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今日复盘与热点聚焦：
新一周交易日，我们来看看《一周策略》。
国泰君安：股市震荡等候时机，主题交易或有好转
国泰君安认为，当前股市运行的挑战主要在两点：1）预期问题缺乏有力进展，如地缘、经济、政策等；2）A股微观交易遇阻，成交与换手意愿不足。股市走势偏弱时预期问题与交易问题往往相互交织，需及时阻断。也要关注到，有利因素也在逐步累积，中央财政扩张与特别国债用途拓展至设备更新/以旧换新等内需侧，思路合乎逻辑，叠加8月中报季风险释放以及金九银十事件催化变多，接下来8月下旬中报季后交易性的主题投资表现或有望好于6—7月。但股市大级别的底部与行情出现，需要市场预期与微观交易的层面出现鼓舞人心的进展，或看到更便宜的估值以构成逆向布局的条件。
配置上，认为：1）前期超跌且政策发力的板块短期灵活参与反弹：家电/汽车/机械/电新/医药。待基于性价比的估值调整后，具有逻辑优势的强势风格将重回主线。2）产业景气改善+政策发力国产替代+科创并购重组预期，看好电子半导体/军工/通信等。3）红利投资除了股息率，还要考虑基本面假设稳定性，“红利缩圈”调整后仍可布局电力/电信运营商/国有行/公路等。此外，港股风险出清将更充分，逐步逆向布局港股高股息与互联网优质龙头。
——节选自2024.07.28《股市震荡等候时机，主题交易或有好转｜国泰君安策略周报20240728》
华泰证券：如何理解红利资产近期的波动？
华泰证券对红利资产近期波动进行了解读：1）红利作为前期强势资产在市场调整后半程补跌，浮盈较厚→筹码松动，高切低，结构上，拖累较大的煤炭等自身在基本面和公募筹码上瑕疵显现；2）杠杆、北向减持红利，红利行业内部分化，银行、煤炭等净流出较多，公用净流入较多，主动公募亦或止盈部分红利应对赎压，ETF红利份额仍扩张；3）运营型红利中期有资金支撑，潜力型红利部分性价比上升，可作中期底仓，周期型红利或宜观望，港股红利或优于A股。
配置上，认为市场仍处于内外基本面与政策的验证期，积极信号渐显但尚难外推，建议继续控制仓位，基本维持前期配置思路：1）中期底仓：宏观供需两端压力下，凭借自身能力提升保持ROE中枢平稳但市场却沿ROE下行定价的资产——A50以及性价比更高的港股运营型红利资产（如公用事业）；2）短期进攻配置：供需双向改善、Q2景气边际向上、且边际具备催化的行业——消费电子-PCB链/造船链等。
——节选自2024.07.28《华泰证券策略周报：如何理解红利资产近期的波动？》
东吴证券：A股科技链行情走势有望逐渐淡化纳指的影响
东吴证券认为美股科技巨头的震荡回调并不意味着A股科技板块行情的终结。流动性角度看，降息周期的到来可能引发全球资金再平衡，进而加速了美股高位抱团筹码的松动，这与A股面临的流动性边际变化是不同的。而从产业角度分析，短期看，由于产业自身供需及库存周期处于上行区间，以半导体为代表的电子等硬件环节在中报乃至年报的业绩能见度更高；中长期看，根据过去两轮科技产业周期的特征，中国有望凭借中高端制造能力和应用端发展优势在AI产业浪潮中享受第二波红利；而大国安全下的国产替代趋势也为本土科技软硬件公司带来份额提升逻辑。综上，东吴证券认为对美股科技巨头的回撤不宜过度担心，向后看，A股科技链行情走势有望逐渐淡化纳指的影响。
就投资关注方向而言，短期由于“果链”、“NV 链”等与海外科技巨头相关性高的板块可能受到美股行情干扰，建议更多去关注受益产业自身供需周期好转的公司，以及国产替代逻辑较强、战略地位高的分支；中长期看，随AI终端硬件需求起量、软件应用扩散，我国大概率可以享受AI第二波红利，届时可关注高度受益AI技术革命、下游需求面向全球的环节；此外，对于CPO、PCB等已将AI算力硬件景气度体现在财报中的板块，如果因本轮指数流动性压力及美国科技回撤影响而出现明显脱离基本面的调整，可能为性价比不错的投资机会，建议持续关注。
——节选自2024.07.28《东吴证券策略点评：纳指高位震荡，如何看A股科技板块后续投资机会？》
兴业证券：风险偏好爬升，转机或在8月
兴业证券指出，近期类债型低波红利龙头超额收益开始收敛，也显示了市场正从防御板块中向外扩散、寻找新方向。往后看，认为当前类似4月下旬，市场仍处于风险偏好从过度悲观的状态缓慢爬升、修复的窗口，8月市场或迎来转机：1）三中全会以来，各项政策宽松措施已在密集落地、加码；2）二季度本身往往是全年预期最悲观、体感最差的阶段，三季度则大概率好转；3）今年另一个有趣现象在于，财报季反而成为风险偏好提升的窗口；4）资金层面，近期ETF加速流入，也将对市场形成支撑。但更加强调，这种扩散是有限度的，是在大盘龙头的beta中的扩散，并不支持市场回到小微盘、主题炒作的风格。
因此在配置上，仍建议关注三高资产（高景气、高ROE与高股息）的交集，大盘风格的增强，beta中的alpha，新时代核心资产。筛选标准如下：1）中证800成份股，市值不低于300亿；2）2024Q1、2024E、2025E净利润增速不低于10%；3）2023年股息率不低于2.5%。
——节选自2024.07.28《兴业证券A股策略展望：转机在何时？》
申万宏源：A股市场走强需要确认三个因素
申万宏源认为，当基本面预期向2025年锚定，A股市场可能逐步走强。当前三个待确认因素：国内货币宽松力度，财政政策执行和效果，特朗普贸易保护力度和节奏。短期，国内宽货币、财政落实实物工作量均兑现了积极变化，短期估值修复顺理成章，中期行情持续性仍需观察效果验证。
不过，短期宽货币和宽财政有积极变化，但基本面预期还不具备彻底向2025年锚定的条件。货币和财政改善外推还需要进一步的信号确认；美国贸易政策力度未到验证期，A股总体或仍是震荡市，三季度政策稳定资本市场预期依然至关重要。
稳定预期政策和市场风格的关系短期有两个明显特征：1）短期市场更偏好成长风格（高股息性价比偏低；非市场力量之外其他资金对高股息的支撑有限），当稳定预期的着力点太偏向价值，市场的赚钱效应是显著走弱的。2）高股息缩容有两条线索：一是周期高股息调整，二是少数有资金支撑的高股息方向虹吸了高股息的配置资金。高股息内部的赚钱效应也在收缩。这种情况下，提升稳定资本市场预期的效果，着力点需更加均衡。前期博弈的重点结构（沪深300指数权重-公募基金重仓权重）三季度可能还有韧性，但继续博弈的难度明显增加。后续博弈稳定预期着力点更加均衡，科创可能是短期有弹性的方向，但中期行情还需要耐心等待科创基本面拐点。
——节选自2024.07.27《【申万宏源策略 | 一周回顾展望】市场中期若要向上，需要什么条件》
END
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