聚乙烯 | 市场基本面支撑较强 但宏观面不确定性较大

综述

本周聚乙烯市场区间偏强调整，上涨30-90元/吨。供应端压力不大，临时停车装置增多，新装置未投产放量，支撑较强；下游需求旺季，补库力度较强，支撑也较强；宏观面重要事件陆续落地，市场利好政策预期较强，叠加成本端国际原油走势偏强，市场心态较好，谨慎推涨为主。截止至11月7日，华北线型主流在8410-8480元/吨。

近期聚乙烯市场关注点：

1、本周聚乙烯产量53.00万吨，较上周下跌1.12%。其中西南地区产量涨幅较大在6.45%，华东地区产量跌幅较大在4.47%

2、本周中国聚乙烯生产企业样本库存量：40.70万吨，环比跌7.67%；本周聚乙烯社会样本仓库库存52.16万吨，环比降4.12%

3、本周聚乙烯下游各行业整体开工率在45.21%，较上周涨0.26%

4、聚乙烯油制油制利润上涨31.98%，煤制利润上涨3.81%

5、本周中国市场美金成交价格下跌为主5-20美元/吨。LDPE成交在1120-1170美金，LLDPE成交在930-960美金，多数类别窗口陆续打开

一、偏强预期叠加成本端支撑，聚乙烯谨慎推涨为主

预测：虽然聚乙烯装置预计部分变动，存量供应预计变化不大，而新装置有投产可能，进口套利窗口多已打开，不确定性较强；下游需求维持旺季，刚需预计较强。而宏观面有释放利好预期，市场心态偏强，支撑也较强。所以短期来看，下周聚乙烯市场基本面支撑较强，宏观面不确定性较大，预计区间整理为主，不排除谨慎推涨可能，华北线型主流在8330-8530元/吨。

本周塑料主力基差维持偏强，供应无压力，下游需求较好，供需边际变化不大，甚至短期向好，业者心态较好期货和现货波动基本一致，基差维持偏强。

图1 2022-2024年聚乙烯基差走势图 

来源：隆众资讯

本周国内聚乙烯产量较上周期小幅下跌，下跌幅度在0.73%。临时停车装置增多，有神华新疆LDPE、扬子巴斯夫LDPE等。分原料来源来看，煤制聚乙烯产量小幅上涨，在1.04%，油制聚乙烯产量跌幅较大，在1.64%。市场现货虽然逐渐增多，但是供应没有较大增量，市场心态尚可，供应压力短期不大。

表1 国内聚乙烯周度供需平衡表

单位：万吨

数据周期：上周四到本周三

二、库存维持下跌趋势，市场心态较好

预测：库存维持下跌趋势，市场心态较好。下周，中国聚乙烯生产企业样本库存量预计：39万吨左右，库存预计维持跌势。主因下游需求较好，且供应端变化不大，短期供需边际预计变化不大，所以下游刚需补库为主，生产企业库存预计缓慢消化。

下周期来看，当下供应矛盾有所缓解，市场交易相对正常，后续来看，供应存在增加预期，预计下期社会样本仓库库存或有小涨的预期。

本周中国聚乙烯生产企业样本库存量：40.70万吨，较上期跌3.38万吨，环比跌7.67%，库存趋势维持跌势。主因下游刚需较好，周初持续补库；其次因为生产企业停车较多，供应暂无压力；叠加成本支撑连续增强，市场对后市信心增强，交投较活跃，所以生产企业库存下跌

图2 2022-2024年聚乙烯生产企业库存走势图

来源：隆众资讯

截止到2024年11月1日，聚乙烯社会样本仓库库存为52.16万吨，较上周期降2.24万吨，环比降4.12%，同比低18.76%。中国聚乙烯进口货仓库库存环比降3.53%，同比低15.49%。分品种来看，HDPE社会样本仓库库存环比降4.73%，同比高32.68%；LLDPE社会样本仓库库存环比降4.81%，同比低48.35%左右；LDPE社会样本仓库库存环比增0.39%，同比低60.22%左右。由于场内成交情况尚可，加上HDPE企业检修较多，LLDPE进口资源不多，库存消耗较快，LDPE资源周内到港量增加，库存小幅上涨。

图3 2022-2024年聚乙烯社会仓库库存走势图

来源：隆众资讯

本周期（11月1日-11月7日）聚乙烯产量53.00万吨，较上周下跌1.12%。其中西南地区产量涨幅较大，幅度在6.45%，其次是东北地区上涨1.32%，华东地区产量跌幅较大，跌幅4.47%。11月存量检修装置较多，检修损失量在38.66万吨，同比下跌19.00%，环比上升57.73%。检修损失量较高利好，抵消新装置投产利空。

图4 2022-2024年聚乙烯产能利用率走势图 

来源：隆众资讯

表2 国内各地区聚乙烯周度产量表

单位：万吨

数据周期：上周五到本周四

本周中国市场美金成交价格下跌为主，降幅在5-20美元/吨。截至目前LDPE成交在1120-1170美金，LLDPE成交在930-960美金，详情见图表5、表6。内外盘价差情况，多数类别窗口陆续打开。

目前感知到市场报盘增加明显，特别是美国资源，各品种均有涉及，由于从23年开始美国成为中国第一进口来源国，因此美国大选后市场较为关注美国资源是否加征关税的问题，但从当下市场情况来看，预计近几个月美国资源或存在集中到港的情况。伊朗资源近期报盘行为也较为集中，市场对其到港时间及到港品种较为关注。另外近日人民币贬值，进口成本增加，市场对于后市美金意向接盘价格重心或下移。

表3 聚乙烯进口料与国内资源价差对比

表4 聚乙烯进口船期明细表

三、下游开工率维持偏强，支撑也较强

预测：下周下游开工率预计下跌0.65%左右。分品种来看，农膜行业开工率预计止跌上涨0.50 %左右，其余行业预计下跌0.50%至1.00%左右。下游开工率维持偏强，采购力度较强，支撑也较强

1、供需边际略好转，下游工厂补库力度较强

说明：

价格单位：元/吨

价格周期：周均价（上周五到本周四）

产品取价区域：国内市场主流价格

从上下游传导来看，上游成本端原料涨跌互现，原油涨幅较大，油制成本支撑较强，，聚乙烯产能利用率略下跌，下游开工率略上涨，供需边际略好转，下游工厂补库力度较强，价格推涨，去库较快。其中HDPE价格上涨0.69%，LDPE价格持稳，LLDPE上涨0.58%，油制利润上涨31.98%，煤制利润上涨3.81%。（油制利润基数较小，所以看起来涨幅较大）

图5 2022-2024年聚乙烯不同原料利润走势图

来源：隆众资讯

2、下游开工率维持偏强，支撑也较强

本周聚乙烯下游各行业整体开工率在45.21%，较上周+0.26%，下周预计-0.65%。其中农膜行业开工率由涨转跌，略下跌0.07%，注塑行业开工率上涨较快，涨幅1.90%，其余行业开工率窄幅调整0.5%左右。下游开工率维持偏强，采购力度较强，支撑也较强。

农膜行业来看，农膜整体开工率较前期环比-0.30%。PE包装膜企业执行订单陆续交付，下游采购计划完成，长协订单补充有限，新单支撑减弱，PE包装膜开工小幅下降。

分制品调研，部分缠绕膜、冷链相关包装订单阶段性减弱，下游刚需采购，开工下降1%，食品基材膜及复合膜包装企业需求相对稳定，开工提升有限，企业平均开工率在50%左右，工业包装如重包装、工业基材类等膜企多以销定产，成品库存维持低位，新单跟进零星企业提负荷谨慎，平均开工率维持40%。

图6 2021-2024年聚乙烯下游开工率走势图

来源：隆众资讯

图7 2021-2024年聚乙烯下游农膜开工率走势图

来源：隆众资讯

图8 2021-2024年聚乙烯下游包装膜开工率走势图

来源：隆众资讯

四、成本端领涨动力不足，但是支撑较强

预测：OPEC+已将12月的增产计划推迟，意味着减产氛围将贯穿2024全年，也保证了今年油价的暴跌风险降至最低。此外俄罗斯和伊拉克等国的补偿性减产仍在推进，中东局势的不稳定性也未彻底消除。整体来看，供应趋紧格局延续。预计下周国际油价或有下跌空间，特 朗普胜选后其执政方向多利空油价，市场对此担忧或有所增强，且需求端仍显疲软。预计WTI或在67-72美元/桶的区间运行，布伦特或在71-76美元/桶的区间运行。成本端领涨动力不足，但是支撑较强。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差增加209元/吨，利润差下跌319元/吨，仅煤制利润上涨，低压注塑亏损较大。（点值对比）

图9 2022-2024年聚乙烯不同原料来源成本走势图

来源：隆众资讯

表5国内聚乙烯市场成本毛利分析表

五、聚乙烯市场基本面支撑较强，但宏观面不确定性较大

近期重点关注：宏观利好政策释放、社库去库、新装置投产、下游采购、成本端变动。

供应：未来1-3周，国内聚乙烯产量预计先涨后跌，低点在第一周的54.09万吨，高点在第二周的56.21万吨。下周开始，聚乙烯供应有逐渐增加预期，叠加新装置也有投产放量压力，市场积极出货趋势未改。

需求：下周下游开工率预计下跌0.65%左右。分品种来看，农膜行业开工率预计止跌上涨0.50 %左右，其余行业预计下跌0.50%至1.00%左右。下游开工率维持偏强，采购力度较强，支撑也较强。

农膜：农膜企业平均开工率预计上涨0.5%左右，棚膜旺季生产放缓，订单累积有减弱迹象，近期原料价格震荡，农膜企业对原料行情多持不看好心态，采购积极性较低

PE包装膜：PE包装膜企业开工预计下降1%。企业需求提升有限，刚需采买为主，市场交易转弱，PE包装膜行业开工率逐渐下降。

成本面：

原油：OPEC+已将12月的增产计划推迟，意味着减产氛围将贯穿2024全年，也保证了今年油价的暴跌风险降至最低。此外俄罗斯和伊拉克等国的补偿性减产仍在推进，中东局势的不稳定性也未彻底消除。整体来看，供应趋紧格局延续。预计下周国际油价或有下跌空间，特 朗普胜选后其执政方向多利空油价，市场对此担忧或有所增强，且需求端仍显疲软

乙烯：山东地区市场供应偏紧，货源供应压力较大，天津若外销情况下，一定能程度可缓解山东供应压力。华东地区目前同属供应偏紧情况，卖方拉涨意向较强，市场刚需影响下还盘空间有限，预计乙烯国内市场仍存在上行空间。

图10 2024年聚乙烯季度价格运行区间对比图

来源：隆众资讯

结论（短期）：虽然聚乙烯装置预计部分变动，存量供应预计变化不大，而新装置有投产可能，进口套利窗口多已打开，不确定性较强；下游需求维持旺季，刚需预计较强。而宏观面有释放利好预期，市场心态偏强，支撑也较强。所以短期来看，下周聚乙烯市场基本面支撑较强，宏观面不确定性较大，预计区间整理为主，不排除谨慎推涨可能，华北线型主流在8330-8530元/吨。

结论（中长期）：11月存量检修装置预计较多，新装置英力士天津石化、宝丰新材料有投产放量可能，供应压力或增大；而下游农膜行业需求预计在下旬开始放缓，支撑松动。宏观面重要事件陆续落地，国内利好政策预计不断释放，市场心态依旧偏强。所以中长期来看，11月聚乙烯市场供需边际偏弱，但宏观面支撑较强，下跌空间有限。

风险提示：

上涨风险：1.利好政策陆续释放。2.临时停车装置增加，新装置投产推迟。3.下游工厂刚需较好。4. 社库持续去化。5.成本支撑较好。

下跌风险：1. 未如期释放利好。2. 新装置投产放量。3.社库去化减慢。4.下游工厂采购放缓。5.成本支撑减弱。