今天央行公告10月开展了5000亿的买断式逆回购，同时净买入2000亿国债。
看似QE，实则不然。
首先，要回顾一下使用QE的央行，比如日本央行、美联储、欧央行。
他们在使用的时候都有一个共同的背景，就是利率降到了0附近，且存款准备金率都在1%以下。
为什么都有这个背景？
因为在之前，央行的中介目标基本都是价格，也就是利率。
只有当利率降无可降，货币政策才会把中介目标从价格转为数量。同时，因为准备金率也没有下降空间，没有释放流动性的途径，就只能走QE这一条路。
我国的情况截然不同。
从利率的角度，现在1Y LPR是3.1%，5Y及以上是3.6%，远远不到0利率。
从流动性投放的角度，法定存款准备金率这块，大型机构是9.5%，中小型机构是6.5%，还是有降准空间的。
那么空间有多大？
从最近几次降准看，基本都提到“不含已执行5%存款准备金率的金融机构”，所以下限基本就是5%。
从现状往下限压缩，还有天量的流动性可以释放，根本不需要QE来进行流动性的投放。
其次，我们可以看一下央行操作的量。
这是非常有意思的，各种巧合云集。
比如，最近3个月，央行8-10月净买入国债一共5000亿。
在此区间内，MLF净回笼是4810亿。
再比如，买断式逆回购做了5000亿。
本周前四天是跨月，质押式逆回购净回笼了5759亿。
国债净买入的量和买断式逆回购的量，完美置换了到期的MLF和质押式逆回购，说明这是一次非常中性的流动性投放，主要意义是流动性管理迈入了新阶段。
那么为什么要置换呢？
从MLF角度来看，实际操作中以国债质押为主，之前流动性紧张时，部分机构反馈质押品不足，而国债买卖则没有这个问题。
从质押式逆回购角度看，主要问题在于期限过短，长期以来存量过高，今年很长一段时间内，质押式逆回购的存量在1万亿以上，部分时间达到2-3万亿。由于到期后不确定能续多少，导致银行出钱较为谨慎，这是非常不利于资金面稳定的。而本次推出的买断式逆回购，期限6个月，提供了较为稳定的资金，同时由于资金不会在30日内流出，LCR指标也能得到改善。
还要说明的一点是，买断和质押的区别不在于央行是否扩表，二者都是扩表的。
假设标的券都是国债，对央行而言：
做质押式逆回购，资产端借记“对其他存款类机构债权”，负债端贷记“货币发行”。
做买断式逆回购，资产端借机“对政府债权”，负债端贷记“货币发行”。
至于市场尾盘的疯狂tkn，个人看法是：
早盘就已经传4000亿买断了，但传言没扩散，可能是因为最近债市主要受股市情绪压制。早上PMI超预期+股市继续高成交量上行，即便传出去做了买断，也不能带动利率下行。
但下午3点后，股市收盘，日内制约因素暂时消失，这时知道消息的机构就可以先建仓，然后放出消息。由于市场短期交易主线明确，在情绪发酵下就会带动利率下行，建仓的机构就可以完成超短线的止盈。
