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继续说一下9月24日国新办举行的新闻发布会上，央行、金监总局、证监会给出的大礼包的落地周期及可能的落地效果。
“大礼包”中针对房地产的政策措施主要包括：引导LPR下行20BP，下调存量房贷利率0.5个百分点左右，二套房贷款首付比例下调至15%，保障房收储再贷款的央行出资比例从先前的60%提高到100%，支持收购房企存量土地等。另外还有，降准0.5个百分点，提供长期流动性1万亿；创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款，研究平准基金等。
对于“大礼包”的落地周期和落地效果，我们认为：
1. 本次“大礼包”相关政策的全面落地大概率要等到美国11月的大选结果出来之后，并由今年底的中央经济工作会议作统筹后于明年全面铺开，也即最快实现全面落地也要到明年上半年，在此之前市场还会继续向下，比如房价整体还将继续下跌，明年的年中之后一线城市的房价有望先行企稳。
2. 在股市的回暖预期方面，虽然本次“大礼包”创设了证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款，但增量资金（包括国资和外资）跟进的可持续性暂不明朗，尤其是政策刺激（国家队的托市筹码）的持续性有待观察，欧美也肯定会给中国制造一些上升阻力。
3. 在政策的落地节奏方面，房地产行业及居民消费端的政策刺激会率先落地，核心城市核心片区的核心物业价格后续预计会率先企稳，城市分化有可能加剧，其中一线和强二线城市的政府、国企、城投收储存量房的动作有望加快，政府回购土地的动作也有望加快，因此后续的房地产纾困业务动向值得重点关注。（更多业务方面的操作细节欢迎点击查阅《房地产纾困实务课程集锦》）
需要注意的是，全球的整体经济形势并未有想象当中的那么乐观，美联储在当地时间9月18日一口气降息50个基点，本质上是美国为了应对国内经济压力，尤其是针对就业率和通胀率压力以及美国经济“软着陆”所做的纾困式、预防式降息安排。
让我们感到比较意外的一件事情是，国际劳工组织在今年8月发布的报告中显示，全球青年劳动力市场前景在过去四年中有所改善，预计这一上升趋势还将持续两年，报告指出，2023年的青年失业率为13%，是15年来的最低水平，2024年全球青年失业率还会进一步下降。然而，国家统计局9月20日发布8月份分年龄组失业率的统计数据显示，8月份中国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为18.8%，比上月上升了1.7个百分点，且连续两个月上升，创下了今年以来的新高。
对于上述差异，我们昨天在《终于轰油门了》一文中有提到过，现在最大的问题是，9月23日央行、金监总局、证监会给出的“大礼包”还未能逆转行情，也尚未能扭转市场预期和信心，也即中国经济的“固本培元”尚未完成，市场还未到达底部，大家也还需要继续咬牙坚持。
市场方面认为，负债端的居民、民营企业、政府（主要是国企和城投）三驾马车中，居民和民营企业目前的借债（加杠杆）的意愿和能力已大幅减弱，因此这一次的大放水在短期内主要还是得靠央企、国企、城投找名目、上项目并尽快把钱花起来。这一次中央已经对放水资金在银行体系的空转做了很多预防性的措施，因此这一次放水的钱大概率能更好地流动起来。
我们预计，超大特大城市将成为这一轮“大放水”的主要受益区域，鉴于新能源车、光伏、锂电等行业当前所处的产能过剩、内卷式竞争困境，新质生产力方向的相关投资增量短期内将受到比较大的限制，因此短期内超大特大城市由国企、城投主导的存量房收储以及新基建、“三大工程”的推进效率和开工面积很可能大幅提高，以确保今年GDP增长目标的完成。对于我们这些做国企、城投业务的投资机构来说，现在也都期待着能接到这一波的泼天富贵。
当然，就像我们在《终于轰油门了》一文中所说，城投平台向产投平台转型是大势所趋，中国的“高质量发展”以及产业升级转型也已势不可挡，资本最终也将集中流向这些地方。事实上，不管是市场份额庞大的通过设备更新和数字化实现转型的传统行业，还是通过智能化和绿色化升级的战略新兴产业，随着全球市场份额与竞争力的逐步提升，中国的未来将变得更加清晰、更加可期。
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