上周一文章提到，要去茅台参加股东会，今天就给大家分享下这次行程的一些心得和体会。
一、股东大会
上周，我和我同事一起去了仁怀，参加茅台的股东大会。这次去，我的想法比较简单，就是见一下新的董事长，感受一下他的气场。
和去年相比，这次股东大会有几个不同。
首先，参加大会的股东变多了。
前两年，茅台限制了报名人数，所以参会股东也就来了几百人。今年，茅台没有做限流，只要是报名的都欢迎，所以来了1700多位股东，以至于开会的地方也从原来的茅台大酒店临时改到能容纳更多人的茅台会议中心。
其次，会议变得更加纯粹了。
去年，从茅台大酒店入口到会场的一路上，茅台领导用心安排了很多小展位，展示贵州的手工艺品、当地特产以及贵州的文化。另外，在开会的时候，股东们还有机会拿起桌上放的机器，闻一下四季不同的花香。
今年就是很纯粹的开会。会议议程很简单，除了例行的议案表决，就是新上任的张董事长的分享，以及管理层与股东们的互动。
简单来说，上一次，很好玩，体验感受很好。这次，整个会议更加有效率。
最后，两个领导给我的感受不一样。
丁董事长（我个人还是非常喜欢的）是蛮儒雅的，了解股东们的想法。张董事长是一个非常朴实的人，全程脱稿讲了40分钟，强调需要坚守维护茅台的核心竞争力，包括品质、品牌、工艺、环境、文化。
听他的演讲，可以感受到张董事长对茅台有很深刻的理解和爱意，唯一不足的就是他的酱香型普通话，能完全听懂不容易。
股东大会结束之后，再拜托茅台内部的信源朋友，我们拜访了茅台研究院以及参观了茅台的生产包装车间，向领导多请教一些问题。
关于创新产品，茅台研究院没有停下来（具体研发的新产品就不在这里多说了），不像外界认为的，换了董事长就不创新了。但是未来的合作模式，应该是完全以茅台为主，不再为其他品牌赋能了。
关于茅台的生产管理，会像张董事长介绍的，以品质为第一考量目标。原话是“当产量与质量发生矛盾时，产量服从质量；当效益与质量发生矛盾时，效益服从质量；当速度与质量发生矛盾时，速度服从质量”，严格遵守重阳（也就是寒露前后）下沙，大暑后作业六轮次的原则，确保茅台酒的品质始终如一。
我是这样想的。
新上任的张德芹董事长是茅台的本土派，不是空降兵。上一个本土派的董事长还是袁仁国。虽然袁犯了错误，但是不可否认，茅台在他任上还是发生了质的变化，市值也一度上涨到近万亿。
现在茅台的营收、净利润和市值的体量已经很大了，社会环境和经济环境也有很大的变化。期望茅台再有很大的增长可能也不是一件容易的事情。
作为茅台的长期股东，我们希望本土派的董事长能更懂茅台：酿好酒、卖好酒、行稳致远、自强不息。
二、以下是对茅台业绩和估值的简单讨论。
茅台2024年的财务预算是这样的：
一般来说，茅台业绩通常会超额完成，所以假设今年的营收增长18%左右（去年茅台提过价，所以这个增长还是有保证的），营业成本和预算差不多，增长15%（去年119亿元，今年大概136亿元）。
然后，销售率和管理费用率保持不变，财务费用-20亿元，税金及附加约262亿元（+18%），这样算下来营业利润大概1235亿元，所得税约309亿元，净利润约926亿元，少数股东损益约33亿元（占比约3.6%）。最后，算下来2024年度茅台的归母净利润额大概是893亿元。
我们都知道，做盈利预测的时候是要给个范围，料敌从宽的话，不妨向下多估一点（-5%），所以2024年茅台的业绩差不多在850-890亿元之间，同比增长14%-19%。
明年2025年再努力一下，基本上就可以完成5年前制定的净利润过1000亿的目标。
我们有同事曾经算过，假定以后茅台每年就是赚1000亿元没有增长（这个可是真金白银），如果年度股息和特别股息都没有变化，那么一年可以分800亿元，现在2万亿左右的市值，股息率就是差不多在4%左右。
对比一下工商银行。工行的每股股利0.31元，现在A股股价5.43元，股息率是5.7%，看起来工商银行会更高一点，只是工商银行是真的不会有什么增长了，茅台还是有机会进一步做大的。
能不能增长，简单可以看一下两家公司的ROE就可以知道。
这是工商银行的，ROE一路向下，23年的ROE是10%。
这是茅台的，还在波动向上，23年的ROE是36%。
最后，看一下过去10年，茅台的PB（橙色）和ROE（蓝色）的走势。
目前的情况是茅台的ROE已经回升到了过去10年的最高点，但是PB只有21年高点的一半（21年最高17倍的PB，现在最新8.6倍）。
茅台肯定是盈利的，就是赚多赚少的问题 ，所以用PB估值是非常保守的。
2023年底，茅台是2150亿的净资产，24年如果赚850亿（分75%），25年如果赚1000亿（分80%），那么到25年年底的时候，茅台的净资产差不多是2600亿元。假设PB还是维持8.6倍不变，那么保守的市值就是2.2万亿，如果PB增长到10倍，那么就是2.6万亿的市值。
三、例行的番外篇。
股东大会结束之后，我们又多待了一天，和信源朋友去遵义和绥阳看了一下。
遵义的城市建设还是蛮不错的，但是朋友说当地政府已经没钱了。给我印象最深的就是这碗遵义的羊肉粉（10元一份）。据老板说，这碗粉一年可以做到营收3000-4000万。妥妥的薄利多销，勤劳致富。
绥阳的青山绿水也给我留下深刻的印象，和大家分享。
好了，今天洋洋洒洒写了快2000字，谢谢大家，也祝我们的大A争口气，表现好一点。
