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—— 京北月光
光伏制造行业规范条件（2024年本）正式发布
和征求意见稿相比，正式稿中主要对新建及改扩建项目的电耗要求更加严格：
征求意见稿：还原电耗小于44千瓦时/千克，综合电耗小于57千瓦时/千克。
正式稿：还原电耗小于40千瓦时/千克，综合电耗小于53千瓦时/千克。
据我们调研：
企业1还原电耗约8度/kg，综合电耗约15度/kg；
企业2还原电耗约38-39度/kg，综合电耗约47-48度/kg；
企业3还原电耗约42-43度/kg，综合电耗约53-55度/kg；
其中协鑫采用颗粒硅，电耗相对较低；棒状硅能耗和N型料产出占比有关，占比越高电耗越高，目前头部企业N型料占比约70%-80%以上，通过调节N型料占比或技术升级的方式可调节电耗强度，但N型用料预计未来需求将持续提升，占比提升难度大，预计头部企业能够在满足N型料的需求情况下将新建项目电耗达到相关要求。
市场关注政策对于存量产能的限制进而推动存量产能出清，我们在前期的线上汇报和外发观点中多次提到，从监管机构的角度来看，希望行业尽快结束过度亏损，引导行业价格回归正轨，而不是发布类似于煤炭、钢铁行业的产能控制；光伏制造业是民营企业高度参与的产业，且上游环节初始投资大，建设周期长，直接通过行政干预不利于行业健康发展。监管机构更希望通过加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本的方式，通过市场化的手段出清落后产能。
从行业自律角度来看，近期光伏各环节企业举行行业自律会议频繁，旨在协同减产改善当前市场环境。如硅料企业，某头部拉晶企业带头再度下调11月开工率，该企业开工率从月初计划的40%降至最新的30%左右，与此同时叠加部分小企业的调整，11月国内硅片预计产量跌破40GW，头部一、二线企业开工率普遍维持3-4成左右。后续多晶硅、电池片、组件环节有望跟进。
核心观点：
我们的观点和此前一致，多晶硅和电池片环节出清策略较为明确，出清节奏较快，市场化出清持续进行中。从节奏上看，当前是供给端供给侧改革迎来一揽子政策的第一弹，表明相关政策在逐步讨论和落实，是供给侧改革的开始，后续预计将持续有行业自律动作及相关政策出台，持续强化板块信心。后续可以预期：当前已进入到入库周期，随着减产动作持续推行，后续价格上行可以预期，业链价格的回暖。投资建议：1）多晶硅环节：协鑫通威大全；2）电池组件环节：钧达晶澳天合晶科阿特斯等；3）新技术：隆基爱旭宇邦聚和等。
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