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西部经济重镇，产业转型升级巩固工业优势。重庆为西南要塞，依托长江和嘉陵江的水运优势，逐渐发展出便捷高效的综合交运网络。基于独特的山地地形及中西部重要交通枢纽的地位，重庆曾抓住发展工业产业的四次重大历史机遇，奠定了发达的重工业基础，经济也主要以“投资驱动”为主。近年来在全球科技高速发展下，相对落后的重工业产能拖累当地经济。重庆进行产业转型升级，工业结构体系逐渐多元化。23年6月重庆市推出的“33618”现代制造业集群体系进一步放大重庆产业特色优势，转型升级成效显著。
国家级战略支持下，渝城更具吸引力。重庆市聚集国家级战略支撑、西部经济重镇以及招商引资富有诚意等天时、地利、人和这些有利条件，吸引了更多外资及国央企入驻。重庆市近几年持续加大吸引人才力度，高素质人才留渝率提升。常住人口众多+人口素质提升+优质企业入驻，将迸发出更高的经济活力。2023年以来重庆连续四个季度GDP增速维持在6%以上，高于全国平均水平。2024年6月，习总书记考察重庆市之后，提出重庆市要“奋力打造新时代西部大开发重要战略支点、内陆开放综合枢纽”。反映了中央对重庆再次寄予厚望，在系列国家级战略的支持下，未来重庆市在更多项目带动下或具有更大发展空间。
区域不良逐渐出清，化债走在全国前列。2015年以来由于重庆当地支柱产业产能过剩，叠加2020-2022年疫情影响，重庆市不良率有上升趋势，不过高峰时期2020年不良率不超过2%。在支柱产业转型升级、地方化债处置较快、疫后经济较快修复背景下，重庆区域不良逐渐出清。与其他债务较重的省份不同，重庆早在2013年前后就开始化债之路。通过循序渐进的三轮化债，重庆债务压力减轻。截至2024年6月末，重庆市重点区县全部退出红色区域，有息债务增速及综合融资成本下降，融资结构得以改善，整体化债节奏领先全国。
区域金融资源丰富，金融化债支持力度大。《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》明确重庆打造西部金融中心，重庆地区金融资源丰富。1）金融机构众多且多元：重庆目前有41家展业商业银行，其中国有行的网点布局较密，占比超一半；非银金融机构种类丰富，其中小贷公司、担保公司、融资租赁以及商业保理公司数量较多；2）存贷款余额处全国中游水平，国有行授信占比较高。金融资源主要集中于江北区、渝北区、渝中区以及南岸区；3）小贷行业发展更趋规范。重庆是全国网络小贷公司发源地，在互联网助力下，小额贷款行业迅速发展，但也伴随着“裸贷”、“暴力催收”等风险积累。2021年开始，重庆市对互联网贷款进行细化管理，异地互联网贷款压降；4）金融支持城投化债。2023年以来重庆地区银行承销城投债券规模超3000亿，对城投平台授信金额达1.4万亿。
重庆区域产业和金融机构未来发展空间广阔。我们认为目前重庆市迈入了高质量发展阶段，并且在国家级战略支撑下，未来区域发展潜力较大。区域性银行的经营情况与当地经济发展往往同频共振，我们当下建议重点关注重庆区域相关产业和金融机构的发展机会。
风险提示：政策推进节奏不及预期、小微企业贷款风险暴露、银行信贷投放不及预期、城投化债对息差拖累超预期。
城投名单口径说明：为保障城投名单数据的完整有效性和使用的准确性，我们对城投名单至少进行年度跟踪。目前2024版华创固收城投名单已更新，名单内共有3802家主体，其中去子孙口径主体共计2496家，该口径名单可用于计算区域城投带息债务规模。需要说明的是：（1）3802家城投名单为广义口径，除传统城投外，还包括国资运营类、交通类、文旅类、水务类、公用事业类等主体；（2）3802家城投名单中447家主体当前存量债券余额为零，但为提升名单在研究使用过程中的可比性，暂未剔除。
2024年新增131家首发城投债主体，共发行295只债券，当前存量债券余额合计1733亿元。若仅考虑企业债、公司债、中期票据、短期融资券及定向工具五类债券类型，则2024年发行额合计1720亿元，其中私募债占75%左右。
区域分布上，主要集中在江苏、浙江等发债大省，新增主体均在20家以上。具体看，2024年首发城投债主体分布在18个省份，新增主体数量上，江苏、浙江均在20家以上，广东、山东、河南均在10家及以上；存量债券余额上，江苏、浙江均在300亿元以上，山东在200亿元以上。细分地级市来看，浙江嘉兴新增7个主体，其次为江苏徐州和泰州、浙江湖州、山东青岛，存量债券余额上，徐州最多，为120亿元，其次为陕西咸阳、浙江嘉兴和杭州，均在80亿元以上。
行政层级上，区县级主体为主，新增主体数量占53%。2024年各行政层级均存在新增首发城投债主体，其中区县级和地市级主体分别新增70家和42家，占全部新增数量的53%、32%，当前存量债券余额分别为839亿元和634亿元。
主体类型上，以国资运营类和传统城投为主，城投主体业务市场化转型进程或正加快。2024年首发城投债主体多为国资运营类主体及传统类城投，主体数量分别为40家、39家，占全部新增数量的31%、30%，存量债券余额分别为516亿元、523亿元。当前3802家城投主体中国资运营类主体占14%左右，而2024年首发城投债主体中占31%左右，或一定程度上表明城投主体业务市场化转型进程正逐步加快。
风险提示：数据统计与计算或与实际情况存在一定偏差。
具体内容详见报告《【华创固收】2024版城投名单：城投市场化转型或正加快——数据话城投系列之七》
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