【招商电子】安费诺24Q4跟踪报告：营收及利润率创纪录，预计25Q1 AI需求驱动IT数通环比持续增长

点击招商研究小程序查看PDF报告原文  

事件：

安费诺（APH）发布2024年第四季度财报，24Q4营收43.18亿美元，同比+30%/环比+7%；调整后营业利润率22.4%，同比+1.2pct/环比+0.5pct；调整后EPS为0.55美元。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：

评论：

1、Q4营收、营业利润率、订单量均创新高，AI应用驱动订单总额同比+58%。

单季度看，24Q4营收创历史新高，超此前指引上限达43.18亿美元，同比+30%/环比+7%，增长主要由IT数据通信、移动网络、商用航空、移动设备、宽带和国防增长及收购贡献；调整后营业利润率达创纪录的22.4%，同比+1.2pct/环比+0.5pct；调整后摊薄每股收益0.55美元，超此前指引上限，同比+34%。24Q4订单额达创纪录的51.4亿美元，同比+58%/环比+14%，订单出货比达1.16:1，主要得益于多家大客户AI相关的数据中心需求推动。全年来看，2024全年公司营收、营业利润率、EPS亦均创纪录，24年总体营收152亿美元超指引上限，同比+21%，主要受益于IT数据通信、商用航空、移动设备和国防市场和收购贡献。调整后EPS 1.89美元超指引上限，同比+25%。调整后的营业利润率为创纪录的21.7%，同比增长100个基点。2024全年订单金额同比+37%至168亿美金，全年订单出货比为1.11。

2、Q4 AI应用需求加速驱动IT数据通信业务大超预期，工业、移动设备、宽带等市场亦有良好表现。

1）分部门：三部门均实现同比增长，24Q4恶劣环境解决方案/通信解决方案/互连和传感器系统部门收入12.62/19.28/11.28亿美元，同比+40%/+43%/+4%，分部门营业利润率24.2%/26%/18.6%。2）分下游应用： 24Q4国防/商用航空/工业/汽车/移动设备/IT数据通信/移动网络/宽带部门占总营收比重分别为10%/6%/23%/18%/10%/27%/3%/3%，营收同比+16%/+137%/+26%/-3%/ +15%/+76%/+25%/+10%，其中工业、移动设备、IT数据通信、宽带市场表现超预期。IT数据通信市场营收同比+76%/环比+17%，主要受益于AI应用的产品需求持续加速，同时基础IT数通业务持续增长。商用航空市场营收同比+137%/环比+7%，有机同比+18%。工业市场营收同比+26%/环比+3%，多项应用均有所增长。移动网络市场营收同比+25％/环比-4%，同比增长主要系移动网络运营商和无线设备制造商增加支出。国防市场营收同比+16％/环比+4％，几乎所有细分领域均有广泛增长。移动设备营收同比+15％/环比+7％，其中智能手机、笔记本电脑和可穿戴设备表现强劲，部分被平板电脑销售放缓抵消。宽带市场同比+10％/环比+14％，主因宽带运营商的需求改善。汽车市场同比-3％/环比+1％，环比下降主要系欧洲客户需求下降，抵消了北美和亚洲的增长。

3、预计25Q1销售额达40~41亿美元，其中IT数通将环比增长中个位数，表现超市场平均水平

公司预计25Q1销售额40~41亿美元，同比+23%~26%；调整后每股收益0.49~0.51美元，同比+23%~28%。细分来看，预计国防市场营收环比持平；商用航空市场营收环比增长中高个位数；工业市场销售额环比下降低个位数；汽车市场营收季节性放缓；移动设备市场营收季节性环比下降约30%；IT数据通信市场营收环比增长中个位数，远超市场平均水平，主要受益于AI相关数据中心投资持续加速；宽带和移动网络市场将合并为通信网络市场，预计营收将环比下降15%左右，不包括预计在第一季度完成的Andrew收购的影响。

风险提示：宏观经济风险；库存去化不及预期风险；下游需求不振风险；订单取消风险；原材料成本波动风险。

附录：安费诺 24Q4 业绩说明会纪要

24Q4财务摘要

综合收益：24Q4营收43.18亿美元，创历史新高，超指引上限，同比+30%/环比+7%，同比提升主要系IT数据通信、移动网络、商用航空、移动设备、宽带和国防市场增长及收购贡献。GAAP和调整后营业利润分别为9.54亿美元和9.66亿美元，营业利润率分别为22.1%和22.4%，按GAAP同比+1.4pcts/环比+1.8pcts，调整后同比+1.2pcts/环比+0.5pcts。调整后营业利润率同比提升主要得益于销售量增加带来的强劲运营杠杆，但部分抵消了收购带来的稀释影响；环比增长反映了更高销售水平上的强劲转化。GAAP摊薄每股收益0.59美元，同比+44%；调整后摊薄每股收益0.55美元，超过了指引上限，较23Q4的0.41美元同比+34%。EBITDA为11.37亿美元。订单额51.4亿美元，同比+58%/环比+14%，订单出货比1.16:1。强劲订单量主要受到数据中心需求的推动，与多家大客户对AI的投资有关。

分部门来看，恶劣环境解决方案部门的销售额达到12.62亿美元，以美元计价增长40%，有机增长8%，营业利润率为24.2%。通信解决方案部门的销售额为19.28亿美元，以美元计价增长43%，有机增长42%，营业利润率为26%。互连和传感器系统部门的销售额为11.28亿美元，以美元计价增长4%，有机增长3%，营业利润率为18.6%。

分下游应用来看，24Q4国防/商用航空/工业/汽车/移动设备/IT数据通信/移动网络/宽带市场营收占比分别10%/6%/23%/21%/10%/27%/3%/3%。其中：

• 国防市场：营收同比+16%/环比+4%，主要系国防市场几乎所有细分领域的广泛增长推动，包括太空、地面车辆、航空电子设备、机身和通信，环比符合预期。

• 商用航空市场：营收同比+137%/环比+7%，在有机增长（不包括收购等因素）的基础上，较上年增长18%，得益于几乎所有商用飞机制造商的广泛实力。

• 工业市场：营收同比+26%/环比+3%，较上年有机增长6%，其中仪器仪表、替代能源、电池和电动重型车辆、医疗以及轨道交通应用均有所增长，环比好于预期。

• 汽车市场：营收同比-3%/环比+1%，同比下降主要系欧洲客户需求下降，抵消了北美和亚洲的有机增长。环比略好于预期。

• 移动设备市场：营收同比+15%/环比+7%，主要受智能手机、笔记本电脑和可穿戴设备的强劲增长推动，仅被平板电脑销售放缓部分抵消，环比好于预期很多。

• IT数据通信市场：营收同比+76%/环比+17%，同比增长强劲得益于用于人工智能应用的产品需求持续加速，以及基础IT数据通信业务的持续增长。环比表现远超预期，主要得益于人工智能相关应用的增长。

• 移动网络市场：营收同比+25%/环比-4%，同比增长得益于移动网络运营商和无线设备制造商增加支出，环比好于预期很多。

• 宽带市场：营收同比+10%（以美元计）/环比+14%，同比增长主要因宽带运营商的需求改善，环比表现远超此前预期的高个位数销售额下降。

运营情况：1）现金流和资本支出：第四季度经营现金流达创纪录的8.47亿美元，为净利润的114%；扣除资本支出后的自由现金流为6.48亿美元，占净利润的87%。资本支出有所增加，是由于支持IT数据通信和国防市场的强劲增长而进行的投资，但公司现金流表现仍出色。公司预计第一季度的资本支出水平将继续有所增加，因为将继续投资以支持在IT数据通信市场（尤其是与AI应用相关的市场）看到的显著增长。2）营运资本：库存天数、应收账款天数和应付账款天数分别为80天、68天和58天，均保持在正常水平。本季度，公司以平均约70美元的价格回购了240万股普通股。结合常规季度股息，2024年第四季度向股东返还的总资本为3.68亿美元。3）税率：第四季度公司的GAAP有效税率为17.4%，调整后的税率为24%，而2023年第四季度分别为22%和24%。

资产情况：截至12月31日，公司总债务为69亿美元，净债务为36亿美元，季度末总流动资金为63亿美元，其中包括33亿美元现金及等价物投资以及现有信贷额度的可用性。排除收购相关成本，2024年第四季度EBITDA为11.37亿美元，第四季度末净杠杆率为0.9倍。

2024年财务摘要

综合收益：24年营收152.23亿美元，超指引上限，同比+21%，同比提升主要系IT数据通信、商用航空、移动设备、国防市场增长及收购贡献。GAAP营业利润为31.57亿美元，其中包括1.46亿美元的收购相关成本，排除这些成本后的调整后营业利润为33.03亿美元。GAAP和调整后营业利润率分别为20.7%和21.7%，按GAAP同比+0.3pcts，调整后同比+1.0pcts。调整后营业利润率提升且创历史新高，主要得益于更高销售水平带来的强劲运营业绩，部分抵消了收购带来的稀释影响。GAAP摊薄每股收益创下1.92美元的记录，较23年的1.55美元同比+24%；调整后摊薄每股收益1.89美元，超过了指引上限，较23年的1.51美元同比+25%。EBITDA为39.02亿美元。订单额168.35亿美元，同比+37%，订单出货比1.11:1。

分部门来看，恶劣环境解决方案部门的销售额达到44.17亿美元，以美元计价增长25%，有机增长4%，营业利润率为24.7%。通信解决方案部门的销售额为63.24亿美元，以美元计价增长29%，有机增长27%，营业利润率为24.8%。互连和传感器系统部门的销售额为44.82亿美元，以美元计价增长9%，有机增长4%，营业利润率为18.4%。

分下游应用来看，24年国防/商用航空/工业/汽车/移动设备/IT数据通信/移动网络/宽带市场营收占比分别11%/6%/24%/24%/9%/17%/3%/3%。其中：

• 国防市场：营收同比+15%，主要系卓越的运营执行力以及国防市场所有领域的增长。其中欧洲的增长尤其强劲，反映了公司在欧洲许多增加国防开支的国家中广泛而领先的地位。

• 商用航空市场：营收同比+86%，这得益于收购CIT以及市场强劲的潜在增长。事实上销售额比上年增长了15%，反映了公司在各种喷气式客机平台上的强劲设计地位。

• 工业市场：营收同比+14%，这受益于收购的影响，但有机营收下降2%，由于轨道交通、替代能源和医疗应用领域的强劲增长被其他市场的放缓所抵消。

• 汽车市场：营收同比+6%，主要得益于北美和亚洲的强劲表现，但欧洲需求的下降部分抵消了这一增长。

• 移动设备市场：营收同比+11%，得益于几乎所有移动设备应用程序的增长。

• IT数据通信市场：营收同比+57%，得益于对人工智能相关应用的强劲需求以及非人工智能IT数据通信业务的增长

• 移动网络市场：营收同比+11%，有机增长5%，这得益于下半年移动网络市场表现强劲。

• 宽带市场：营收同比-11%，主要因宽带运营商支出放缓所致。

运营情况：1）现金流和资本支出：24年经营现金流达创纪录的28.15亿美元，为净利润的116%；扣除资本支出后的自由现金流为21.57亿美元，占净利润的89%。2）股东回报：2024年向股东返还了大量现金，根据股票回购计划回购了1110万股，并将季度股息提高了50%，向股东返还的总资本为12.8亿美元。3）税率：24年公司的GAAP有效税率为18.9%，调整后的税率为24%，而2023年分别为20.7%和24%。

收购情况：完成了对Carlisle Interconnect Technologies的收购，是有史以来最大的收购，同时还收购了Luetze US和Luetze Europe。这些收购共同为公司带来超10亿美元的年营收，增强了安费诺在广泛技术领域的地位并将杰出人才带入公司。

未来展望

2025Q1：基于当前的市场条件和汇率假设，预计第一季度销售额将在40亿至41亿美元之间，同比增长23%至26%。调整后的稀释每股收益预计在0.49至0.51美元之间，同比增长23%至28%。

分下游应用来看，

• 国防市场：预计25Q1营收将大致保持在24年水平。当前动态的地缘政治环境下，各国都在扩大对现有和下一代国防技术的支出。凭借公司在开发各种新产品以及在世界各地生产这些产品的能力方面的投资，有能力利用这一长期需求潜力。

• 商用航空市场：预计25Q1营收将环比增长中高个位数。随着航空业的持续增长和需求，公司通过有机增长和收购计划扩大产品供应的努力正在产生回报，期待在未来多年内实现增长计划带来的好处。

• 工业市场：预计25Q1营收将比第四季度水平环比下降低个位数。随着需求开始改善，公司长期战略是扩大高科技互连天线和传感器产品。

• 汽车市场：预计25Q1营收将出现环比季节性放缓。虽然市场存在不确定性（特别是在欧洲），但团队仍然专注于推动新设计的成功。

• 移动设备市场：预计25Q1典型的季节性环比下降幅度在30%左右。凭借领先的天线阵列、互连产品和机制设计，为下一代移动设备提供广泛支持，有信心在长期内占据有利地位。

• IT数据通信市场：随着对人工智能相关数据中心的投资继续加速，预计25Q1营收将进一步实现中个位数的环比增长。团队将继续确保下一代IT系统的未来业务，特别是支持AI的系统。无论高速电源还是光纤都是这些下一代网络的关键组件，带来了持续的长期增长机会。

• 通信网络市场：随着康普对安德鲁业务的收购即将完成，该收购将于25Q1生效，宽带和移动网络市场合并为通信网络市场。预计该市场营收将从第四季度的强劲水平下降15%左右，不包括预计在第一季度完成的Andrew收购的影响。

收购情况：公司在7月签署了对康普旗下安德鲁业务的收购协议，预计将于2025年第一季度完成，这也将加强公司在全球通信市场的地位，同时为安费诺带来技术和团队成员。

运营情况：1）资本支出：在从CommScope收购Andrew业务的交易完成之前，预计季度利息支出（扣除现金利息收入）约为4500万美元，这反映在第一季度指引中。2）税率：预计25年的有效税率同比+0.5pcts达24.5%，这是由于对25年收入组合略微不利的预期，预计25Q1税率为24.5%。

Q&A

Q：2025年安费诺的头号潜在机会是什么？AI备受关注，新收购的CIT和即将完成的Andrew收购也是大家讨论的焦点，未来一年在终端市场或运营方面有何潜在机会？

A：随着电子革命的到来，我们看到整个公司都存在着许多机遇。几周前，我刚刚在拉斯维加斯参加了消费电子展，可以看到所有这些正在发生的事情的真正融合，比如机器人技术、下一代汽车和下一代消费电子产品、物联网等，以及加速的计算能力革命。对我来说，设备和产品创新与计算能力加速（真正的人工智能）的结合，将为整个行业开启前所未有的机会。我对这种融合以及从加速计算和融合中诞生的未知新行业感到非常兴奋，我们作为一家公司，凭借围绕产品技术的惊人发展，我们能够在所有的市场中抓住这些机会。

Q：高级驾驶辅助系统（ADAS）AI连接器方面，有很多新闻报道提到了你们为这些AI系统制造的连接器的复杂性。从长期来看，这种复杂性增加对安费诺的市场份额意味着什么？这种复杂性增加是会持续下去，还是客户可能会在一段时间后寻求某种程度的简化？这在一代又一代产品的基础上如何影响内容机会？

A：复杂性对安费诺来说是件好事，随着人工智能的出现、发展和投资加速，我们已多次谈论过该问题。但这些系统真正独特之处在于，所有芯片、处理器都要相互通信，才能进行复杂的计算和概率计算，最终创建一个学习模型、神经网络或机器学习模型。我们的产品是将芯片连接到芯片，然后将它们连接到数据中心的各个设备之间的连接不可或缺的一部分。

从定义上讲，我们的产品很复杂，因为所有产品都必须相互通信。因此，问题在于我们能否以最高速度、最低延迟的互连解决客户的问题，使这些芯片能够相互通信，进行相互计算，并且以尽可能低的能耗完成这一任务。因为我认为只要读到有关AI的文章，就会听到人们在谈论这些网络在电源供应方面所面临的挑战。

我们提供的产品的优点在于它们兼具了这两点，实现了高速、低延迟，而且还比某些其他架构更显著地降低了功耗。对我们来说，只要客户继续在这些新的人工智能架构上进行广泛投资，我们就不会关心客户如何构建这些产品。因为从定义上讲，这些架构将为我们的行业提供更加密集的互连产品，而安费诺有信心从该机遇中获得超过应得份额的机会。

Q：能否谈谈您在人工智能方面看到的增长的持久性？我认为50亿美元的订单令人印象极其深刻，这批订单的持续时间是？以及如何转化为收入？真正与AI相关的是，你们最近在英伟达的财报电话会议上得到了极高赞誉，显然你们与其合作非常密切。但通常无论是传统手机、交换机还是其他产品，你们的内容通常会随着从第一代过渡到第二代再到第三代产品而增加，这适用于AI吗？

A：我们对公司在这些下一代系统上的地位非常满意，我已提及我们正与整个产业链上的各方合作，从实际在数据中心进行投资的人，一直到设计芯片和围绕这些芯片的系统的人，以及介于两者之间的一切，我们对我们的地位和地位的广度感到非常自豪。我认为，只要性能没有倒退的趋势，我们产品的广泛性和实力会有非常持久的地位。

这些系统的性能是一个单向的棘轮，随着我们继续实现和突破程序性能的极限，进一步加强我们在整个投资领域的地位。那么我们能赢得所有份额吗？当然不能。我们有强大的竞争对手，在某些情况下，其中一些竞争对手实际上是我们的授权合作伙伴。

但凭借安费诺在高速和电力产品领域的领先地位，我们肯定能够获得比应得份额更多的收益。我们很高兴收到任何积极的评论，我将继续不对任何客户发表评论。但我要说的是，当我们的客户考虑产品代际转变和性能提升时，我们将在帮助实现这些代际变化方面发挥非常突出的作用，无论他们是在寻求更高的性能、能效，还是在寻求在这些系统中嵌入更多复杂性。这些都是我们已与所有客户建立真正合作伙伴关系的领域，因为他们正推动AI领域这场令人兴奋的革命的极限。

Q：人工智能方面您已谈到公司看到的非常强劲的需求，能否再多谈些供应方面的情况？随着安费诺正在运送产品以支持下一代人工智能服务器和机架，您能否谈谈是否正在出现任何产量或供应限制方面的问题，以及安费诺是否能够满足需求？如果有任何限制，也许您可以分享当前的状态。

A：我们的客户出于各种原因选择安费诺，我们拥有更好的解决方案，我们的产品具备满足他们需求的性能和能力，无论是高速低延迟还是更高效的电源等。

但他们选择我们还有一个原因，那就是他们对我们创业型组织所打造的执行机制有信心。让我们稍微退一步，思考一下是什么让我们公司与众不同。实际上就是这种去中心化的创业型组织模式，我们在全球拥有近140名总经理，他们每个人都有充分的权力和责任，以能够满足客户需求的方式来定制各自的业务。

多年来，我们一直谈论在移动设备领域工作的团队所具备的独特能力，即在竞争对手可能失利的时候抓住增量机会。就像上个季度，我们的表现超出了进入该季度时的预期。安费诺内部有众多人员致力于AI业务升级增长，这毫无疑问非常重要的。

你只需看一些正在配置AI设备的大公司的公开资本支出情况就知道，这是非常重大的事情，不是胆小者能做到的。挑战性的产品以及升级计划，毫无疑问我们的客户总是乐于与安费诺在这种独特的灵活性方面展开合作。我们在任何时候都完美无缺吗？当然不是。

但我们始终能够实时做出反应，重新调配资源，以满足任何需要，为我们的客户提供最大的支持，这一点毫无疑问。归根结底安费诺的创业精神和由此带来的灵活性至关重要。我为我们团队在这些意义重大的项目上所做的工作感到无比自豪，他们做得非常出色。

Q：工业终端市场方面，您提到需求趋势正在改善，能否具体谈谈在哪些方面看到终端市场改善？

A：我们非常高兴七个季度以来工业市场首次实现有机增长。如果不是因为我们在欧洲的销售额继续有机放缓，增长会更好。我们看到了工业仪器领域的强劲增长，包括从测试设备到半导体制造等所有领域，半导体制造行业存在一些周期。我认为我们现在可能正处于周期的另一侧，并开始实现增长。

现在说全面复苏还为时过早，尤其是因为欧洲的前景在我看来仍然非常不确定。但凭借我们在亚洲和北美看到的强劲势头，与2024年年初相比，我们在进入2025年时肯定更有信心。

Q：通信解决方案的利润率在过去一年左右确实显著增长，这一轨迹与AI开始兴起时很相似，如何看待未来的盈利能力，以及是否可持续？人工智能组合占比持续上升，利润率是否应该更高？以及是否需要更多的投资？您提到过一些更高的资本支出来扩充产能，这会对利润率产生一点抑制作用吗？

A：我们对公司的整体盈利能力感到非常自豪，公司达到22.4%的营业利润率水平确实是我们极为骄傲的一点。就通信解决方案部门及其盈利能力而言，该部门在过去一年中取得了显著增长，这主要得益于IT数据通信市场，特别是人工智能的推动。但并非所有增长都源于此，当然也有一部分是来自其他方面。

当增长达到那个水平时，转化率通常会相对较高。这不仅仅与人工智能有关，还与企业对固定成本的严格管控能力有关，这确实推动了该业务的杠杆率。如果你看该部门的转化率和强劲的增长，转化率可能在30%出头，这对于增长率和转化率来说并不异常。当你的增长速度达到他们那样的水平时，你显然会提高营业利润率，并最终实现高百分比的增长。因此，我想说这实际上更多的是由团队的执行力驱动的，他们真正推动的能力——业务持续增长的同时控制运营中的固定成本，这是安费诺的灵活性和我们所做的工作。我们推动增长，但始终关注成本。

我认为这才是公司与众不同之处，最终能够在我们持续增长时推动强劲的转化利润率。所以我们对盈利能力非常满意——但我不会说这与我们的人工智能相关业务有什么特别的关系。实际上只是调节了增长，并对成本进行了良好的管控。

Q：特朗普总统现在即将就职，你们今年关税的想法和计划是？能否提供一些关于来自墨西哥、加拿大和中国的产品所占百分比的详细信息吗？以便我们尝试评估未来的风险。

A：显然我们非常密切地关注着世界各地发生的一切，以及我们作为一家全球性公司开展业务的所有地方。具体到关税，这不是一个新话题。我们早在2017年就处理过美国的关税问题，这些关税主要针对中国，但不只是针对中国。我认为当时我们看到的是，我们的团队通过各种措施出色地减轻了这些关税的影响。

没有一种万能的解决方案。所有这些背后的背景是我们倾向于在客户购买的地区生产我们的产品，虽然不是100%，但我们倾向于始终努力贴近客户，有时我们的客户在地区生产产品，然后将其运往美国或欧洲，我们试图贴近这些客户无论他们在哪里生产。但如果你真正探究我们为什么能如此成功地减轻关税影响。

那要归功于我之前提到的独特的企业组织。事实上我们总部不会向所有人发出命令说，“关税来了，这是你们必须做的，这是第一步、第二步、第三步”，而是告诉全球的所有总经理，他们必须处理任何影响他们业务的事情，包括贸易政策、关税，以及任何可能出现的情况。

各种不同的政府政策最终都可能影响到我们的公司。这意味着他们不是猜测政策走向，而是确保他们的运营尽可能灵活。我们经营的公司基于灵活性、创业精神、机动性和反应性原则，当出现这种不可预测的情况时，让我们处于非常有利的位置。我们从不试图抢在政策前面去猜测是什么政策，但我们会随时准备对政策做出反应。

我们非常成功地减轻了2017年带来的影响，因为我们的总经理了解他们的产品、了解他们的竞争对手、了解他们的客户，他们有能力在需要的地方制造他们的产品，并在需要的时候改变物流。我非常有信心，我们这次也会处于同样的境地。如果要说有什么不同，这一次我们处于更有利的位置，因为自2017年以来，我们一直在扩大公司业务，扩大公司在全球的制造业务；在东南亚建立新工厂，在南亚建立新产能，在北美、美国、墨西哥、东欧、北非建立新产能，应有尽有。

如今，我们在全球40多个国家/地区拥有近300家工厂，并将继续扩张，以便在出现影响我们和客户的政策时保持灵活性。当这些政策出台时，我们首先会与客户沟通了解他们的情况以及他们希望我们做什么，然后我们将实时做出相应反应，而且由于我们拥有独特的创业型企业结构，我们的反应速度比其他任何组织都快。

Q：工业终端市场方面您谈到了一些较强的领域。我想了解工业自动化方面的情况，我记得它更多集中在欧洲，因此我猜测还没有恢复。但就工业自动化而言，您是否看到任何改善？以及在多大程度上仍疲软，这与需求还是库存积压相关？

A：你说的非常正确，工业自动化的需求往往更以欧洲为中心。这不一定是自动化的最终结果，但毫无疑问，与我们合作的、创造这些自动化能力的客户公司，他们更以欧洲为中心，他们仍然受到欧洲整体需求放缓的更大影响。

我们的工业自动化销售额同比有机下降，但按季度环比来看，我们看到工厂自动化出现了小幅增长。我不想言之过早这是复苏或其他迹象，但这是一个数据点，所以我们拭目以待。我确实对欧洲有些担心，除了我们在国防和商用航空业务中看到的非常强劲的表现之外。

但顺便说一下，欧洲任何与工业相关的业务，仍然与整体汽车行业紧密相连，我认为其复苏情况以及复苏的时间仍有待真正确定。

Q：利润率有所改善，但您强调了本季度收购的稀释影响。能否向介绍一下收购整合和利润率改善的情况，以及有机利润率在本季度的表现如何？

A：显然我们本季度的转换利润率相当不错，年同比转换利润率大约在20%左右，而进入第四季度时，我们的转化率环比增长了30%。但正如我所提到的，正如你所指出的，尽管有收购和收购的稀释影响，但我们仍实现了这些转化。因此考虑到收购，这些转化利润率甚至更高。

我不会说环比增长，因为收购对环比没什么影响，实际上影响同比增长。显然第四季度同比最大的收购是CIT。我们不会透露CIT的具体利润率信息，但我们对其今年的进展感到非常满意。他们的利润率仍低于公司平均水平，因此从转换来看，他们仍会稀释公司的利润，但从EPS水平上肯定会增加。而且从利润率进展的角度来看，我们对其取得的进展感到满意。其管理团队非常出色，我们对CIT和收购进展的满意程度无以言表。

但利润率确实还有提升空间，这需要一点时间。但我认为，我们对其最终会达到公司的平均利润率水平持乐观态度。

Q：国防业务方面，能像分析工业业务那样细分吗？除了军事预算的普遍增加之外，其他推动增长的因素是什么？你们有涉及无人机系统或电子战等特定领域吗？能谈谈国防背后的一些驱动因素吗？

A：与工业有点不同，我们的国防业务上季度和全年表现非常强劲，有机增长率均为9%。国防业务的基础非常广泛，确实存在一些增长速度比其他领域稍快的细分领域，例如太空，与太空相关的任何领域都在增长非常强劲。实际上，我们看到车辆尤其是欧洲的车辆表现强劲，机身领域增长非常强劲。

但通信业务在本季度和全年都发展强劲。不过并不像工业领域那么突出，在工业业务中，我们看到一些市场确实抵消了其他仍面临更大挑战市场的影响。因此我认为，从国防角度来看，首要问题是各个国家加大投资，尤其是欧洲。这些支出将广泛转向下一代电子产品。安费诺的地位之所以如此重要，是因为我们参与下一代电子产品的程度比我们参与总体军事支出的程度要高。我认为这最终导致了我们去年的强劲表现。

Q：人工智能供应链中有很多变化因素，你们的订单量创下了纪录，但资本支出略有下降。你们的收益率非常好，但在这些复杂的人工智能系统中，ODM收益率很低。能否帮助判断投资者，是否应认为安费诺下半年的AI收入可能会放缓？尤其是考虑到你们的资本支出情况以及产能与ODM增长的匹配程度，你们对下半年的业务相较于上半年有怎样的预期？

A：我不会试图预测超出我们给出的第一季度指导之外的任何市场情况。我们在这些人工智能建设方面的地位非常稳固。正如我们谈到的，我们正在进行大量投资。

当然在特定季度，由于各种原因，比如当你订购某些东西时、支付某些款项时，资本支出可能会出现波动。但我认为就我们谈到的订单而言，我们在IT数据通信领域有非常显著的订单出货比，特别是与AI相关的订单出货比，以及我们与客户拥有的广泛的design wins，都给了我们很大的长期信心。至于明年哪个季度会更高或更低，我认为我们已经给出了第一季度的预期，该预期异常强劲。通常情况下，我们在IT数据通信领域第一季度的业绩会比第四季度下降，大概是低到中等个位数的下降，这是IT数据通信领域的典型季节性。而现在我们将其预期为上升中等个位数，对于如此规模的市场来说，这是一个相当大的差异。

因此，我认为我们以非常乐观的心态迎接2025年。随着这一年的过去，我们将努力让您了解我们每个季度的预期。

Q：从汽车市场和移动设备市场来看，你们全年的有机增长似乎超过了那些相对平稳的市场，能否给我们一份成绩单看看现在这些数字是否是正常现象，或是否有一些特别积极或消极的因素帮助或损害了你们25年在这些领域的市场增长？

A：我们在这两个市场都表现出色，这对我们来说并不罕见。例如汽车行业，无论使用什么基准，我认为我们已经表现出色很多年了。

我认为十多年来汽车行业的根本驱动力一直是电子产品向汽车领域的扩展，从而为我们带来内容机会。我们有能力在这些内容方面赢得超过我们应得份额，无论是在下一代动力系统、下一代电子产品、安全、通信等方面。

而对于移动设备而言，这实际上归结为两点。一是我们在客户中的地位，这得益于我们天线互连和机械产品的广度以及我们向该市场销售的种类繁多的产品，从独特的天线到复杂的互连产品再到机械铰链等。二是我们在客户最需要我们时执行的能力，从而在整个业务中占据比我们应得的份额略多一点的份额。

我认为我们的团队已经一次又一次地证明了这一点，可以说在我担任CEO的16年里，他们已经展示了执行能力。我们的团队是一个非常棒的组织，他们持续保持着在移动设备领域表现出色的敏捷性。而且每年都是不同的，有不同的节奏。波动性很大。但我认为2024年没有什么特别之处，而是延续了我们多年来表现优异的势头。

Q：汽车市场方面，由于电动汽车产量远高于当前和未来五年预测的内燃机产量，这是否会减少你们在汽车领域的市场机会？

A：电动汽车和内燃机汽车都拥有越来越多的内容。当你拥有一辆电动汽车，将机械或液压的东西转换成电子和电气时，这为我们的公司创造了巨大的机会。我认为我们在全球范围内很好地利用了这一机会。与此同时对于内燃机汽车而言，如果电动汽车向内燃机汽车倾斜，毫无疑问内燃机汽车也将更加省油，电子设备也是提高燃油效率的重要驱动力，随之而来的是新的传感器、新的互连产品。实际上，我们汽车业务的绝大部分与动力系统无关，但与汽车中电子设备的扩展有关。当你今天买了一辆新车时，你会发现车上有各种各样令人眼花缭乱的电子设备，即使对于那些不习惯生活中有如此多电子产品的人来说，也能感受到车上的电子设备之多，这真的很惊人。我认为我们在汽车领域面临的机会仍然非常强劲。