今天分析小家电龙头苏泊尔。苏泊尔这家公司给我印象最深的点，就是它奇高的分红率。

公司2022年股利支付率达到166.89%，2023年也有100.4%，相当于把当期所有净利润都分给了股东，这在A股是极少见的。

股权投资的本质，就是为了获取公司经营所得的利润分配，只是国内资本市场搞得乌烟瘴气，脱离了本质而已。

苏泊尔分红高，因为人家大股东是外资，法国SEB集团在2007年开始收购苏泊尔，目前持有公司82.64%的股权。

要知道外资控股非常注重股东回报，而中资股东大多数抠抠搜搜。

我给你们举个形象的例子。比如我财务投资一家包子铺，每年这家包子铺能给我赚回10万元的净利润，如果包子铺的管理者是老外，人家就会非常简单的把这10万元净利润，以分红的形式给到我手里，每年我的投资收益就是分红金额。

而如果包子铺的管理者是国人，他就会象征性的给我分个2万元，然后告诉我说：剩下8万元，我们要用于扩大再生产，去投资开第二家包子铺，未来再开第三家、第十家、第一百家。

从账面上看，我也是赚到了钱，但我的钱都变成了一个个包子铺的固定资产，却拿不到现金。想拿钱，就只能去找下一个投资者，告诉他这个包子铺多么多么赚钱，然后把我的股权加价卖给他后，我才算是真正拿到了投资收益。

很显然，前者是价值投资，而后者明显沦为接力式的价格投机，股市为什么好不起来，原因就在于此。

所以我真心希望，国内的上市公司管理层，多跟苏泊尔学习学习，不要拿着股东的利润盲目扩张，搞到行业产能过剩后，经营主业陷入亏损，所有人都是受害者。

一、财报数据简表

二、企业质量与财报分析

2.1、公司业务简介

公司产品主要包括括明火炊具及厨房用具、厨房小家电、厨卫电器、生活家居电器四大领域。

2023年公司营收超过213亿元，其中烹饪电器收入占比最高，其次是炊具。值得注意的是，食物料理电器和其他家用电器品类增长较快，说明更符合年轻人使用习惯的料理机、煎烤机、空气炸锅等产品，以及生活家居电器销量更好。

按地区划分，公司有29%的收入来源于海外，这是受益于控股股东SEB集团的订单转移。

当前SEB对苏泊尔的定位，是自身的代工生产基地，苏泊尔为SEB集团代工白牌产品，贴上SEB集团旗下品牌标签，在境外销售。

每年代工业务可以为苏泊尔稳定贡献30%左右的营收，这也是公司业绩稳定的主要原因。

看过我分析其他公司的朋友知道，今年A股上市公司三季报普遍很糟糕，全部上市公司的同比业绩平均下滑了7%左右。

而苏泊尔却依然能保持7.45%的营收增长，以及5.19%的归母净利润增长，证明公司逆周期能力极强。

SEB集团对苏泊尔的加持，除了代工订单外，还有品牌端与技术端的加持。

品牌方面，SEB集团旗下的高端品牌LAGOSTINA、KRUPS、WMF被苏泊尔引入国内，从而完成了在小家电及厨房炊具领域对中高端品牌的全覆盖。

技术方面，国外对小家电产品的开发是领先于国内的，比如空气炸锅、咖啡机、面包机等都是由国外传进来，因此SEB也可以提升苏泊尔在小家电领域的产品创新能力。

当然按照我个人购买厨房小家电的体验，无论是苏泊尔、九阳还是美的（这是厨房小家电领域前三名），品牌的影响并没有那么大，还是价格为王，谁家的产品便宜，我买哪个，毕竟小家电的技术壁垒不强。

目前小家电竞争格局比较稳定，头部企业没有打价格战的动机，所以不要对苏泊尔有过高的业绩期待，把它当一家成长增速较低的成熟企业即可。至于产品、渠道我就不过多解读了。

2.2、业绩点评与财报分析

苏泊尔最近几年总资产增长不多，净资产甚至下滑了不少，资产负债率不断升高，看起来这个资产结构变化，好像不太好的样子。

但不要忘了，苏泊尔是外资控股，本身就与A股绝大多数上市公司，对资产价值的认知有所不同。

公司2022年股利支付率达到了166.89%，23年达到100.4%，相当于把净利润全分了之外，还用账面现金增加了分红金额，这就必然会导致净资产减少，相对应的总资产增速下降，债务占比提高。

所以这都是公司大手笔分红导致的结果。公司账面现金充足，也没什么好的投资方向，留在账面吃银行利息，还不如分给股东呢。

公司有息债务不高，几乎没有债务风险，哪怕过去两年超额分红，货币资金占总资产比例还是挺高的，未来高分红有大概率可以持续。

周转经营性账款方面，公司无偿占用了20多亿的资金，负债主要由应付款项构成。这里注意，公司应收账款占营业收入比例不断提升，后续建议持续关注。

公司无形资产与固定资产相对稳定，没什么在建工程，存货金额相对稳定，这也是成熟企业的标志。

最近三年公司营收稳定在200亿之上，毛利率持续回升，费用率保持稳定，整体经营情况向好。

可以看到公司营收增速与净利润增速区域稳定，涨幅不高，净利润现金比率尚可，ROE指标持续提升。

这里要注意，高ROE也同样是高分红的结果，因为ROE是净资产收益率，公司持续大手笔分红，减少了净资产，自然会提升公司ROE指标。

公司股利支付率极高，每年经营活动现金流可以覆盖筹资支出，把它当个红利股收股息即可。

2.3、同行对比

厨房小家电领域，苏泊尔的竞争优势明显，市值也是最高的，股息率更是断层式领先。

从总资产来看，新宝股份比苏泊尔更高，其余几家相差不大。资产负债率除爱仕达外，各家均在50%左右。所以苏泊尔之所以市值领先，应该就是分红高的原因。

苏泊尔在营收和净利润率两项指标处于领先，说明无论是规模还是盈利能力，苏泊尔均强于竞争对手们。

费用方面苏泊尔同样表现优秀，一方面是公司有30%的营收来自于控股股东SEB集团，这部分销量不需要投入销售费用，节省了成本。另外公司与SEB贡献技术资源，研发投入相对更低。

无论是净资产收益率还是总资产收益率，乃至投资资本回报率，苏泊尔都大幅领先竞争对手，这也是公司综合竞争力的直观展现。

2.4、后市展望

投资苏泊尔，把它当成一家红利股即可，每年稳定吃吃股息，相对稳妥。至于成长性方面，我倒是期待不高，公司能以年化5%的业绩增速成长，我觉得就达标了。

三、股价走势与技术分析

技术分析我更看重长期的周线走势，之所以加上这部分内容，并不代表我抛弃了价值投资，而是为了更好的寻找买点与卖点，提高择时准确性。

将技术分析与基本面分析相结合，有可能进一步提高胜率，如果出现一个技术分析的买入好时机，同时又是一个基本面分析的好价格，这时买入的赚钱几率无疑会大大增加。

这时如果再将资金面加进来，低位低估值上涨的同时，伴随成交量放大，三者相互印证，我觉得综合胜率还会再次提高。

3.1、股价走势

2021年之前，苏泊尔可是妥妥大牛股，6年间股价翻了10多倍，彼时它还带有成长属性。而现如今我认为它已经过了高速增长期，进化成为一只成熟股，目前公司股价又重新回到了缓慢向上的趋势当中。

3.2、长期趋势

长期趋势我看的周K线图，公司股价见顶下跌后，在21年9月至22年11月，形成了一个明显的三底结构，之后公司股价又开始缓慢上涨，几乎可以确认，公司长期股价已经完成筑底。

3.3、技术分析总结

中短期趋势分析价值不高，苏泊尔这公司，本身也不是炒短线的好标的。

按长期趋势来看，每一次股价回调至长期均线附近，都会出现较好的买入点，哪怕被套住，安心吃股息也是个不错的选择，因此股价也总能反弹，看好苏泊尔的朋友，可以盯着周K线来指导操作。

（注意：文章发布会有时效差，因此短期趋势分析的时效性会受到影响）

四、估值分析

4.1、估值走势

公司目前扣非滚动市盈率为20.33倍，我认为是个合理的估值。因为公司股息率大约为5%，换算一下正好是20倍PE，这对于一家成熟企业，是很合理的估值水平。

并且当前社会无风险收益率已跌破2%，苏泊尔相当于获取了3%的风险溢价补偿，因此我也认为苏泊尔当前估值合理。

PB估值就不用看了，因为高分红，必然被动抬升公司PB指标，因此参考价值变低。

当前公司动态股息率为5.25%，还是比较不错的。

4.2、相对估值法

估值部分内容为「知识星球」专享内容。

完整的深度公司分析都会发在星球里，包括其他提供的内容及服务如下：

五、附：财报数据表格