【报告】磷酸铁锂行业24年年度总结报告（深度）

科技 2025-01-05 08:02 云南

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铁锂高压实密度为趋势、新产品迭代强化龙头优势。

铁锂电池技术不断迭代，能量密度、快充性能、循环寿命等逐步提升，压实密度2.6-2.65产品行业开始放量，龙头公司进度领先。其中裕能二烧技术优势领先，Y9C和Y13产品各项性能对比同行更优，当前高端产品占比接近30%，明年有望提升至40-60%。高端产品加工费高2-3k，盈利水平更优，产品结构改善有助于公司单位盈利提升。

国内电动化+海外储能超预期，铁锂产能利用率显著恢复。

排产看，锂电9月环比增幅明显，龙头厂商为10-20%，主要受益于海外储能需求拉动和国内汽车消费刺激政策，10月预计环比继续3-5%增长，预计景气度持续至11月，铁锂9月起需求明显好转，裕能、龙蟠、德方、富临等龙头公司满产，行业整体产能利用率提升至60%+。

铁锂加工费下行空间有限、看好后续盈利触底回升。

24H2铁锂加工费基本稳定，低端产品微降，目前二线已亏现金成本，但当前行业龙头满产，预计高端产品加工费下行空间有限。裕能Q2单吨0.15万元左右，Q3碳酸锂减值影响盈利，但Q4随高端产品占比提升，及明年磷矿投产一体化比例提升，公司净利恢复至0.2-0.3万元/吨确定性高。

一、高端产品为趋势，短期供不应求

动力:铁锂向高端车型渗透，对压实、倍率要求提高

铁锂电池成本低10%+，且突破4C+1000km，向高端车型渗透。铁锂电芯成本降低至0.3-0.35元/wh，较元低10-20%，性价比优势突出。24年看，铁锂电池在快充性能和续航里程实现突破，宁德时代开启量产神行电池，全球首次突破铁锂4C快充，后续推出神行plus版本，续航可达1000km，后续预计进一步推出神行增混版、神行低温版等产品，龙头引领铁锂电池应用范围拓宽。

储能:314ah产品升级，铁锂正极是关键

储能铁锂向大容量方向持续演进，目前主流产品选代至314Ah。当前的电化学储能，尤其是锂电储能技术已进入了一个新变革周期，大电芯、高电压、水冷/液冷等新产品新技术逐渐登上舞台，储能系统向大容量方向持续演进，目前已迭代至314Ah，进一步提升储能产品的经济性，拉动长循环寿命、高压实铁锂正极的相关需求。

电池企业差异化竞争，对高端铁锂需求增加

差异化竞争，龙头引领铁锂技术进步，对高端铁锂需求增加。宁德时代23年发布神行电池，神行电池在公司铁锂装机中占比提升至15%左右，预计25年将提升至70%+，对应对高端铁锂需求38万吨考虑其他电池企业需求，动力高端铁锂正极25年需求预计40-50万吨，而行业目前仅裕能、富临可满足。

铁锂产品升级趋势确定，24年龙头起量

高端化产品压实密度提升，带来性能显著提升:

1)动力:压实密度从2.5-2.55g/cm3向2.6-2.65提升，湖南裕能新款产品压实密度达2.652，对应充放电容量较老产品提升约2%，且低温性能大幅提升。

2)储能:湖南裕能新产品CN5B与动力有相似工艺，压实密度提升至2.532，能量密度小幅提升的同时，循环性能及能量效率提升明显。

高端铁锂正极对工艺要求高，采用二烧工艺

磷酸铁锂传统产品多采用一烧技术，生产高压实的问题有:1)颗粒分布无法精准控制，较高的焙烧温度容易产能磷化铁杂相;2)产气量大，损坏碳包覆结构，导致比表与阻抗大，铁溶出升高等问题。

龙头高端产品工艺壁垒高，领先2-3年:高压实产品主流供应采用二烧，颗粒更均匀，湖南裕能二烧工艺较友商领先2-3年，有适合的温度，包覆均匀，降低大颗粒的比例和尺寸，性能更好。

高端产品龙头厂商率先放量，可享受1-3k溢价

动力2.6-2.65高压实产品开始放量:高端动力需提高压实密度，此前产品为2.5-2.55压实密度，24年行业高实开始起量。富临精工草酸亚铁路线天生压实密度高，高压实产品率先在宁德放量;湖南裕能Q4放量，预计25年新产品提升至40-60%;其他厂商尚需时间。

储能314AH电芯占比提升，对铁锂性能要求提升:24H2开始切314AH大电芯，总体占比10%+，25年我们预计有望提升至50%，对铁锂的压实密度、循环寿命等要求更高。

高端产品溢价1-3k:对于2.65高压实密度产品，目前价格高3k左右，而龙头制造成本高1k左右，整体单吨利润可高近2k;另外对于2.55的高品质产品，溢价1k左右，对应单吨利润高几百。

二、铁锂需求α明显，边际产能利用率向上

1、需求:国内动力铁锂份额稳中有升，占比突破70%

国内铁锂动力份额已达65%+，对应铁锂正极产量同增30%+。21年起，铁锂份额开始大幅提升，24年H1铁锂电池装机量194gwh，占比66%，较23年进一步提升2.4pct，7-8月受比亚迪销量提升影响，铁锂装机占比已突破70%，后续有望维持。叠加储能需求，24年铁锂销量有望达220万吨，同增30%+，增速超越行IV

商用车基本全为铁锂，24年新车型中100kwh纯电版本多为三元，其余多为铁国内乘用车铁锂份额60%+，锂，预计后续铁锂份额稳定。国内乘用车24年1-8月装机162gwh，铁锂占比62%;客车装机3.4qwh，铁锂占与比99.6%:专用车装机28qwh，铁锂占比98%。吉利、理想、小米、零跑等车企铁锂份额提升20%+，主流新车型均搭配铁锂版本，100kwh纯电版本多为三元，其余多为铁锂，预计后续铁锂份额稳定。

2、需求:储能超预期，速超40%+，持续性强

诸能市场高速增长，24年预计增长40%+，25年维持40%+增长，2030年前复合增速30%，至2030年需求1500gwh。2023储能电池出货量200gwh+，增长60%+;2024年，国内保持50%+增长，美国恢复至翻倍，欧洲和新兴市场开始爆发，翻番增长，预计储能出货量近300gwh，同比增40%+。光储平价配储时长持续增加，至2030年储能电池出货量预计仍维持复合30%增长，至2030年预计储能电池出货量近1500gwh。

3、需求:海外车企26-27年入门级车型切铁锂

海外铁锂渗透率约15%，仍有较大增长空间。目前海外市场铁锂渗透率极低，一部分来自中国车企整车出口(特斯拉M3和比亚迪为铁锂)，另一部分来自宁德等出口(预计24年10qwh左右)。

多家海外车企入门级车型导入铁锂电池，铁锂海外市场空间大。大众汽车、Stellantis、宝马、戴姆勒、现代等多家国际主流车企均已明确在入门级车型中导入磷酸铁锂电池;通用、福特计划与宁德时代技术方式合作也导入铁锂电池。

4、需求:海外电池厂铁锂路线量产在即，贡献增量

海外电池厂加码铁锂路线，预计26年开始规模量产。受动力铁锂和储能需求拉动，海外市场铁锂需求高增LG新能源、SKon、三星SDI等均开启布局铁锂产能，整体预计26年开始规模量产，重点布局美国储能市场其中LG新能源最为激进，目标28年实现美国储能市占率第一。海外电池厂加码铁锂产能，预计进一步拉动铁锂环节的需求。

5、铁锂正极:24-30年雪求复合增速20%+，α明显

我们测算24年预计近220万吨，增长40%，25年仍可以维持30%增长至285万吨。2030年铁锂电池预计3000gwh，对应铁锂正极需求700万吨+，相较于23年仍有5倍空间。

6、供需格局:行业投产进度放缓，边际产能利用率提升

融资难+盈利底部，行业新增产能显著放缓。24年新增产能来自23年底前投产，新建项目暂停，对应24年有效产能380万吨+，同比+38%，而25年产能470万吨，同比增20%。

短期头部产能利用率恢复至80%，行业当前旺季产能利用率60%+，裕能、龙蟠基本满产，即便如此，厂商扩产计划仍谨慎。

7、供需格局:24年产能利用率逐步提升，25年拐点

24年行业产能出清，产能利用率逐季向上。24年全年我们预计行业产能利用率为57%，但由于需求季度攀升，而24年新扩产能有限，我们预计24H2产能利用率逐步提升，其中单月产能利用率已超60%+，行业供需到反转临界点。

25年行业产能利用率我们预计为61%，但考虑产品结构、工艺结构、客户配套，实际产能利用率高于测算利用率，且旺季产能利用率有望达到65-70%。

8、供需格局:边际产能利用率提升

10月产能利用率边际提升明显:我们测算目前铁锂排产单月产量超过23万吨Q4预计行业排产65万吨产能利用率62%，较Q2-Q3明显提升，其中10月需求旺盛，且新产能未放量，预计产能利用率超65%。

25年行业产能利用率60%+，逐季向上，04预计产能利用率超70%。不考虑二烧工艺减少产能情况下我们测算2501产能利用率46%，Q2提升至近60%，Q3超过65%，Q4近75%。在非标行业产能利用率超60%的情况下，行业底部加工费具备向合理水平恢复的基础。

三、龙头份额进一步提升，盈利差异分化

1、竞争格局:龙一份额持续提升，二线厂商有所分化

龙头份额持续提升，二线分化，小厂难起量。湖南裕能2024年1-9月市占率达到33%，较23年份额明显提开二线有所分化，龙蟠、富临市占率提升，万润、德方下滑。龙蟠24年1-9月份额8.5%，较23年微增，拿临24年1-9月份额5%，较23年增2pct，德方24年1-9月份额11%，较2023年下隆4pct;万润24年1-9月份额5.4%，较23年下降4.4pct。小厂中，安达科技、融通高科、丰元24年1-9月产量同比下降，份额大幅下滑

2、定价:成本加成，核心为原材料折扣、加工费

定价方式:折扣系数、结算时间、加工费为核心。磷酸铁锂正极采用成本加成定价方式，碳酸锂用量0.24*M价格*折扣系数+加工费1.6万左右。折扣系数0.9-0.95波动，相当于变相降加工费。若碳酸锂为客供，则定价只看加工费。加工费为非锂成本，包含磷酸铁、正极生产成本。

加工费目前已跌破行业平均成本，历史新低，结算时间、折扣系数进一步放大成本压力:21年供不应求时基本没有折扣系数，目前调至9折。碳酸锂价格波动时，结算时间对盈利影响较大，价格下行阶段M月定价，会压低正极厂盈利，因为原材料+成品+流通时间需要1个月左右。加工费目前已经最低压至1.3万吨而满产情况下，非锂成本1.5+万/吨(含税)。因此三重影响，行业盈利处于底部。

3、成本::当前加工费已降至二线厂商现金成本线以下

二线非锂成本1.5万/吨+，当前价格已降至现金成本线以下。24Q1铁锂加工费降2-3k，H2低端产品价格再小幅下行1k左右，低端产品加工费跌至1.5万以内，二线厂商已亏现金成本。

4、盈利:龙头费用管控能力强，规模化优势明显

裕能单吨生产成本及单吨期间费用合计最优:24H1年裕能单吨生产成本和单吨费用合计1.05万/吨，明显低于德方和裕能。其中，生产成本裕能相对较高，高德方及万润1-2k左右，主要由于高端产品生产成本、折旧高。但公司单吨费用低，23年为0.19万，低于德方和万润的0.6万左右，24H1进一步降至0.13万，低于德方及万润的0.4-0.5万。

裕能及时转固，满产情况下，单吨折旧额较高。23年公司及时转固，年未公司固定资产107亿、在建工程仅6.6亿;而德方在建29亿、万润33亿。从折旧上看，23年裕能在产能利用率遥遥领先情况下，单吨折旧0.21万，高于德方0.18万，低于万润0.27万。

5、盈利:盈利底部明确，新产品+涨价盈利拐点可期

23年至今，厂商盈利分化，龙头裕能维持盈利，其余厂商亏损明显。2023年裕能平均单吨利润0.3万，其余商碳酸锂跌价损失影响明显，正极业务均亏损10亿+。2024年碳酸锂影响减弱，加工费进一步下降24H1裕能单吨盈利0.1万+，其余厂商亏损0.2-0.5万不等。

最早24Q4末，最晚25Q3铁锂正极加工费将迎来拐点。扩产放缓，产能利用率提升，盈利底部，接近全行业亏损，且当前产能利用率超60%，年底供应商价格谈判，价格或上涨1k+。同时2503行业产能利用率超65%，最晚25Q3加工费将上行。

四、龙头技术+成本优势显著，盈利拐点确立

1、湖南裕能:24年预计70万吨+，25年40%增长

公司铁锂产能达到70万吨+，已经满产，新增产能集中于高端产品，年底产能预计达100万吨。24年Q1公司产能已达到70万吨，磷酸铁产能1比1配套，目前实际产能可到80万吨+。24Q4公司16万吨锰铁锂产能可切换铁锂20-25万吨)已投产爬坡，产能可达100万吨。并且公司在西班牙规划30万吨，一期5万吨，正在建设。

出货量年预计均增40%。裕能Q3满产满销，9月起需求进一步向上，出货7万吨，10月单日订单超3k吨，产能2.3k吨左右供不应求，预计Q3出货18-19万吨，全年出货70万吨+，同增40%，25年出货100万吨，维持40%+增长。

产品:新产品已占比30%+，25年预计40-60%

新产品技术水平领先行业:公司储能产品主打CN5系列，利用新型包覆技术，实现性能优化。铁溶出为50以下，远好于市场平均的150;能效98%，好于市场的95%-;循环寿命在5000次+，部分循环寿命可达1万次。YN-9系列产品压实达2.75，面向动力电池应用场景，通过改进粒径级配技术，提高了材料的压实保证了材料的容量发挥和倍率性能。

新产品占比快速提升，公司产品结构持续改善。新产品CN-5系列及YN-9系列销量约4.79万吨，在公司产品销量占比约15%，其中24Q2预计出货近4万吨，较2401增500%，产品结构改善明显:9月高端产品出货2万吨+，占比接近30%，其中Y9和CN5在中小客户形成千吨级销量，新产品在宁德、比亚迪形成干吨级销量，11月5k-1w吨，明年高端产品保守占比40%+，乐观估计60%。

盈利:高端产品享有溢价优势，有1-2k的盈利溢价

公司高压实密度铁锂享溢价优势:高端动力需提高压实密度，此前产品为2.5-2.55压实密度，24年行业开始起量，公司预计Q4放量，11月单月高端产品出货0.5-1万吨(占比10%左右，25年高端产品提升至40-60%)，其他厂商需时间。过去几年公司的产品均价略微高于同行。

高端产品工艺壁垒高，对应给与溢价，盈利高1-2k:高压实产品主流供应采用二烧，颗粒更均匀，裕能烧工艺较友商领先2-3年，产品溢价2-3k，成本预计高1-2k，总体盈利高1-2k。

24H2起产品结构改善，25年显著增厚盈利:23年上半年公司出货以传统产品为主，单位盈利0.1万元/吨以下，同时行业均亏损。Q3起新产品开始放量，新产品9月起出货占比达到30%，溢价2000元+/吨，显著增厚盈利。25年高端产品占比有望达40%+，带动单位盈利进一步提升。

盈利:布局磷矿及回收，一体化增厚盈利

铁锂扩产均1:1配套磷酸铁，目前磷酸铁自供比例提升至90%+。公司2020年起新增磷酸铁布局，此后扩产均为1:1配套铁锂产能。目前磷酸铁自供比例基本为100%。

公司布局磷矿，25年预计增厚正极200元/吨利润，远期可增厚600元。公司已取得2个探矿权，储量1亿吨年内计划取得采矿权，25年开始有贡献量。1吨铁锂正极对应接近1吨磷酸铁，对应磷资源消耗为0.65吨折算到30%品位(P205)的磷矿2吨。23年国内磷矿产量1.05亿吨，铁锂正极销量300万吨，占比较小但供给端收缩，磷矿价格高位为1000元/吨，而生产成本为300元/吨左右(含资源税)。公司黄家坡120万吨产能，实际可生产180万吨，25年5月投产爬坡;大石场250万吨，实际可做300万吨，在办理采矿证预计25年磷矿可自供40万吨，对应增厚2亿+利润，铁锂单吨利润贡献200元。

预计25年利润22亿，盈利拐点将至

出货量:24-25年预计均增40%。裕能Q3满产满销，9月起需求进一步向上，出货7万吨，10月单日订单超3k吨，产能2.3k吨左右供不应求，:预计Q3出货18-19万吨，全年出货70万吨+，同增40%，25年出货100万吨，维持40%+增长。

盈利:高端产品占比提升+一体化，单吨利润将恢复至0.2万+。裕能Q2单吨0.15万左右，Q3碳酸锂跌价导致库存减值，单位盈利预计下滑，但Q4碳酸锂影响减弱且随高端产品占比提升，单吨盈利预计明显恢复。当前高端产品占比接近30%，明年有望提升至40-60%，高端产品溢价1-2k/吨。同时25年5月磷矿投产预计25年贡献40万吨，对应铁锂正极单吨利润提升200元，25年底磷矿产能可达180万吨。因此预计25年公司净利有望进一步提升至0.2万/吨+。

2、富临精工:铁锂正极草酸亚铁路线，绑定宁德时代

铁锂+汽零双业务布局，并延伸机器人领域，24年业绩恢复增长。公司铁锂+汽零双业务布局，24年上半年收入36亿，同增55%，其中汽零收入16.45亿，铁锂收入19.5亿，汽零业务分为发动机零部件及新能车智能电控，绑定大众、比亚迪、理想、华为、蔚来等车企，其中为问界车型配套智能电驱动减速器总成及其零部件产品，24H1公司整体净利达1.32亿，其中铁锂亏损，汽零业务贡献稳定利润增长。

铁锂正极为国内唯一-家草酸亚铁路线，主打高压实产品，绑定宁德时代。公司铁锂为草酸亚铁路线，主供宁德时代高压实密度产能，23年公司出货4.5万吨，同比微增，24年受益于高压实需求快速增长，上半年出货4.7万吨，全年有望实现12万吨销售，同比大幅增长。

出货及产能:24年受益于神行电池，出货大幅增长

公司现有有效产能14万吨，新增7.5万吨9月投产，25年有效产能21.5万吨。公司铁锂产能布局宜春、射洪两个基地，23年底公司产能达15万吨，实际有效产能14万吨，单月有效产能1.1万吨左右，公司和宁德合作签订供货协议，承诺2025-2027年期间每年度至少向公司采购14万吨铁锂，并付预付款支持江西基地75万吨产能建设，25年有效产能达20万吨。

铁锂8月起满产，9月新增产能落地，预计H2出货大幅增长，全年出货12万吨，同增160%+。当前公司单月出货1.1万吨，满产满销，9月公司7.5万吨宜春产能点火，总产能达20万吨，25年一季度计划满产，优先匹配宁德时代神行快充需求，24年出货预计达12万吨，25年出货有望达20万吨。

3、龙蟠科技:传统业务稳定，铁锂正极盈利承压

公司主营产品为铁锂+润滑油等车用化学品。公司主要从事磷酸铁锂和车用环保精细化学品的研发、生产和销售，主营产品涵盖磷酸铁锂材料、润滑油、发动机冷却液、柴油发动机尾气处理液、车用养护品等公司21年完成对常州锂原的并购，正式进入铁锂行业。

营收增速下滑，铁锂加工费下滑+碳酸锂跌价业绩承压。公司23年收入87亿元，同比下滑38%，24年上半年收入36亿元，同比-6%，其中铁锂收入25亿，占收入比例接近70%，润滑油收入3.7亿元，柴油发动机尾气处理液3.1亿元，冷却液2.5亿元;23年归母净利-12亿元，同比转亏，其中传统业务预计贡献1亿左右利润，铁锂单位盈利下滑导致盈利承压，24年上半年公司亏损2.2亿，其中铁锂预计亏损3亿元左右。

出货及产能:24年市占率提升，海外产能放量在即

公司现有产能24万吨，印尼产能12万吨逐步放量，25年有效产能27万吨，后续韩国产能规划中。公司现有27万吨产能，单月有效产能2万吨+，印尼12万吨项目，一期3万吨已建好，预计四季度出货，二期9万吨明年年初建设;韩国12万吨项目，分两期建设，预计明年下半年启动，后年年底建成:后续可能根据海外市场情况，在欧洲扩建第三个工厂

铁锂单月排产2.2万吨左右，已经满产，全年出货量预计18万吨，海外客户进展领先行业。Q1销量2.66万吨，Q2 销量4.8 万吨，环比增长80%，8月份起需求恢复至1.9 万+，9月份满产满销，全年出货预计达18万吨，25年海外客户开始贡献增量，LG出货有望达3万吨，全年出货预计达25万吨，同增39%。

4、德方纳米:磷酸铁锂液相法龙头，出货位居行业第二

公司专注磷酸铁锂正极材料，市占率位居行业第二。公司产品主要为磷酸铁锂，公司2021/2022/2023年铁锂销量分别为9.1/17.2/21.4万吨，同增35%/198%/89%，市占率位居行业第二，约15%。

营收增速下滑，铁锂加工费下滑+碳酸锂跌价业绩承压，连续两年亏损。受铁锂加工费下滑+碳酸锂跌价影响，公司23年亏损16亿元，24H1营收43亿、同-51%;毛利率-2%，同增0.5pct;净利率-13%，同增0.8pct，整体业绩压力较大，

出货及产能:24年无新增产能，出货预计同增10%

受公司战略影响，公司现有26.5万吨铁锂产能+19万吨锰铁锂产能，24年无铁锂新增产能落地。公司22年起押注锰铁锂路线，扩产19万吨锰铁锂产能，但锰铁锂落地进度不及预期，导致产能空置，24年有5万吨左右产能形成铁锂及锰铁锂共线，当前共接近30万吨铁锂产能，单月产能2.4万吨左右。

铁锂单月排产2.2万吨左右，已经满产，全年出货量预计24万吨，增10%，市占率下滑。公司上半年出货10.58万吨，同增13%，8月起随着铁锂需求放量开始满产，但考虑铁锂产能受限，当前单月排产预计2.22.4万吨左右，全年出货量预计24万吨，增10%，市占率小下滑。

技术及产品:押注液相法路线，储能产品有优势

首创液相法生产工艺，主要供应储能产品。2008年公司开发液相法技术路线，并针对该核心技术申请专利保护，技术壁垒稳固，离子级均匀混合，一致性好，配比准确、可调，粒径均一可控。相较固相法，液相法能耗更低、原材料兼容度高，循环寿命长，压实密度低，主要适配储能产品。

技术及产品:率先布局锰铁锂，放量进度略低预期

德方锰铁锂产能率先投产19GWh，24年开始小批量量产。德方锰铁锂产业化进展较快，现有有效产能11万吨+8万吨，当前进入下游车企供应链，已小批量出货。

锰铁锂进度略低预期，当前车型仍以混用为主，德方全年出货干吨级规模。受下游需求影响，锰铁锂产业化进度略低于预期，24H1出货千吨级规模，下游需求仍以混动为主，目前进入智界、享界等车型供应链，全年出货预计干吨级规模，25年需求逐步爬坡。

资料来源：东吴证券研究所