【招商电子】胜宏科技：业绩高速增长符合预期，关注公司AI算力业务持续放量进展
科技
财经
2025-01-27 11:39
上海
![]()
点击招商研究小程序查看PDF报告原文
公司发布24年业绩预告，公司预计 24 年实现归母净利 11.2-12.4 亿同比增长 66.8%-84.7%，扣非归母净利 11.0-12.0 亿同比增长66.2%-81.3%。我们点评如下：
Q4业绩高速增长符合预期。Q4 单季度归母净利3.55-4.75 亿，中值 4.15 亿同比+385.1%环比+35.9%；扣非归母净利 3.22-4.22 亿，中值 3.72 亿同比+372.5%环比+17.9%。业绩高速增长，源于公司在2024年快速落地AI算力、数据中心等领域的产品布局，多款北美N客户的AI 算力、数据中心领域的高端新产品实现大规模量产，推动公司业绩高速增长。此外，公司全方位赋能MFS集团发展，整合资源，协同效应显著。展望25年，行业景气边际回暖，卡位算力及汽车电子核心客户高端需求，产能释放望获业绩弹性。短期来看，公司北美算力龙头客户订单持续导入，份额持续提升，将带动高多层及HDI产品出货占比提升，产品结构优化。中长期看，在算力领域，公司24年与国际头部客户共同预研新产品，突破了预研产品的新技术，实现了预研产品新材料的应用，应用于AI服务器的高阶HDI及高速高多层板已进入量产阶段，AI服务器加速卡及模组卡、光模块用板有望于25-26年迎来放量并贡献弹性业绩；汽车电子方面，公司已是T客户PCB主力供应商，并导入众多Tier1客户，产品涵盖自动驾驶、三电、车身域控、车载雷达板等，占比持续提升，且收购子公司MFSS进入汽车软板领域；显卡方面，英伟达CES2025发布最新5090系列显卡，性能大幅提升，定价超市场预期，公司未来高毛利的新品出货占比有望借此优化；消费电子领域需求伴随AI化趋势加速，今明年有望呈现稳中向好态势。同时，公司拟定增不超过19.8亿元加码海外AI算力高端PCB产能扩建，将以现有英伟达、特斯拉、亚马逊等国际龙头战略客户合作为基础，重点聚焦AI服务器领域的高端产品需求，并满足客户对高端多层板的海外交付要求。未来伴随公司在越南、泰国等地AI算力产能的投产释放，公司AI业务高速增长可期。 “ ”投资评级。考虑公司大力扩张海外AI算力高端产能，未来公司在算力市场的客户产品布局所带来的增长潜力，我们最新预测公司24-26年营收为 ，归母净利润为 ，对应EPS 为 ，对应当前股价PE为 。我们认为公司深耕 PCB 领域多年，积极布局 AI 算力、新能源及新能车等领域，目前公司已成功进入英伟达、AMD、英特尔、特斯拉、微软、博世、亚马逊、谷歌、台达等国际知名企业的供应链，优质的核心客户群体驱动公司订单需求的增长。伴随全球AI算力旺盛需求持续释放，公司的产品结构有望得到进一步改善，且软硬板协同推进，加速海外产能布局，看好公司中长线持续产能扩张和产品升级预期， “ ”投资评级。
风险提示：行业需求低于预期；同行竞争加剧；客户拓展及订单导入不及预期；汇率变动风险。
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，17年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。
团队成员：王恬、程鑫、谌薇、研究助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
股票评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
特别提示
本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。
本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。
