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财政思路的世纪级转变

财富 2024-11-10 16:29 重庆

会议结束了，谈几个市场不太关注，但实际很超预期的点。

1. 实事求是，提高了资金使用效率

每年从专项债里面切出来8000亿化债，讨论的重点不应该是这钱算不算新增量，而在于这操作的意义。

今年上半年就已经定了8000给今年用，市场是没预期到后面几年也可以这样的，这次直接明确。

这块切出来的额度会挤占项目建设资金吗？大概率不会，因为项目资金本身就用不了这么多。可以看这条新闻：

截至10月20日，各地累计发行专项债券3.63万亿元，占全年额度的93%，支持项目超过3万个。经统计，待发额度加上已发未用资金，年内各地共有2万亿专项债券资金可安排使用。

全年额度是3.9万亿，发了3.63万亿，还剩0.3万亿待发，但是待发加上已发未用有2万亿。

简单的数学题，这意味着已发未用有1.7万亿。

为什么不用？要么是因为项目不合理，要么是因为没项目，导致这钱趴账用不出去。

与其趴账，不如直接去做债务置换，这样拿到回款的企业，就可以让自己的现金流运转起来，提高货币流通速度。

有人问，如果后面有更多项目可以做了，是不是就少了8000亿可用资金？

其实也不是，蓝部长这次提到，“扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例”，专项债规模是可以继续扩大的，而且支持的领域增加，就能涵盖更多项目，解决缺项目的问题，提高用作资本金的比例，可以避免配套不足导致项目不能开工的问题。

2. 化债思路有了根本性转变

之前，我们化债的思路是静态和收缩的，减税、减支、化债，这就导致了通缩循环。

但现在，化债思路开始转向动态和发展的，学习时报和财政前司长都提到了这一思路转变，这次会议更是非常明确：

一是从过去的应急处置向现在的主动化解转变，

二是从点状式排雷向整体性除险转变，

三是从隐性债、法定债“双轨”管理向全部债务规范透明管理转变，

四是从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变。

目的也是非常明确：

一是将原本用来化债的资源腾出来，用于促进发展、改善民生。

二是将原本受制于化债压力的政策空间腾出来，可以更大力度支持投资和消费、科技创新等，促进经济平稳增长和结构调整。

三是将原本用于化债化险的时间精力腾出来，更多投入到谋划和推动高质量发展中去。

可以说，决策层这次是直击要害，找到了财政和经济循环不畅的症结。

3. 财政态度出现本世纪的最大转变

这次提到，政府负债率为67.5%，显著低于主要经济体和新兴市场国家，我国政府还有较大举债空间。

看似平平淡淡，但却是几乎无人发现的本世纪最大转变。

要知道，在此前，我国一直都遵循着《马斯特里赫特条约》，即赤字率不超3%，政府负债率不超60%，在今年3月的政府文件中，还在继续强调这一点：

但这一次，我们不仅突破了60%，还说有较大举债空间。

这意味着3%的赤字率也不再构成约束，我们将由平衡财政向功能财政进行转变。向后看，经济走弱也无需悲观，因为会加强财政加码的预期。

此前市场一直再说，如果最初签订《马斯特里赫特条约》的成员国在面对经济问题时，都不再严格遵守，为什么我们还要古板地遵守呢？

这一次，决策层给出了明确的答案，我们为了本国经济和国民福祉，也不要被这条约所束缚。

比起教条主义，我们这一次选择了实事求是。

政策开始倾听市场的声音，并且开始灵活做出调整，这才是最大的超预期。

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