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摘要
■ 投资逻辑
行情综述&投资建议
本周（11.18-11.22）内A股下跌，沪深300指数跌2.60%，有色金属跌0.31%。个股层面，众源新材、湖南黄金、安泰科技涨幅领先。
铜：本周LME铜价+0.04%至8973美元/吨，沪铜价-0.14%至7.38万元/吨。全球铜去库0.39万吨至57.61万吨，其中LME+COMEX去库0.01万吨至35.28万吨，国内社库+保税区去库0.38万吨至22.33万吨。供应端，我国10月进口铜矿231.40万吨，环比-4.98%，自智利进口同环比下降；秘鲁1-9月累计铜产量同比-0.6%。本周进口铜精矿零单TC为10.64美元/吨，环比+0.31美元/吨。10月我国进口废铜18.31万吨，环比+14.23%，废铜进口环比回升。冶炼端，11月冶炼厂集中检修，加之矿原料紧张导致新投冶炼厂放缓，预计11月产量环比下滑，临近年度原料长单谈判，预计年底冶炼产量难显著增长。消费端，据SMM，本周精铜杆开工率84.26%，环比+1.82%，下游刚需补库，前期订单排产以及出口退税取消前部分企业抢出口订单导致开工率回升；本周线缆开工率90.3%，环比+0.97%，终端需求不足导致增长有限。国内消费政策推进有望驱动铜需求。下半年矿端紧缩预期加强以及再生铜增量贡献减弱，预计Q4铜价中枢有望上移。节奏方面，二季度消费旺季下，需求因素对定价作用较小，而国内三季度消费淡季需求定价占比将有所上升，国内社库的顺利去化需考虑下游对价格的承接力度，价格的小幅调整或更有利于国内社库逐步去化，冶炼端原料短缺及废铜隐忧或将发酵，Q4价格有望引来新一轮上涨。
风险提示
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。
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目录
正文
一、行情综述&投资建议
1.1 本周观点&建议关注标的
1.2 行业与个股走势
1.3 金属价格&库存变化一览
二、各品种基本面
2.1 铜
2.2 铝
本周LME铝价-1.26%至2630美元/吨，沪铝价-1.73%至2.04万元/吨。全球铝去库2.67万吨至150.15万吨。LME期货0-3贴水减少4.75美元/吨至-27.40美元/吨，LME期货3-15贴水减少15.51美元/吨至-54.01美元/吨。
2.3 锌
2.4 铅
本周LME铅价格+3.43%至2018美元/吨，沪铅价格+1.28%至1.70万元/吨。LME+沪铅库存累库6.95万吨至32.81万吨。湖南铅精矿加工费维持600元/吨，云南维持550元/吨，河南维持650元/吨。LME铅期货0-3贴水增加6.06美元/吨至-26.94美元/吨，LME铅期货3-15贴水减少12.52美元/吨至-95.90美元/吨。
2.5 锡
本周LME锡价格+1.48%至28950美元/吨，沪锡价格-1.12至24.08万元/吨。LME+沪锡库存去库0.12至1.26万吨。
2.6 贵金属
本周COMEX黄金价格+5.87%至2718.20美元/盎司，美债10年期TIPS下降3个基点至2.07%。COMEX黄金库存增加5.88万金衡盎司到1755万金衡盎司；金银比上涨至86.55；黄金ETF持仓增加10.77吨至1270.56吨。
2.7 钢铁
本周螺纹钢价格-0.20%至3419元/吨，热轧价格+0.06%至3472元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢成本滞后一个月毛利分别为-602/ -613/ -687元/吨。
三、公司重要公告
中国铝业：2024年11月19日，公司所属青海分公司、连城分公司、贵州分公司拟通过协议方式以货币资金收购中铝高端制造扁锭生产线相关资产，交易对价为前述资产经评估后净值约17,536.66万元。
顺博合金：2024年11月19日，公司拟使用公司自有资金、专项贷款资金等以集中竞价交易的方式回购公司已发行的部分A股股票。回购总金额不低于5,000万元，不超过10,000万元。本次回购股份的价格不超过9元/股。
和胜股份：2024年11月19日，公司收到公司实际控制人李建湘先生通知，李建湘先生于2024年11月18日与宁波宁聚资产管理中心签署了《股份转让协议》。约定李建湘先生将其所持公司1,400万股股份（占公司总股本的5.02%）转让给宁波宁聚资产管理中心（有限合伙），转让价款合计为23,884万元。
金田股份：2024年11月22日，公司拟使用专项贷款及公司自有资金以集中竞价交易方式，实施2024年第二期股份回购。回购股份金额不低于10,000万元且不超过20,000万元。回购股份价格不超过8.61元/股。
宏达股份：2024年11月22日,公司发布蜀道集团要约收购公司股份的第三次提示性公告。截至《要约收购报告书》签署之日，蜀道集团已将1,270,143,961.45元（不低于本次要约收购所需最高资金总额的20%）存入中登公司上海分公司指定账户，作为本次要约收购的履约保证金。
四、风险提示
项目建设进度不及预期。部分企业有扩产或新收购项目，若项目进度不及预期，将对企业盈利能力产生负面影响。
需求不及预期。工业金属下游需求取决于全球宏观经济情况，若经济及需求不及预期，将对企业盈利产生负面影响。
金属价格波动。在成本变化、供需错配的影响下近年来金属价格波动幅度加大，企业盈利能力具有一定不确定性。
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往期回顾
行业研究：
1、2024年度策略：
【国金金属|年度策略】基本金属：供给弱弹性下的新旧需求动能转换
【国金金属|年度策略】金属新材料：AI大时代下，核心材料有望受益
2、铜行业深度研究：
3、贵金属深度研究：
4、掘金系列：
【掘“金”系列（五）】美联储或提前放缓缩表，黄金股主升浪时点渐近
【掘“金”系列（三）】巴以冲突推涨金价，黄金股右侧配置时点渐进
【掘“金”系列（一）】降息趋势不改，央行强劲购金支撑黄金需求
5、磁材系列深度研究：
【国金金属|稀土磁材深度】央国企改革典范行业，价格底部区间或现
【国金金属|磁材系列深度(二)】高频高功率迭代推动磁元件与磁粉芯爆发式增长
6、锑行业深度研究：
【国金金属|锑行业深度】短期季节性错配叠加中长期硬缺口，涨价可持续
7、锡行业深度研究：
【国金金属|锡行业深度】新质生产力遇上产能周期，库存拐点确立牛市起点
公司研究：
1、铜系列：
【国金金属|深度】海亮股份：铜管迎量增利升，锂电铜箔贡献第二增长极
【国金金属|深度】斯瑞新材：高端铜材生产平台，下游需求多点开花
2、铝系列：
3、新材料系列：
【国金金属＆电子|深度】铂科新材：全球磁粉芯龙头，芯片电感开启新篇章
【国金金属|深度】安泰科技：聚焦两大核心产业，新材料平台化布局
【国金金属|深度】悦安新材：国内羰基铁粉龙头，多产品领域泛点开花
4、稀土磁材系列：
【国金金属|深度】金力永磁：全球稀土永磁龙头，多元化布局稳步增长
【国金金属|深度】中科三环：聚焦高性能稀土永磁，全球化布局加速
5、锂系列：
6、小金属系列：
【国金金属|公司深度】金钼股份：稀缺钼资源龙头，高弹性兼具高分红
国企改革：
1、中铝系列：
2、宝武系列：
【国企改革|宝武系列】云海金属：镁业龙头扩产在即，深加工持续延伸
【国企改革|宝武系列】中钢天源：磁材检测双驱动，打造新材料平台型企业
3、广晟系列：
4、山金系列：
5、中金系列：
【国企改革|中金系列】中金黄金：集团资产注入，助力黄金央企成长
国金金属研究团队
李超 金属材料首席分析师
CPA，上海财经大学经济学硕士
曾就职于广发证券、华创证券，2022年加入国金证券
2020/2021年新财富最佳分析师第三/五名团队核心成员
2021/2022年中国证券业金牛奖有色金属第二/三名团队核心成员
2021年水晶球奖有色金属行业第四名团队核心成员
2020/2021年上证报最佳材料分析师第三名团队核心成员
2019年新浪金麒麟冶金行业最佳分析师第三名团队核心成员
2018年期货日报&证券时报中国最佳期货分析师评选“最佳工业品分析师”称号
王钦扬 金属材料分析师
香港城市大学金融硕士
曾就职于东吴证券，2023年加入国金证券
2021-2022年Wind钢铁第一名团队核心成员
2022年Choice最佳分析师钢铁行业第一名团队核心成员
2022年新浪金麒麟新能源金属(有色) 第7名团核心成员
黄舒婷 金属材料分析师
曾就职于招商期货、华西证券，2024年加入国金证券
2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队成员
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报告信息
证券分析师：李超
SAC执业编号：S1130522120001
分析师：黄舒婷
SAC执业编号：S1130524060005
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