周末翻了些知名分析师2025年度的策略报告看，尤其是关于我们场外基金组合发车的几个方向，芯片、创新药和白酒。
白酒的上级行业是食品饮料，这行有个大佬叫董广阳，华创证券研究所所长，也是新财富白金分析师，累计7届拿下食品饮料行业分析师榜首的位置。在新财富排名上只有3个人夺冠次数比他多，还有另外5个人跟他并列。
可能很多人对分析师研报嗤之以鼻，但我个人还是很爱看研报的，因为普通投资者实在没有那么多的时间和精力去调研一家企业，所以研报是获取信息相对来说比较靠谱的渠道，至少比小作文、内幕消息强。
而那些拿奖拿到手软的业内知名大佬的观点和逻辑，还是有很大的参考价值。
而且偏听则暗，兼听则明，就算大佬观点跟我不同，我也可以借此反思自己的逻辑经不经得起推敲。
话题扯回到白酒身上，董广阳团队认为白酒今年估值见底回升，预计明年上半年仍是出清阶段，年中基本面见底。
以10年为一个统计周期，目前白酒行业整体市盈率仅仅高于过去16%的时间。其中茅台的最大回撤都有50%，这跌幅发生在茅台身上足够惨烈，所以这一两年茅台的均线都相当粘合，有点跌不动了。
同时9月底宏观政策转向，这两天跌了大家戾气大了，但实际上跟几个月之前比，市场情绪明显天上地下，市场预期没那么悲观了，所以认为这是估值底部倒也说得过去。
不过基本面情况就不太乐观了，大佬认为普茅批价会下滑到2000块钱附近（当前2200左右），今年春节前要冲刺全年任务目标，所以明年1月前后发货量会增加，批价可能会继续下跌。
具体这个2000元怎么来的，我觉得大佬的定量测算有点意思，不是大佬拍脑袋算的，逻辑有三个，
一是上一轮茅台批价最低是830，然后大佬根据M2、人均可支配收入等指标的年化增速测算到今年应该是1800到2200之间，二是i茅台100ml的小茅定价399，那换算成500ml的正经茅台价格就是1995，也就是说茅台对普茅的心理价位底线就是2000，如果批价跌破2000那茅台的线上渠道就搞不下去了，三是375ml巽风、海外版茅台价格、贵州特产搭售平台普茅出货价也在2000附近。
从整个行业角度，今年多个酒企财报承压，通常外部需求变弱会先传导到经销商那一层，经销商库存积压。经销商销售不畅，就会导致上市公司回款感到压力，影响现金流。最后实打实的反应上市公司的利润表上，通常意味着行业周期的调整已经到了后半段。
但因为库存整体还是高位，所以明年上半年部分酒企预计还会出现不及预期的财报，要是图确定性的就是茅台、五粮液、古井贡酒，博业绩弹性就是泸州老窖和汾酒。
白酒我们是通过基金组合的方式参与的，下图里的精选消费，其实底层持仓就是跟踪白酒指数的被动基金。
白酒基金组合的发车比芯片晚，虽然也赶上了10月这一波上涨，目前涨幅仅次于芯片基金组合，但我心里其实是把现阶段的白酒定位在左侧的。
左侧的意思就是，现在离行业拐点还需要一段时间，至于明年能不能按大佬说的基本面见底，我心里是有很大不确定性的。
但鉴于白酒在中国社会的地位，明年上半年不见底多等半年、一年的又能怎么样呢，中间就算把浮盈全部抹掉我也不认为是多大事，因为这就是左侧定投需要承担的风险，谁也不知道底部拐点出现在哪，所以通过不间断的定投从左侧一直买到右侧。
白酒的观点就借大佬的研报聊到这，后面芯片和创新药的，等我关注的另外的大佬发年度策略报告了再跟大家分享。
本文完，大家看完拜托顺手点个“在看”和“赞”，点赞越多中签越容易，我说的！
