对话2025 | 汽车:2025年展望乐观,行业依然孕育丰富机会

财富   2024-12-24 08:04   上海  

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2025年展望乐观

行业依然孕育丰富机会



2024年下半年汽车行业在政策助力下一扫上半年销量阴霾,但行至年末,市场重现去年担忧:明年量价不明朗、估值相对高位。展望2025年,我们对销量反而更为乐观,板块投资孕育的机会类似2024年,但仍有一些变化。

销量展望:预计2025年零售+2.6%、批发+7.2%,其中电车批发+26%、油车批发-8.1%,库存微增25万辆(按年末),出口558万辆/+14%。之所以我们对销量展望乐观,核心在于对明年宏观经济相对乐观,以及我们认为“购买力展望/汽车价格”比值关系对增换购需求撬动有较高敏感性。

此外,2025年国内外政策重要性也有所上升,我们预计国内政策有望为销量护航,海外政策有一定回旋余地。

竞争展望:价格战进入2.0阶段,从自主电动PK合资燃油,开始过渡到自主PK自主,但考虑到自主车企盈利性普遍较低,预计价格战2.0不会再像1.0阶段那么漫长和剧烈。此外,智驾L2++有望开始大幅度地改变20万元以下经济车型的产品竞争要素。

整车投资:
估值要点:整车以成长股为主框架,“成长逻辑”是主要定价因素,但利润和估值影响权重开始提升。
选股思路:依然做右侧,左侧胜率低;重点看成功新品对车企背后独特竞争优势的抓取,进而对远期空间和估值透支的催化。此外需要关注OEM开始对人形机器人产业的积极参与。

零部件投资:
估值要点:考虑增速降速对估值的压力,选股范围会相应收缩。但行业和优秀个股业绩依然有望保持较高增速,会孕育上行催化。此外市场对行业总销量、新能源销量较为悲观,也是潜在预期差来源。
选股思路:中国零部件公司的成长路径有三类(国内份额提升/海外份额提升/品类拓展),短期为国内份额提升,中长期为品类拓展(汽车、人形)、海外份额提升,空间仍然较大。但公司在不同路径和阶段上实现能力成长切换将变得越来越关键。整车、零部件板块业绩增速降速背景下,赛道机会也会开始向优质个股转移。

投资建议:边际变化角度出发,整车推荐吉利汽车(龙二的出现),比亚迪;建议关注江淮汽车(华为增强豪华品牌展望)、赛力斯。零部件瞄准业绩增速、成长空间、经营品质,选股面开始收缩,推荐拓普、新泉、星宇、敏实、爱柯迪、继峰、豪能等。

风险提示:宏观经济波动、国内外政策低于预期、海外市场波动、原材料波动、价格战风险、市场预期乐观的核心车企销量低于预期的风险等。


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