虽然它本属于计算机行业，但其股价走势却与券商板块高度趋同，把它当一家券商股来看也完全没问题，至少我是把它归类在券商板块的，所以经常拿它与东方财富进行比较。券商板块带有强周期属性，与A股牛熊周期基本同步。我个人在实际操作中，极少碰周期股，但同花顺是个例外。作为投资博主，我必须对股市变化保持敏感性，因此每当股市陷入低迷时，恰逢同花顺估值处于低位，我就会买入耐心持有，然后等股市情绪上扬，股价上涨时卖出，对同花顺的中线波段，我至少已经吃到了3个，收获满满。 最近一次波段是在100元左右买入，325.99元卖出的，哪怕我用的仓位不重，但这个收益率回报还是非常nice。因为券商一旦上涨，爆发力十足，短期内翻2、3倍都有可能，所以底部买入哪怕持有2-3年，年化收益率都极为可观。本轮行情我肯定不会再买同花顺了，依然要耐心等待它的股价，回调到一个低估区间，才会再次买入。这个过程可能要1年2年甚至3年。投资周期股，耐心是不可或缺的投资好帮手，只有买在周期底部，才能最大化放大收益。由于周期股往往更看重周期变化，业绩反而没那么重要，因此后文我也会针对周期的判断，以及公司股价变化特点，着重分析说明。另外同花顺这公司还有个非常有意思的点，就是公司高管每隔半年左右，就会发一次减持计划公告，哪怕熊市期间也不间断，搞金融平台的人，果然善于利用规则漏洞。因为同花顺股价往往突然暴涨，而且涨不了多少天就跌回来，临时公告减持根本来不及。所以公司高管就把减持计划以不断公告的方式，长期化了。它虽然有减持计划，但几乎不按计划执行，每次的实施进展及结果，都告诉股民本期根本没减持，然后马上又抛出下一期的减持计划，并且到时候还是不执行。总之公司股东与高管，以这样的方式，使自己的股份，随时处于可减持状态，相当于直接规避了“持股5%以上股东，减持股份需要预披露，且在发布公告一定时间后才能减持的监管要求”。因此同花顺可能是A股为数不多的，股民对减持公告没反应的公司。许多散户反而会认为大股东一直不减持，是对于后市股价的看涨行为，因为股价没涨到股东减持的心理高位，所以不减持。我是万万没想到，减持公告竟然可以起到提振股民信心的作用，减持公告当成利好来解读，我大A真的无奇不有！总之本轮公司股价上涨后，我猜测想要减持的股东肯定要出手了，这事儿我们可以拭目以待。 一、年报数据简表
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二、企业质量与财报分析
2.1、公司业务简介
作为金融信息服务商，最早的市场格局是大智慧一家独大的，我相信老股民应该都用过大智慧。同花顺之所以能后来居上，靠的是抓住了4G时代移动互联网的风口，提前在移动端布局，而彼时大智慧依然固守电脑端口，操作远不如手机来得方便，就此被同花顺反超。同花顺移动端app的月活数量，已超过东方财富和大智慧两者之和，在流量获取方面远超竞争对手，可以说流量优势才是支撑同花顺，提供各项金融信息服务获取利润的核心竞争力。公司灵活运用“免费经济学”原理，推出“平台免费，增值服务收费”的业务模式：以免费的证券行情交易客户端与同花顺金融服务网为平台，为证券公司提供安全、可靠的网上证券交易综合解决方案与服务，为投资者提供直观、专业、及时的数据及个性化资讯服务。最终通过平台聚集大量活跃流量用户，并贴近市场了解投资者需求，开发符合市场需求的增值收费产品，从而实现从流量的积累到流量的变现。从产品类型来看，公司四大核心业务分别为：增值电信服务、广告及互联网业务推广服务、软件销售及维护、基金销售及其他交易服务等。 从2023年的营收构成来看，增值电信服务与广告机互联网业务推广服务，是公司最大的营收来源，并且收入形式主要以线上为主。增值电信服务是公司第一大业务板块，主要面向C端个人消费者，提供行情软件的增值服务，比如基础行情、高低点、选股诊股、高端投资、港美股等等，售价从73元/年至8万元/年不等。我也是很好奇，什么样的人会花1年8万元买一份增值服务，真的能让他赚回这么多钱吗？就在24年11月15日，同花顺因上图原因，被下达了监管措施，被责令整改，并暂停新增客户，期限3个月。这一定会影响公司今年四季度与明年一季度的业绩水平，当然投资同花顺不看业绩只看周期，对趋势投资者影响不大。广告及互联网业务推广服务是第二大板块，主要面向B端券商公司，由于同花顺不像东财拥有券商牌照，自身流量充足，因此其他券商也愿意与同花顺进行合作，支持自家交易系统接入同花顺平台，完成导流开户。 截止到23年末，共有87家券商可以通过同花顺APP进行线上开户，而像雪球平台仅支持13家，所以同花顺的广告收入大幅领先竞争对手。公司之所以能吃到这部分收益，离不开2015年A股取消证券账户“一人一户”的限制，以及网上开户政策的放开，各家券商为了招揽新客户，不断调低佣金费率，而消费者可以自由选择，在这个过程中，同花顺则吃掉了最大的一份广告红利。从以上两大业务板块，都能发现“平台免费，增值服务收费”生意模式的影子，免费平台换来流量，并依靠流量变现，这就是同花顺最核心的企业竞争力。所以投资同花顺，只需要盯着它的流量获取能力即可，只要流量方面不出问题，公司经营就不会有太大风险。我们接着聊公司业务。软件销售及维护是公司的传统主业，主要提供网上证券交易系统服务，目前同花顺早已反超大智慧，成为该领域第一名。另外同花顺还可以提供金融数据终端，自建的iFind平台，对标一家独大的Wind终端与东财的Choice系统。说实话Wind实在太贵了，一年要好几万，相比之下iFind与Choice便宜很多。最后，公司基金代销业务最近两年表现一般，这也与熊市大环境有关，毕竟各路基金亏得是“跌妈不认”。目前基金代销行业为蚂蚁基金（支付宝）与天天基金（东方财富）双强垄断的格局，两者通过基金超市模式+低费率+互联网渠道优势，迅速占领市场，传统的银行、券商销售渠道与之完全无法抗衡。同花顺于2012年获得互联网基金销售牌照，建立了“爱基金”销售平台，并从自家APP向其导流，但大环境不好，基金代销也不景气。随着9月份行情来临，四季度开始这个板块的业绩会有所改善。以上是同花顺的整体业务情况，我认为投资者只需要关注它的活跃用户指标即可，因为活跃用户代表着流量，而流量则是公司一切业务开展的根基。目前同花顺的注册用户数量为6.23亿人，日活用户数为1447万人，月活用户数为3048万人，流量稳居行业第一。作为对比，东方财富月活用户数为1544万人，大智慧为919万人，二者加起来也没有同花顺高。只要用户基本盘不变，那么投资同花顺，盯着股市景气度即可。2.2、业绩点评与财报分析
成长性方面，公司总资产与净资产始终保持增长，哪怕在股市不景气的22年与23年，公司资产总额依然在缓慢增长。总得来说牛市期间公司成长较快，熊市成长较慢，这也符合周期股的特征。公司几乎没有有息债务，账面83%的资产都是现金，根本没有债务风险，所以做平台卖流量赚服务真是一门顶好的生意模式，赚回来的都是真钱，趴在账上吃利息，想花（投资）都没地方。周转经营性账款方面，由于同花顺是先收钱，后提供持续一定期限的服务，所以有一定的预收款项形成合同负债，相当于无偿占用了12亿的现金。公司固定资产总额不高，属于轻资产运营性质，毕竟数据与用户流量都是无形的。在建工程金额较高，我查询年报，主要是未来科技产业园工程投入导致的。目前公司维持在35亿左右的营收规模，营业成本极低，毛利率高达89%，赚钱能力极强。销售费用大约5亿元左右，我猜是同花顺APP的推广费用，这笔钱不能省，只有更多的APP下载量，才能维持当前公司的月活用户规模，当然公司销售费用率并不高。值得注意公司最近两年净利润有所下滑，虽然受熊市环境影响，但也与公司加大研发投入有关，目前同花顺的大方向是“ALL IN AI”，全力在AI方向投入资源，为的就是在智能投顾市场抢占先机。目前公司将每年30%左右的营业收入，投入到研发当中，力度还是非常大的，关于AI方面我在后文再讲。同花顺的竞争力还体现在，哪怕在大熊市的年份，公司也能保持营业收入稳定，这就非常难得。虽然净利润连续两年下滑，并且今年三季报依然在下降，但只要牛市一来，业绩立马反转，且投资同花顺也不看当期业绩，因为等它业绩兑现那天，可能牛市早就过去了。就比如公司2021年年报是业绩巅峰，但要注意，这份年报我没记错应该是在22年3月公布的，这时距离牛市顶点已过1年有余，这就是我常说的，千万不能用业绩来投资周期股的原因。同花顺的经营活动现金流一直不错，ROE也在19%以上，赚钱能力比较强，整体业绩问题不大。公司现金流状况好，因此也乐于加大分红力度，最新的股利支付率来到了84.29%，说明管理层确实把赚回的大部分利润，分给股东了。2.3、同行对比
同行对比下来，东方财富市值最高，但因为它有券商业务，不能完全算是金融信息服务商，除它之外同花顺就是行业一哥，市值目前高达1500亿，说实话真不值这么多钱，所以它的估值也奇高无比。我取24年前三季度数据，营收和利润方面，因为之前股市不景气，因此各家的业绩都在下滑，指南针和大智慧甚至还亏损了，所以这也对比看出，东财与同花顺的竞争力更强大。盈利能力方面，同花顺的毛利率和ROE最高，而东方财富净利润率最高，这两家也是赚钱能力最强的企业。由于业务模式不同，东方财富的资产负债率较高，但同时这些债务也以货币资金的形式存在。抛开模式不同，同花顺的资产负债率最低，现金占总资产比例最高，资产质量最好。其余指标参考意义不大，我就不放了，总之这个投资这个行业，盯着东方财富与同花顺就对了。2.4、后市展望
其实同花顺的后市展望很好讲，目前股市行情自9月底回暖，股市关注度大幅提升，一定会对公司业绩产生正向贡献，24年业绩触底反弹是确定的事情。并且投资同花顺也不看业绩不看基本面，就看未来股市的预期走势与交易热度。我个人习惯看同花顺的PB估值，只有当它的PB历史分位回到底部，才会选择买入，同样在高位卖出。一时半会儿我是不会再进入同花顺了，哪怕未来它股价涨到500，也跟我没关系。最后聊聊AI吧，23年初，市场把同花顺也归入了AI概念，爆炒过一轮，公司也确实在这个领域下大力气投入，目前推出了Hithink大模型，用于i问财与Aifind产品当中，我自己没用过，所以不便评论。现在银行、保险、券商等金融公司，都在AI领域持续下功夫，也不知道最后谁家的大模型能够胜出，我个人觉得同花顺的优势，依然在于流量池深厚，如果各家的智能模型功能都差不多，同花顺就可以凭借流量优势，抢到更多的市场份额。至于AI大模型的落地应用，目前大多停留在付费提问阶段，相当于高级版的搜索引擎，真正实现爆发式增长，还需要探索与时间，所以这个领域还处于概念炒作的阶段，目前看不出谁会最终胜出。 我觉得不要把AI当成同花顺的炒作方向，还是紧盯券商板块动向即可，AI就当成是锦上添花的添头，没有无所谓，有的话更好。三、股价走势与技术分析
技术分析我更看重长期的周线走势，之所以加上这部分内容，并不代表我抛弃了价值投资，而是为了更好的寻找买点与卖点，提高择时准确性。将技术分析与基本面分析相结合，有可能进一步提高胜率，如果出现一个技术分析的买入好时机，同时又是一个基本面分析的好价格，这时买入的赚钱几率无疑会大大增加。这时如果再将资金面加进来，低位低估值上涨的同时，伴随成交量放大，三者相互印证，我觉得综合胜率还会再次提高。3.1、股价走势
从同花顺近10年股价走势来看，每一轮暴涨过后，伴随的都是长时间的阴跌调整。这也是我在最近卖出后，短时间内不会再次买入的原因。按长期走势，公司股价跌到60月均线，也就是图中绿色均线的位置，将会出现较好的买点，比如18年底、22年底、24年8月份，之后我也会等到它的股价再次回到60月均线的位置，再考虑出手。 这种方法相对稳健，只是需要极大的耐心，简单却不容易做到。3.2、长期趋势
长期趋势我看的周K线图，可以看到目前公司股价处于一个强势上涨的阶段，没人能预知公司会涨到什么价格，但有一说一，我不建议这个位置去追高，335涨到400元只有20%的盈利空间，而跌回20周均线167元则有腰斩的风险。3.3、短期趋势
短期趋势我看的30分钟K线图，目前短期是个冲高回调的走势，对同花顺我能做的就是提示风险，这公司涨起来很猛，跌下去也很凶，最近一次就在11月14日-18日，想要追涨，先确定自己可以承受下跌的风险。3.4、技术分析总结
技术分析看下来，无论是长期趋势还是短期趋势，同花顺股价目前均保持强势向上的态势，虽然我一直提示风险，但强势图形也很明确，从技术的角度，右侧交易依然可以参与，只需提前做好止损计划。（注意：文章发布会有时效差，因此短期趋势分析的时效性会受到影响）
四、估值分析
4.1、估值走势
公司当前扣非滚动市盈率高达145倍，主要是最近股价涨幅太猛，把估值抬了起来。我还是属于价值投资派，所以在公司估值处于高位时，果断选择卖出，哪怕未来它股价涨到500，也跟我没关系。上图中我画了4个圈（蓝线是PE指标的走势图），圈出了阶段性估值高点，也同样是股价顶部（橙线）。我无法确定本来估值顶部会何时出现，但从历史来看，目前的投资风险已经非常高了，一不小心就会被挂旗杆。由于同花顺的业绩，会随着股市景气度波动，带有周期属性，因此PB估值与股价的相关性更强，参考价值更高。上图是公司近10年的PB走势图，4次PB估值高点，完全对应股价高点。目前公司的PB估值水平，仅次于2015年，已经超过了2020年，还是非常高的，要小心未来估值回归股价下跌，可能跌起来就要2年起步。公司股息率往往与股价呈反向走势，只有可怜的0.66%，这也说明当前估值非常贵。4.2 估值探讨
估值部分内容为「知识星球」专享内容。
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五、附：年报数据表格
完整的深度公司分析都会发在星球里，包括其他提供的内容及服务如下：![]()
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