表现不错
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2024-03-20 23:08
浙江
公司全年营业收入6090亿元，同比增长10%；归属上市公司股东所有的净利润（下文简称归母净利）1152亿，同比下降39%；经非国际准则调整后（下文简称Non IFRS）的归母净利1577亿，同比增长36%。其中第四季度单季营收1552亿，同比增长7%，环比增长0.4%；单季归母净利270亿，同比下降75%，环比下降25%%；Non IFRS的单季归母净利427亿，同比增长44%，环比增长-5%。有很多朋友会问，为什么归母净利润和Non IFRS下的净利润会差那么多？我们到底要看哪个净利润？归母净利润和Non IFRS下的净利润之间的差额是由这样一些项目构成的：股权激励的费用、可转债的发行成本、可转债公允价值的变动损益、汇兑损益、并购产生的无形资产的摊销、资本性权益类投资收益和应占合营公司盈亏。总结起来，这些项目是上市公司认为的不寻常、非经常性、非现金以及非日常经营项目。这。。。看起来好像太复杂了。我们只要记住一个原则就好了。一般来说，如果上市公司同时披露归母净利润和Non IFRS下的净利润，我们会用Non IFRS下的净利润，因为这个净利润是可以帮助我们更好地理解公司主业经营的好坏。2023年腾讯的Non IFRS下的净利润是1577亿元，同比增长36%，结果当然是喜人的。有没有超预期呢？像腾讯这样的蓝筹大白马，会有不少中资和外资的分析师跟踪和写报告。我用中金公司的年报预测数据吧。中金公司的分析师预测腾讯控股2023年盈利1549亿（预测24年Non IFRS下的净利润是1792亿元），所以我们可以说，腾讯的净利润略超市场预期（多了2%）。事实上，超预期的不是腾讯的净利润或者是利润增速，因为在三季报的时候，大部分的买方和卖方的小朋友都已经预测了全年的数字。年报中大超预期的是这样一段话，我截屏给大家看一下。是的，腾讯一直在回购自己的股票（当然也有小伙伴会说是对冲南非报业集团Naspers减持的无奈之举）：2023年回购了490亿元，2024年公司预计会超过1000亿元。持续的、大额的回购股票（并注销）是一种对中小股东的回馈行为，特别在市场信心低迷和股价低迷的时候，我认为腾讯管理层这种行为是负责任的，是温暖的，也是值得信赖的。作为相信并践行价值投资的私募基金管理人，我们持有一只股票的时间会长达十年甚至更久。这期间，上市公司的净利润可能会有阶段性的高增长，但是最终都会下降到GDP的增速左右。我们看重的收益，除了企业真实价值和股价之间的变化外，另外的就是分享上市公司的盈利反哺：可以以分红的形式，也可以以股份回购注销的形式。我更喜欢的是股份注销，因为这很明显的表达了上市公司对股价的态度（低估的时候，往往会有很多回购，而高估的时候，增发会很多），另外把多余的钱拿来回购自己的股票，往往也比乱投资要对股东更加有利。小游戏具有即点即玩的特点，用户忠诚度低、粘性弱、转移成本低。微信小程序作为平台方，能持续受益于小游戏行业的竞争变化。截止2023年12月31日，公司持有现金及存款4033多亿，同时有息负债约3500亿，净现金约550亿元（年报第25页的内容），所以负债状态非常安全。我们再把腾讯的资产负债表简化一下。去年年底，公司资产总计15770亿元，包括上面提到的类现金资产4000多亿元，投资资产7000亿元，经营资产4000亿元。负债方面，有息负债3500亿元，其他负债3500亿元。数据很清晰，可以看作公司用负债总额7000亿元对应做了投资，而账面净资产（8000亿元）则对应经营资产（4000亿）和类现金资产（4000亿元）。这里再多说一句，腾讯的投资资产主要记录在“权益性投资”和“其他长期投资”两大类中。过去三年，因为众所周知的原因，腾讯已经在着手处理这些外部投资，但是因为体量比较大，每年还有一些小规模的新增，所以目前这两项投资相加，23年比22年还略多一点，我想大家也能够理解，不用担心。最后总结一下的话，虽然面临挑战，但是2023年腾讯表现还是不错的。腾讯的股价和恒生指数一样，都已经连续收阴很多年了，我觉得可以预见的投资回报将来自于：1）腾讯主营业务的增长；2）腾讯的新业务（包括AI）的开展。在上述两种可能出现后，腾讯本身的市场估值大幅提升。
