广发证券资深宏观分析师 贺骁束

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广发宏观郭磊团队

9月处于工业、建筑业传统开工季，工业开工率月均值多数环比季节性改善，但月度同比增速仍弱。第四周开工率升降互现，尚无明显趋势性变化。

据Wind数据（若未特别注明，报告数据均来自Wind）：上游黑色系方面，截至9月第四周，全国247家高炉开工率（月均值，下同）78.0%，环比、同比分别变动-0.9、-6.3pct，W3-W4读数均为78.25%。焦化企业开工率60.7%，环比、同比分别变动-3.4、-13.1pct，W3-W4读数分别为60.35%、60.89%。

中游化工方面，全国PVC开工率录得77.8%，环比、同比变动幅度为2.9、2.0pct，W3-W4读数分别为79.32%、78.64%；全国苯乙烯开工率录得69.7%，高于8月读数68.4%，W3-W4读数分别为68.70%、70.40%。PTA江浙织机负荷率录得70.5%，高于8月读数63.5%，9月22日-9月24日读数均为73.67%，9月18日读数72.64%。山东地炼开工率录得56.3%，高于8月读数53.1%，W3-W4读数分别为56.02%、55.50%。

下游汽车方面，9月前四周汽车半钢胎开工率（周度）分别录得79.0%、79.2%、77.1%、79.1%，8月最后一周读数79.0%；9月前四周全钢胎开工率分别录得58.9%、59.7%、57.4%、56.4%，8月最后一周读数58.9%。

整车货运流量9月第四周环比上升明显，读数为年内以来高点，似乎包含政策带来的预期影响。国庆假期期间数据没有继续上行，略低于去年同期。

G7物流数据显示：9月全国整车货运流量指数月均值录得114.2，相较去年同期均值回落2.0%（8月均值同比录得-6.7%）。环比8月均值回升4.3%，今年7-8月均值分别为106.4、109.5。9月1日-7日、8-14日、15-21日、22-30日均值分别为113.0、116.9、105.8、119.4。第四周读数为年内周度数据高点，单日高点为9月28日的124.62，历史高点为2022年1月14日的147.4。截至10月5日，整车货运量均值录得84.1，去年10.1-10.5均值为86.6，同比回落2.9%。

建筑工地基建资金到位率9月有所改善；石油沥青开工率月均值仍低，但第四周有较大幅度环比上行；水泥发运率第四周亦略好于前三周。

据百年建筑调研，截至9月24日，样本建筑工地资金到位率为62.5%，月环比回升0.5pct。其中，非房建项目资金到位率65.4%，月环比回升0.38pct；房建项目资金到位率46.57%，月环比回升1.25pct。百年建筑网表示：9月第四周，房建资金继续改善，短期趋势好于非房建，其主要由于北方房建项目资金提升；非房建方面，基建资金到位率下降，尤其是新开项目资金偏紧，从区域上看，华东部分重点项目资金小幅下滑。

9月前四周，全国水泥发运率分别录得35.3%、35.8%、34.7%、35.9%。9月均值环比-0.2pct，相较去年同期回落13.5pct（8月同比-8.6pct）。9月前四周，石油沥青开工率分别录得25.5%、24.3%、25.9%、28.2%。9月均值环比-0.6pct，相较去年同期回落18.1pct（8月同比-18.4pct）。

地铁、航空等代表居民消费、服务业半径的指标9月相对偏弱，但第四周至国庆假期有所回暖。10月1日-5日，十大城市地铁客运量同比增长10.9%；交通运输部全社会跨区域人员流动量日均值同比增长2.3%。据北京市商务局监测数据，假期前四日北京全市60个重点商圈客流量同比增长20.9%。

9月全国十大城市地铁客运量日均值5783万人，环比8月回落6.1%；同比读数1.2%（7、8月同比分别为5.4%、0.7%），10月前5日均值同比增长10.9%。9月航班执行数量环比回落，国内执行航班（不含港澳台）均值环比录得-11.2%，同比-0.1%（8月同比2.4%）。就周度数据而言，W1-W4均值分别为12650、12753、12169、13152万人次，10月前5日均值14122万人，相较去年同比增长2.7%。

据交通运输部数据，2024年10月1日(国庆节假期第1日)-10月5日（国庆节假期第5日），全社会跨区域人员流动量共计16.88亿人次，日均2.81亿人次。去年中秋国庆假期（9月29日至10月6日）全国跨区域人员流动量累计22.04亿人次，日均2.75亿人次，日均值同比增长2.3%。

另据北京市商务局监测数据：假期前四日，北京市商务局重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额43.8亿元，全市60个重点商圈客流量2696.9万人次，同比增长20.9%。

表征服务类消费的另一个指标是电影，9月电影票房同比偏弱，国庆档情况有明显改善。截至10月5日，今年国庆档（10.1-10.5）票房收入17.06亿元，单日平均票房收入3.41亿元，已大致持平去年同期（9月同比-48.3%）。

据Wind数据显示：9月全国票房收入14.55亿元，日均票房4950万元，相较去年9月回落48.3%。

截至10月5日，国庆档（10.1-10.5）票房收入达17.06亿元，单日平均票房收入3.41亿元；去年10月前5日平均票房3.48亿元。2015-2023年国庆档（10.1-10.7）票房收入区间为15.88-43.74亿元，单日平均票房收入2.1-6.2亿元，2022-2023年国庆档单日平均票房分别为2.1、2.9亿元。

地产销售9月弱于季节性，“9.24”新政以来同比降幅有所收窄。10月前6日30城地产成交面积同比为-17.1%（9月-33.7%）。 住建部10月5日指出，国庆节假期以来，开展促销的城市参与促销的大部分项目到访量同比增长50%以上。二手房数据较高，10月1日-10月5日京沪深二手房成交同比增长均在双位数或三位数高增长。

9月30大中城市日均成交面积22.6万方，相较8月均值环比回落2.5%；较去年9月均值同比回落33.7%。周度分布来看，9月1日-8日、9-16日、17-24日、25-30日成交面积均值分别为16.9、18.4、21.7、37.0万方，9.24新政至今（9.25-10.6）销售均值为22.3万方，同比降幅收窄至-22.2%。

截至10月6日，全国30大中城市商品房日均成交面积录得6.35万方，相较去年同期（10.1-10.6）回落17.1%。10月1日-10月6日，一、二、三线城市商品房日均成交面积同比16.6%、-9.1%、-48.6%，9月同比分别为-31.6%、-43.1%、-10.6%。

主要一线城市二手房成交显著回暖。10月1日-10月6日，北京二手房住宅（签约）成交面积、上海二手房成交面积、深圳二手房住宅成交面积同比增长57.0%、293.6%、197.2%，9月同比分别为-4.3%、-3.3%、34.9%。住房城乡建设部统计，据开展促销活动的城市普遍反馈，国庆节假期以来，参加促销的大部分项目到访量同比增长50%以上。如10月1日至3日中午，北京市新房带看量较去年同期增加92.5%、认购量提高2倍，二手房带看量较去年同期增加104.1%。广州部分楼盘日到访量超过150批，较平时增加200%。

汽车销售9月已相对好于其他领域，乘联会数据显示9月前22日乘用车零售环比、同比均录得10%（8月同比为-0.9%）；新能源汽车销售同比增长47%，较上月同期增长7%。第四周和国庆销售的情况有待于继续跟踪确认。

乘联会口径显示：9月1-22日，乘用车市场零售124.3万辆，同比去年9月同期增长10%，较上月同期增长10%；9月1-22日，全国乘用车厂商批发137.3万辆，同比去年9月同期增长5%，较上月同期增长31%。9月1-22日，新能源车市场零售66.4万辆，较去年同期增长47%，较上月同期增长7%。

国内港口集装箱吞吐量数据9月同比略低于8月。截至9月29日，国内港口完成货物、集装箱吞吐量均值较去年同期增长2.2%、7.0%（8月同比增速2.9%、9.3%），集装箱数据主要映射外需情况。

截至9月29日，国内港口完成货物、集装箱吞吐量均值同比分别录得2.2%、7.0%，今年8月同比分别录得2.9%、9.3%，今年7月同比分别录得-2.6%、9.5%。

9月韩国出口增速7.5%（8月全月同比11.4%，7月全月同比13.9%，去年同比-7.4%），其中基数抬升存在一定影响（去年9月同比-4.4%，去年8月同比-8.1%，去年7月同比-16.2%）。

9月工业价格前低后高，叠加基数较高，预计PPI同比回落幅度会有所加大，9月南华综合指数同比为-7.2%（8月同比-0.7%）。但第四周工业价格反弹明显，9月30日南华综合指数环比23日上行8.7%。生意社BPI于9月底-10月初反弹明显，即我们前期提示等待的“工业价格环比底”已经出现。

截至9月30日，南华综合指数（月均值，下同）环比、同比分别回落2.0%、7.2%，8月环比、同比分别为-5.9%、-0.7%。月度分布上看，南华综合指数低点落于9月10日，第四周呈显著反弹，9月30日南华综合指数录得2587点，相较9月23日上行8.7%。

截至9月30日，环渤海动力煤现货、螺纹钢期货结算价、全国水泥价格指数环比分别录得3.2%、6.8%、9.8%，截至9月30日，IPE布油价录得71.8美元/桶，环比回落9.0%，LME铜、铝现货价环比录得6.0%。

截至9月30日，生意社BPI月均值环比回落2.1%。其中9月11日-9月24日徘徊在下半年低位877-881点，9月25日-9月30日逐步回升至888点。

评估9月下旬出台的政策效果尚待更长时段的数据，从高频数据来看：一则 9月最后一周地产销售、石油沥青开工率（基建）、货运流量出现初步环比变化；二则国庆期间居民生活半径和消费数据有所改善；三则工业价格环比上行明显，显示预期先行。但同时，高频数据的变化尚不普遍，9月BCI数据、中采财新两份PMI数据显示微观状况仍存在一定压力，仍有待于后续地产、信贷、广义财政等链条的继续传递和政策效果的继续释放。

风险提示：国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；地产下行风险超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口的影响超预期；海外地缘政治冲突风险超预期；大宗商品价格波动超预期。

[1]https://m.steelphone.com/share/article/index.html?userId=4118795&objectId=37651609&channelId=230101&protocolVersion=6.10.0&isAllBreed=false&articleOpenType=&topAdvId=230101&topAdvType=47&bottomAdvId=230101&bottomAdvType=52&uniqueMark=6REzbejht7zmz

[2]https://www.beijing.gov.cn/gongkai/shuju/sjjd/202410/t20241005_3911379.html

[3]https://www.mohurd.gov.cn/xinwen/gzdt/202410/20241005_780245.html

[4]http://cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=3592