前两天公众号Tom真不想你踩雷发布一篇文章阐述了当下对私募FOF的看法，指路👉私募FOF没有未来，虽然强调只是针对市场化对外部投资者募集资金，再将资金投资于各基金产品的那部分私募FOF，但也引起了不少业内的共鸣。
2021年公募FOF因为“天然的分散化、抗风险性”迅速吸粉，而私募FOF相较于公募FOF，因为“投资范围更为广泛，适应高净人群”而被热捧，火力出圈。
然而这两年的FOF“眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了”，公募FOF业绩不理想的同时，私募FOF叠加暴雷的信任危机，更是水深火热。
从下图私募FOF新发基金也能侧面佐证，2021年新发基金达到高点后每况愈下，俨然就是大家对FOF祛魅的过程。
做不出业绩是原罪（不排除幸存者偏差的可能）。
从今年以来单月的业绩来看，私募FOF业绩属于“中游学生”，无功无过。
然而，“无功无过”，在投资中也算是“过”的一种。
图：2024年私募FOF策略指数业绩走势(截止日期:2024-11-30)
(1)成立一年以上；(2)当月有净值披露:基金在2024年11月份有净值披露；(3)非结构化基金；(4)非单账户。
图：2024年私募策略业绩分位数情况(截止日期:2024-11-30)
截至2024年11月底，有效样本中FOF总体平均收益率6.06%，中位数收益率4.52%，在2024年有净值披露的基金中，96.02%的基金取得了正收益，排在所有私募策略的中间档。
图：2024年私募FOF策略指数基金收益散点图(截止日期:2024-11-30)
从近五年的FOF业绩来看，不排除市场行情的影响，截至今年9月底，无论是公募FOF业绩还是私募FOF业绩，整体是开倒车的状态。然而，来到11月末，经过9月底10月初的一波利好提振，私募FOF反弹劲头相比公募FOF更足。
统计日期截至2024-11-30
私募产品业绩乏善可陈的同时，倒影出的是私募FOF管理人的窘境。
据不完全统计，当前证券类私募管理人中，主策略为FOF策略的管理人共97家，规模在5亿以上的管理人只有27家，占比仅为28%。
图：97家主策略为FOF策略的管理人
小私募很伤。
小私募的困境总是不言而喻的，或许每家初创私募都有着做大做强的抱负，但显然事实是很残酷的。
各家私募机构比拼的一方面是投研和策略的实际产出以及业绩表现，另一方面比的就是市场团队的专业性，可以帮助渠道去筛选更符合资金属性需求和市场环境的策略产品。随着私募行业发展的进一步成熟，私募管理人的长期发展除了业绩之外，品牌、营销等软实力也十分重要。
多数初创私募都是做策略出身的，初期可能是策略+技术成立一家私募，满腔热血但只懂埋头研究策略，“两耳不闻窗外事”对策略之外的事情，比如当下市场客户需求，产品条线布局，合同条款设置、私募新规调整等不是很清楚。
大部分人都单纯地觉得把策略做好了就可以，业绩抗打就酒香不怕巷子深，实际上市场对小私募的要求更为严苛，如果市场超额平均水平在15%，那么初期小私募在行业内有所声量，可能超额要做更多。
另一方面不争的事实是，市场对大私募的容错率是远高于小私募的，如果一些投资者抱着试试看的心态买小私募，不管是由于行情影响还是策略本身，收益不符合投资者预期，一小步的行差踏错可能就意味着永远失去这批客户了。
业绩不好是原罪，但是仅仅业绩好又是不够的。
做投资本质就像做厨子，你要做出好吃的菜，但你又不可能做出所有人都爱吃的菜，投资者有自己的“预期”。
家家有本难念的经，头部管理人，也有自己的焦灼。
（1）华软新动力，曾经风光无限的百亿FOF，一朝踩雷仿佛打开了潘多拉魔盒，之后在私募频繁暴雷的情况下，逐渐演化出整个私募行业的信任危机。
在暴雷之前，华软新动力可以说是私募FOF管理人中“舍我其谁”的存在。华软新动力在多只百亿量化私募中曾是其前五大投资人，比如16年投资九坤，17年投资致诚卓远、锐天，18年投资量锐，19年投资天演，20年投资星阔等。代表基金华软新动力稳进FOF一号作为拳头产品历史业绩也是可圈可点的。
在2023年11月暴雷后的冲击下，2024年以来规模，在百亿上下横跳，截至12月初，基协数据显示当前规模不足百亿。
（2）上海新方程，新方程是好买财富旗下全资子公司，成立于2010年2月，2014年4月首批完成备案，管理规模一度超过百亿。
法定代表人乐嘉庆担任首席投资官，乐嘉庆是复旦大学硕士、上海交大高级金融学院金融EMBA。20年金融从业经历，曾任信托公司投资部经理、华安基金管理公司上海分公司副总经理。国内最早对私募进行系统化研究的资深人士之一，注重对基金的实地调研。
然而新方程早在2022年11月也收到过证监会的警示函。监管函披露，新方程个别员工未取得基金从业资格；未充分了解所管理的个别产品底层投资赎回限制及汇率变化情况，未能充分履行管理人应尽的谨慎勤勉义务；个别产品未按基金合同约定向投资者披露定期报告。而新方程的法定代表人乐嘉庆，也因未谨慎勤勉履行相关职责与义务，被“警示”和“记档”。
（3）广金美好，法定代表人罗山，罗山毕业于美国康奈尔大学天体物理博士后，拥有16年海外投资经验，10年A股市场投资经验，曾任易方达基金董事总经理。在罗山的带领下，广金美好再次荣获“私募金牛奖”，这已经是广金美好8年内第4次捧回金牛。
广金美好FOF投资决策体系覆盖多维市场环境、各类策略特性，在配置方面细分收益风险来源，制定组合投资策略，并根据市场变化动态调整。公司自成立以来每年尽调近200家子管理人，通过电话尽调和实地调研，多维度、细颗粒度地挖掘与策略和管理人相关的投资数据，尽调-投资转化率在10%以内，优中选优。
还有不少20-50亿区间的管理人，也非常眼熟，珠池、中邮永安、汇鸿汇升、京华世家等等。
但话又说回来。
FOF肯定不至于是“鸡肋”，从行业内的展业趋势就能看出，撇去公私募，银行、保险、信托、家族办公室都在尝试往投顾、FOF的道路上走。FOF确实不追求突出的阿尔法，解决的是大规模体量资金的资产配置问题。社保基金能做到8%以上的年化回报就是用类FOF的方式，选择优秀的管理人，分散配置。这也充分证明，FOF在大规模资金的管理，长期增值方面是有利可图的。
“穷则思变”，那私募FOF还有士气寻找新道路吗？
“达则兼济天下”，层层加码的现状下，FOF管理人还能沉下心来挖黑马吗？
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