今天分析长安汽车，查完资料惊奇的发现，这竟是一家拥有61万股东、160余年历史的老企业。

公司前身是李鸿章于1862年创办的上海洋炮局，最初是作为兵工厂诞生的，后为躲避战祸西迁至重庆，就此扎根。

1958年，公司生产了中国首款吉普车，1984年，公司转型微型汽车，1993年，公司与铃木合资，开始生产微型面包汽车，并推出了相声演艺口中奥迪的兄弟品牌——奥拓。2000年之后公司与福特、马自达等公司成立合资企业，推出长安福特、长安马自达等合资品牌。

2006年，公司开启了品牌自主化之路，与长城类似，长安也把目光标准了国内自主SUV市场，CS系列成为了堪比哈弗H系列的国产神车。

2017年之后，公司开始向新能源方向转型，相继推出了阿维塔、深蓝、启源三大新能源品牌，24年11月公司产销快报中，新能源车型11月总销量为102309辆。

为什么要分析长安汽车，我认为公司是中国汽车工业，由合资向自主转变，由燃油动力向新能源动力转变的一个缩影。

上个世纪，我国汽车工业非常弱小，为了尽快发展壮大，我们以市场换技术，通过与外资汽车品牌建立合资公司的形成，完成了初步的汽车制造工业技术积累。

之后中国部分车企开启了第一次转型，发力自主品牌，为什么这里面包括了长安呢，我认为还是长安福特、长安马自达的自身品牌竞争力不足，公司想要继续发展，就必须坚决向国产自主转型。

这里面就看出，有些名字中带某汽字样的大车厂，背靠合资大品牌，每年躺着就把钱赚了，自然不思进取，发展转型缓慢。

随着新能源汽车爆发，传统车企面临二次转型，目前在新能源赛道，没有哪家传统车企占据优势地位，我比较看好的玩家，排序下来分别是比亚迪、理想、问界、小米和零跑，可以看到没有一家传统车企，这个结果也值得我们深思。

过往的辉煌，必然会成为转型的历史包袱，这也是我一直不推荐投资传统车企的原因所在，毕竟当前汽车行业竞争激烈，没有竞争优势，就无法确保存活。

另外一个有意思的现象是，随着我国汽车工业的崛起，欧美开始对我们加关税、反补贴，对于在欧美销售汽车的本地化生产提出了新要求，是不是很像20多年前，我们以市场换技术的样子？

现在轮到欧美照猫画虎，用它们的市场换我们的电车、电池技术了，这何尝不是欧美老牌车企转型慢的缩影呢？

所以也不要生气欧美加征关税，出来混，早晚要还。

一、财报数据简表

二、企业质量与财报分析

2.1、公司业务简介

上图是长安汽车产品线，图中是截止到2024年上半年的销售数据，比较重要的车型有紧凑型轿车逸动与UNI、紧凑型SUV长安CS与欧尚系列、电动车品牌深蓝、阿维塔与启源，这几款车型贡献了长安汽车的主要销量。

按照24年11月的产销快报，公司目前汽车销量共计243万辆，其中自主品牌超过200万辆，新能源汽车累计销量超过64万辆，与去年同期对比，总销量累计增长4.07%。

长安这份成绩已经非常难得了，得益于新能源汽车销量增长，公司总销量没有下滑，营业收入也保持稳定，全年新能源车型预计销量将突破70万辆，还是比较不错的。

分车型简单讲讲，公司燃油车王牌产品CS75，最近两个月重回月销量2万辆之上，11月排在10-15万元SUV月销榜第5名位置，还是比较能打的。

因为燃油车的产品力被电动车全面吊打，能有这份成绩，说明CS75这款车在10-15万价格段的竞争力很强。

阿维塔是长安与华为、宁德时代深度合作的轿跑中大型SUV，长安负责整车制造，华为提供智能座舱与智驾系统，宁德时代提供动力电池技术，目前阿维塔几款车型合计可以共享月均超1万辆的销售数据。

阿维塔之所以没有大卖，我觉得还是定位上有点问题，说自己是轿跑SUV，我看图片就很像轿车，SUV气息并不浓厚。

因为同级别车型中，SUV一般比轿车要贵3-5万元，你一台轿车尺寸，顶着轿跑SUV的名号，就想多赚这个溢价，肯定不现实，消费者也不会买账。

上图是我用问界M7、小米SU7和阿维塔12做对比，能看到三款车尺寸是差不多的，车高方面问界1.76米的高度就是SUV尺寸，而阿维塔1.46米，明显就是轿车。

同级别的小米SU7，比问界便宜3万，比阿维塔便宜5万，所以它卖得也更好。我觉得在华为与宁德时代加持下，阿维塔并不缺光环和产品力，还是自身定位要准确，价格要拉下来，才有望大卖。

另外在20-30万价格段的汽车消费者，我认为对轿跑的认同感比较一般，空间和配置还是他们最在意的，因此问界和理想的大而全，更符合消费者需求，建议阿维塔多向这方面学习吧。

深蓝品牌旗下的S05和S07卖得较好，原因也没啥其他的，就是价格打下来，S05入门款12万，S07入门款15万（算上优惠是13.5万），价格便宜自然销量好。

之前深蓝品牌都用的自研平台，现在与华为合作后，未来车型有望全面搭载华为智驾系统。所以坊间戏称，虽然华为不造车，但它基本快要统一汽车市场了，形成与比亚迪、特斯拉竞争的三强格局。

启源品牌走的是性价比路线，全面覆盖从A级到C级的所有级别，技术端直接把原有深蓝自研平台移植过来，相当于公司在新能源汽车领域的自主尝试。目前销量也还算不错，毕竟价格更便宜。

目前公司燃油车品牌定位于守成，能守住当前的月销量就算成功。三大新能源品牌还未出现爆款车，不利于进一步放量，我认为还是要想办法，搞出一款销量奇高的爆款车型，才算彻底转型成功。

2.2、业绩点评与财报分析

从资产端来看，公司最近5年持续保持增长，资产负债率也提高了10个百分点，不过看似资产负债率较高，风险都是由上游供应商承担的。

原因在于公司有息负债总额极低，仅有不到12亿元，而账面货币资金充足，高达648亿元，因此肯定不会像最近资金链断裂，突然死亡的极越汽车一样。

所以这里插一句题外话，如果你们想买车，尽量不要碰那些资金链紧张，每年巨额亏损的公司，万一哪天车企倒闭了，后期维护保养都没着落。

如此低的有息负债，而公司资产负债率并不低，所以从周转经营性账款能看出，公司债务，主要都是欠的应付票据和应付账款，当然公司也有不到400亿的应收票据，整体算下来，无偿占用了433亿资金。

这里我还想说的一点是，未来几年，投资汽车零部件公司，也建议谨慎，因为整车制造企业，普遍都有较多的应付款项，这都是拖欠上游供应商的钱。极越汽车暴雷，给它提供代工的吉利汽车，以及其他汽车零部件供应商们，就会产生坏账风险。

我认为极越肯定不是最后一家暴雷的车企，所以这一块的风险还是蛮高的，毕竟新能源车企，绝大多数依然深陷亏损。

这时还是要表扬一下长安汽车，它在做阿维塔品牌时就很聪明，最开始拉着蔚来成立合资公司，后来蔚来退出后又拉上了华为与宁德时代，其中宁德时代是二股东，占股14.1%，华为虽然不参股，但也不收研发费用，赚的是销售分成的钱，长安则是借用原有资源渠道，提供整车制造、供应链管理，因此阿维塔品牌可以用较低的成本投入，渡过前期亏损时期，亏得少自然代表活得长。

公司无形资产金额在2023年大增了105亿元，主要原因是公司于2023年一季度，并购了深蓝汽车，由于深蓝的无形资产公允价值与账面价值差额较大，因此形成了较大金额的无形资产增长，具体金额见下图。

公司固定资产与在建工程倒是比较稳定，没出现大幅增长的情况，毕竟当前产能够用，无需大规模扩产。

存货方面2023年同样增加较多，我查了一下，主要是库存商品账面价值增长较快。

22年库存商品价值仅有31亿，到23年底增长至116亿。我觉得存货增长，有一部分原因是燃油车销售乏力导致的库存积压，另一部分则是新能源车销量增长，导致库存同比增长。

现在燃油车不好卖了，所有老牌车企都面临库存积压的问题，这一点我建议未来持续跟踪公司库存的变化情况，以及存货跌价减值情况。

另外公司长期股权投资金额也很高，目前有137亿，每年这些长期股权投资，也会确认投资收益或者亏损，因此看到后面你们就会发现，长安汽车的净利润、归母净利润、扣非净利润，这三个指标，差别极大，部分原因就在于此。

2023年公司毛利率为18.36%，还是非常不错的，只比理想和比亚迪差一点点，与特斯拉相当。费用率控制的也比较好，净利润率反而还高于比亚迪。

公司每年都有一定的营业外收入、资产减值损失、公允价值变动收益、投资收益，所以利润指标也总是上蹿下跳的。

最近4年长安汽车的营收始终保持较快增长，但净利润指标，特别是扣非净利润指标，则波动较大。这里的原因在于，长安福特与长安马自达，都是公司的合资企业，它们经营状态，会作为投资收益或者损失，计入公司利润表。

并且公司长期股权投资金额较高，一些股权变动，同样会影响当期利润，比如20年公司出售了一部分宁德时代股权，获取了接近20亿元的投资收益（现在看肯定是卖亏了）。

2023年净利润极高，原因也是公司收购了深蓝汽车，获得了50亿元的投资收益，从而拉高了公司的净利润水平。

因此到了24年前三季度，公司营收微增，但净利润大幅下滑，就是剔除一次性收益后的真实情况。

我建议关注长安汽车的业绩，要盯着扣非净利润指标来看，这才是公司经营状况的真实反映。

公司每年折旧摊销金额较多，特别是当无形资产大涨后，每年摊销成本也随之上升。但好在这部分无形资产，本身就是虚的，公司每年也无需支付真实成本，所以摊销金额，实际上是隐藏起来的利润，公司的经营现金流状况也较好。

2.3、同行对比

2.4、后市展望

我国整车制造行业正面临结构性的变化：国内总量增长红利消失、新旧汽车产能切换、电动智能化变革，针对这三点，长安汽车同样在做出改变。

2023年长安汽车发布“海纳百川”战略，明确公司未来的全球化战略与发展目标，就是为了应对国内汽车销售增量放缓的现状。

而公司主动关闭落后产能，全力拥抱新能源，与华为合作提升品牌智能化产品力，则是应对后两点的具体方法。

我对于长安汽车的未来，还是呈谨慎观点，市场已经多次证明，冰箱彩电大沙发、超大空间得房率、极致性价比这三点，是中国汽车消费者更看重的购买因素。

长安传统油车CS系列之所以卖的好，也是契合了这一审美，而面向未来的长安电动车品牌，则没有延续这一路线。

三、股价走势与技术分析

技术分析我更看重长期的周线走势，之所以加上这部分内容，并不代表我抛弃了价值投资，而是为了更好的寻找买点与卖点，提高择时准确性。

将技术分析与基本面分析相结合，有可能进一步提高胜率，如果出现一个技术分析的买入好时机，同时又是一个基本面分析的好价格，这时买入的赚钱几率无疑会大大增加。

这时如果再将资金面加进来，低位低估值上涨的同时，伴随成交量放大，三者相互印证，我觉得综合胜率还会再次提高。

3.1、股价走势

长安汽车这个月K线历史，投资风险是真不低啊。首先公司股价自2012-2015年间持续暴涨，于2015年4月见顶12.82元，之后随着牛市结束，股价持续下跌，2018年最低跌到了2.11元，并于之后重新进入上行周期。

从上图能看出，进入2020年后，公司股价波动明显加大，动辄快速翻倍后又再次腰斩，股性明显变得活跃，这也与最近几年新能源汽车行业与中国汽车产业蓬勃发展有关。

但对于投资者而言，要更注重买卖的择时选择，做得好高波动可以快速放大收益，踩错节奏也可能导致短期大幅亏损。

3.2、长期趋势

长期趋势我看的周K线图，自2020年之后，公司股价明显呈现宽幅震荡走势，期间股价最高两次向上摸到了20元，同时两次下探至7元之下，并形成了一个明确的震荡中枢，如我图中所画。

这个中枢价格基本是在11.5元-15元之间，在2022年之后，向上突破更多，而下沿基本就是回调的底线位置，所以如果看长期技术分析的话，公司股价再次回调到11.5-10.5元附近，将会出现较好买点。