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—— 京北月光
市场对《光伏制造行业规范条件(2024年本）》的争议主要体现在：
1、是引导性文件，不是强制性文件
2、针对存量产能可能压根没效果
3、之前光伏上涨有对限制存量的政策预期
我认为超预期的点
1、针对新增产能很严苛，未来扩产门槛大幅提升，没有拿到环评报告的，可能都要重新做设计
2、针对水耗，利好HJT，这个是市场对HJT预期之外的；
宁德布局换电，设备公司弹性显著【联赢激光】【博众精工】【长江机械&电新】
1、宁德时代与五菱汽车联合发布换电战略，现场透露五菱旗下的多款车型，都将使用宁德时代的巧克力换电技术。另外后续还有商用车型加入。
2、换电进展。21年宁德成立时代电服专门从事换电；22年与上汽、中石油、中石化、上海国际汽车城共同投资成立捷能智电；今年以来，滴滴、广汽埃安、北汽等与宁德先后有合作。换电优势明显，当前处于产业链爆发前期，预计明年会有批量换电站落地，设备厂商有望率先受益。
3、测算。C换电站中长期目标为1万个，明年可预期的量为1000+，单价接近200万。假设【联赢激光】【博众精工】公司各拿50%，即各7-800个，则每家公司增厚约15亿营收，按5~10%净利率，对应增厚1亿净利润。
【联赢激光】明年锂电设备主业底部修复，将直接受益于C和行业扩产；3C受益于A客户小钢壳电池，25年将从24年的1款手机推广到4款手机，订单有望翻倍；叠加潜在换电增量。在今年充分计提的情况下，可按25年锂电2亿、3C2亿、换电1亿利润展望，合计5亿，当前对应25年PE14倍，有较大上涨空间。
6F重点推荐：为何当前时点对6F价格弹性乐观和投资机会怎么看？-1121
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近一个季度，市场对供给侧改革和预期涨价、预期供给侧改革的品种乐观，考虑我们上修了宁德明年全年排产和对行业的紧密跟踪，我们看好当前位置6F板块的配置价值，主要系明年涨价确定性高。同时考虑一季度淡季不淡，不排除价格弹性有望提前来临，具体观点如下：
在各锂电材料环节，为什么6F最有涨价可能性？
1） 格局好：24年6F需求预计16.5万吨，CR3 天赐6.3+多氟多4.2+天际2.8万吨=13.3万吨，占需求80%。而24年预计铁锂、负极、隔膜CR3分别为52%、51%、62%。
2） 一二线企业成本差距大：一线企业单吨capex 2-3亿元，二三线企业投资额在5亿+，且人工、能耗、耗量等也有差距，目前只有龙头略盈利。
3） 供给端新增产能有限，且小产能退出。25年前3家供给增量仅天际600-800吨/月的老线复产，小产能如深圳新星剥离6F。
需求方面，24Q4行业高景气度，25Q1淡季不淡。#不排除Q1车端有补库需求，但储能需求好尤其是海外，逐步形成共识。
#6F：成本曲线陡峭，需求高景气下价格反转或提前至Q1
行业内有效产能稀缺，上一轮新进入者多数为无效产能。随着需求超预期，有效产能将供不应求，6F吨净利明显改善。
25年6F有效产能：天赐8.5万吨（65万吨电解液对应7.5万吨6F+1万吨外售）+多氟多5万吨+天际4万吨+宏源1万吨+九九久0.6万吨，二三线由于成本、工艺等原因一般不能达到满产。6F供给在22万吨左右。
25年6F需求在22万吨（1840G），下半年供需偏紧。#若需求进一步提升10%，6F涨价预计提前至上半年，甚至25Q1。
6F成本曲线随着原材料降价有所粘合，原材料下行阶段，头部企业耗量带来的成本差距不明显，而在上行周期中，盈利差距会放大。
#投资建议
此轮6F涨价是行业板块性机会，看好具有成本、规模优势的头部企业【天赐】、【多氟多】、【天际】。
我们预计天赐、多氟多、天际25年6F出货分别为8.5、5、4万吨，
6F涨1万，吨净利+1万，对应净利润提升8.5、5、4亿元，对应归母净利21、7、4亿元，PE 21、23、12X；
6F涨2万，吨净利+2万，对应归母净利29、12、8亿元，PE 15、14、6X。
而哪怕涨2万折算到电池端成本影响0.002元，影响很小。
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