今天分析兆易创新。得益于科技半导体板块上涨，最近兆易创新股价持续攀升，赚钱效应明显。一、财报数据简表
二、企业质量与财报分析
2.1、公司业务简介
公司专注于存储器、微控制器（MCU）和传感器三大核心业务领域，以其“高性能、低功耗”的产品技术实力获得用户认可，形成了“感存算控连”一体化的芯片生态系统。![]()
上图是2023年公司营收情况，可以看到存储芯片依然是公司最重要的业务板块，其次是微控制器。分地区来看，公司产品主要销往境外地区，既说明公司产品竞争力较强，也隐藏着未来半导体全球供应链脱钩，对公司经营的潜在风险。存储芯片是电子产品的信息记忆设备，常见的类型包括DRAM（断电后无法保存数据）、NAND和NOR闪存芯片（断电后仍有数据）等。DRAM相比SRAM，结构简单成本较低，因此哪怕读写速度慢，依然被广泛应用。NAND读写速度更快，在大容量下成本较低，体积也更小；而NOR的优势是芯片内执行——无需系统RAM就可直接运行芯片中的代码，容量较小，一般为1Mb-2Gb。2022年全球储存芯片的销售额大约为9000亿元，约占芯片产品总销售额的27%，是非常重要的芯片类型。兆易创新在NOR闪存芯片领域竞争力较强，2023年市占率达到15.6%，全球第二，国内第一，累计出货超过1亿颗。同时公司也在拓展NAND和DRAM市场，力争逐渐替代外国厂商产品。MCU可以被理解成具备控制功能的微型计算机，它是集成了计算、储存和控制功能于一体的微型控制系统，我们日常用到的许多智能化产品都离不开MCU。MCU行业基本被国外厂商控制，前五名合计市场份额超过75%，兆易创新作为中国MCU第一品牌，全球市占率也不足1%，未来有较大的国产替代空间。目前公司拥有48个系列、600多种型号的MCU产品供选择，累计出货量超过15.7亿颗，并推出了全球首个基于RISC-V内核的32位通用MCU产品。这里多说一句，传统芯片产品，大多数是基于ARM架构设计，而这种架构的专利掌握在ARM公司手中，未来存在一定的断供风险。而RISC-V是开源的芯片架构体系，使用风险相对较小，因此近些年国产芯片设计大厂都在开发基于RISC-V架构的芯片产品。最后的传感器芯片，兆易创新的营收占比还较低。公司产品包括触控芯片和指纹识别芯片，其产品广泛应用于LCD触控、电容指纹、光学指纹市场。2.2、业绩点评与财报分析
从资产端来看，最近两年兆易创新的资产增速明显下降，这与半导体供需周期有关。2022-2023年，存储芯片需求持续下滑，价格也不断走低，因此公司成长速度也大幅下降。24年储存芯片价格触底反弹，有望带动公司营收、利润和资产重回增长区间。公司有息债务不多，账面货币资金充足，几乎没有偿债风险。公司应付款与应收款金额均不高，目前无偿占用了大约5亿元左右的资金。兆易创新是家轻资产运营的企业，无论是无形资产还是固定资产金融均不高，有息负债与应付款项同样不多，账面资产现金占比高。但需要注意，最近两年公司存货占营收比例持续上涨，说明产品需求不振，库存积压，等到明年年报出来时，可以重点关注一下存货的变动情况，如果存货占比下降，就能再次证明公司已走出周期底部。毛利率是最能反映周期行业变化的指标，可以看到22年是景气周期顶点，而23年是底部，目前24年前三个季度，公司毛利率已经回升，盈利能力大幅增强。在去年低基数影响下，今年各项营业指标均大幅上涨，但也需要注意，24年前三季度离2022年的业绩高点还是有不小距离，就看这个恢复并重回增长的景气周期，可以持续多长时间了。公司分红比例一直不高，23年更是没分红。咱也搞不明白，公司账面现金充足，经营现金流状况也不错，最近没什么大额投资支出，为啥还要不断借钱，可能就是没有分钱给股东的习惯吧。当然芯片行业目前正处于成长期，分红低一点也能接受，只是公司在投资支出方面还得加强，加速发展，否则囤一堆现金在账面上，屁用没有。2.3、同行对比
今年国内芯片设计股普遍涨势较好，寒武纪翻了4倍，海光信息与瑞芯微也接近翻倍了，兆易创新最近持续涨停，也从负收益率的坑中趴了出来。从估值来看，芯片股估值均不便宜，当然这个板块也没到概念落地，兑现业绩的阶段，炒概念不看估值，只是需要注意择时风险。上图是各家公司的资产与负债情况，兆易创新的资产负债率与有息负债率均比较低，这种炒作居多的板块，还是要注意回避高资产负债率企业，万一哪天出现债务问题，就会给投资者造成较大投资亏损。从现金角度来看，兆易创新货币资金最多，现金占比相对较高，应付款项及应收款项均不高，财务状况相对较好。今年前三季度，营收最低的寒武纪只有1.85亿，再看看公司股价，我再次提示一下风险吧，咱不知道寒武纪股价什么时候见顶，但一旦被套肯定是个大深坑。从毛利率来看，兆易创新相对较低，净利润率也不算很高，当然各家芯片股涉及的领域也不相同，可比性一般般。费用方面，不看营收较低的寒武纪和龙芯中科，兆易创新的销售费用率与管理费用率相对较高，财务费用率与研发费用率相对较低，成本端还有优化的空间。从综合收益率来看，抛开那几个亏损的公司，兆易创新的综合盈利能力相对较低，未来随着行业景气度回升，还有进一步修复空间。2.4、后市展望
2024年前三季度，公司营收同比增长28.56%，扣非净利润增长128%，单看第三季度，营收增长42.83%，扣非净利润增长367.35%。前文也说过了，半导体芯片行业带有明显周期属性，这份业绩是明显的周期触底反弹信号。同时在国产化替代的必然要求下，这又是一个成长性十足的行业，我国每年都有进口大量的高端芯片，未来国产化替代空间广阔。因此对未来兆易创新的业绩，可以有一定期待。但有一说一，由于兆易创新80%以上的营收都来自国外，目前公司NOR闪存芯片的竞争力已经很强了。未来公司业绩增长，一要看自研的DRAM储存芯片领域的发展，这个领域被三星、SK海力士和美光三家垄断，合计市场份额超过95%，全球DRAM市场规模超500亿美元。如果兆易创新可以在DRAM领域完成国产替代，那么成长空间将会相当大。不过这事也不是这么容易的，在DRAM储存芯片领域，兆易创新的DDR3产品于2023年开始规模量产，DDR4产品为客户提供样片，离量产还有一段距离。 而三星、SK海力士、美光都开始逐步停产DDR3，开始发力DDR5等高端产品了，相当于人家抛弃的，我们才刚完成国产化，所以未来的技术研发之路还任重道远。业绩增长的第二看点，则是MCU产品的国产替代化，这是一个230亿美元的市场，同样被国外半导体企业占据主导。MCU三大应用领域，汽车电子、工业控制、消费电子，其中汽车电子是技术门槛较低，国内企业相对更容易进入的一个细分市场。按目前国内情况，我认为比亚迪半导体、华为、国芯科技将会是兆易的主要竞争对手，特别是比亚迪和华为智能车的销量不断增长，它们也都有自研MCU的能力，未来要看谁的研发速度更快，产品力更强了。总而言之，我对兆易创新后续业绩保持谨慎乐观的态度，它的成长性肯定毋庸置疑，最终能走多远，还是要看产品的研发与技术实力。三、股价走势与技术分析
技术分析我更看重长期的周线走势，之所以加上这部分内容，并不代表我抛弃了价值投资，而是为了更好的寻找买点与卖点，提高择时准确性。将技术分析与基本面分析相结合，有可能进一步提高胜率，如果出现一个技术分析的买入好时机，同时又是一个基本面分析的好价格，这时买入的赚钱几率无疑会大大增加。这时如果再将资金面加进来，低位低估值上涨的同时，伴随成交量放大，三者相互印证，我觉得综合胜率还会再次提高。3.1、股价走势
公司自上市以来，股价波动还是比较大的，经常翻倍式上涨，又腰斩式下跌。比如公司上市后涨了10倍，之后腰斩；2017年股价涨了2倍，2018年又跌了65%；2019-2020年初，股价涨了7倍多，并于2021年7月见顶233.45元后，一路下跌至2024年2月的55.2元。公司最新股价涨到了113元，相当于今年再次翻倍，所以没有一颗大心脏，投资兆易创新这种高风险高收益的股票，真容易犯心脏病。3.2、长期趋势
长期趋势我看的周K线图，公司股价每轮上涨与下跌趋势还是非常明显的，目前长期呈现上涨状态，并且在12月放量完成突破，从技术角度，未来上涨有望延续。3.3、中期趋势
中期趋势我看的日K线图，9月以来有非常明显的两波暴力上涨，特别是12月最近的涨势，伴随成交量放大，形成了明显的向上突破趋势。我个人判断，公司突然上涨，与国内几大行业协会表态，认为美国芯片不再安全，要求国内企业慎重采购有关。毕竟兆易创新有成熟的产品可用于替代，明年业绩有望受益于国产替代，继续上涨，因此资金提前抢跑。当然我不是技术流，无法判断当前涨势可以持续多久，反正投资兆易创新，赚钱的时候开心，万一被套也会相当难受，风险与收益并存，全看个人选择。3.4、短期趋势
短期趋势我看30分钟K线图，从上图来看，公司股价经历了两波快速暴涨，目前短线存在回调压力。3.5、技术分析总结
整体看下来，我认为兆易创新的长期趋势已经完成反转，中期涨势也比较不错，反而是短线要注意回调风险，莫要追高。（注意：文章发布会有时效差，因此短期趋势分析的时效性会受到影响）四、估值分析
4.1、估值走势
公司目前扣非滚动市盈率为162倍，还是比较高的，原因之一是公司近期股价暴涨，推高了估值水平，原因之二是公司之前业绩下滑，导致估值被动提升。从历史来看，公司PE估值与股价变化的同步性较强，有一定参考价值，但这种概念兼成长类型的股票，更多受市场情绪主导，估值只能作为参考。公司PB不算贵，PB底部也同样是股价底部，PB最低值为2.72倍，有一定参考价值。股息率就不用看了，这种成长股不看股息。4.2、相对估值法
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五、附：财报数据表格
