会议大纲昨天就已经给出来了！这是一个纯技术贴，文末是关于市场结构的一个重大判断！！！
这十多年来，我们看到的都是鼓励长期资本入市，鼓励长期投资，就是不知道长期资本只买不卖，怎么还有这么多筹码？还是，长期资本中间偷偷跑了？家里再有钱，也经不住这么造啊.....类比0924？如果不出大的意外，0924那一波到现在，大多数人都是亏钱的。
今天讨论两个问题：1.为什么总是鼓励？有赚钱的机会，需要鼓励吗？2. 结构性失衡，在调整的过程中，到底蕴藏着什么机会？
牛市的根基
我不赞成长期资本入市，因为很简单：看看谁出资本？谁管资产？但是问题出在资产上，capital和asset是不一样的。
关于asset和capital的区别和关系，参考今天的第二篇文章。
我们现在是资本短缺吗？从投资的绝对规模，占GDP的比重，M2的数据，以及当下的利率来看，我们不缺资本——也就是说，我们的问题不是出在又很多赚钱的机会，但是因为没钱而失之交臂。
我记得前几年，是整顿资本，但是问题在于资本吗？
我这搜了一下，我记得有这么一个文件：《关于以管资本为主加快国有资产监管职能转变的实施意见》。可见是有明白人的，但是，现在都在管资产。
你想一想，都在管资产，那肯定是希望越多越好，最后谁出资本呢？毕竟asset=capital是一个会计恒等式——是的，这就是会计的资产负债表恒等式。
所以问题很清楚了，明明boss们的工作，重点都放在了资产端，但是希望资本市场的重点放在资本端——这就是我们说的融资市的根本逻辑。
如果不能从资产端解决问题，解决资本的过度供给问题.......现在的问题是roic太低了。比如光伏，比如电动车，最根本的问题，不就是资本过剩导致的供需错配吗？融资那么容易，几乎就没有失败的再融资案例——相比于IPO，再融资那点钱，真的不算什么。
所以根本的问题，是长期资金入市的问题吗？
2.产业链分工仍然在低端
想要解决问题，某种形式的分工是重要的——其实用我们的话来说就是，NB的企业，应该只做最赚钱的业务。但是什么是赚钱的业务呢？
决定是不是牛市的，不是利润涨不涨，而是fcff，二者有一个非常大区别（注意，这两个东西可不是什么长期来看，理论上相等）。决定fcff的关键是，roic（这个我们在内部课程中，花了十几个小时，就是在阐述这个问题）。
提升roic的方式，有三个：1.企业好好经营，降低治理成本；2.产业链纵向分工，指导理论是微笑曲线——注意微笑曲线的纵轴说是附加值，其实本质就是roic；3.调整供需。
第一个呢，太难，原因就是，治理结构问题，就不说了，说多了肯定被删了。
第二个，实际上是未来最大的机会——但是需要时间，需要改变很多东西，才可能实现——就目前来看，难度不是一般的大。产业分工，现在来看，很能美国人帮我们做了——终端产品，我们出口收到压制的，但是可以让其他国家来生产，嵌入我们的供应链。这几年出口结构的重大变化，就是一个证明。
最后，调整供需：也就是，与其引入长期资金，不如让市场真正决定，怎么将资金配置到效率最高的产业，效率最高的企业.......但是在一个间接融资主导的环境中，现在就是这个问题。大家都拼命的扩产，原因不就是因为资本过剩，太容易筹集资金了。导致的结果就是现在这个问题。
所以总结一下：核心是提高roic，提高roic的最直接手段，就是减少IC的投入啊（限制资本供给+产业分工），另外就是r的提高，这个就是供需，周期，和委托代理成本的问题了。
所以，鼓励长期资金入市本身逻辑就是错的......短期是资金驱动，最终的结果是要创造价值——因为我们讨论的是指数级别的牛市，如果企业不创造价值，那大部分人的结果可能就是成为韭菜。所以不要看到自媒体高呼牛市来了......上一次是4个月之前——今天是01.23，上一次是09.24.
3.牛市在于资源配置结构
过去这3年，的数据其实很有意思，是一个可以对未来市场走势提供很好的参考的一个指标，我们选取了央企etf，国企etf，民企etf三个etf资产过去3年的走势。（看文末的截图）
其中民企etf，里面也基本都是大型民营企业，实际上中小民营企业可能压力更大。
首先，我们应该看到，经济总量的压力。外部来自美国的贸易战和科技展，内部主要是地产导致的相关问题。就目前来看，外部环境的边际大幅恶化，应该是不存在了，内部也是一样的一个节奏。虽然到现在整体来看，数据还是比较差的。
如果从分配角度来看，我们存在两类失衡：a.生产和消费的失衡；b.生产结构的失衡。第二点是我们今天主要想讨论的一个问题。过去这几年，太多的资源配置给了央企。银行指数一般般，但是最突出的就是中农工建交，然后才是全国性商业银行，最后才是那些地方性银行.....
央企优于国企，国企优于民企，也是市场这些年给出的定价。这应该不是红利，应该是对外部环境的应对——鉴于中美关系过去这几年的情况，社会中太多的资源集中在了行业的关键性企业，金融系统的稳定得到了保证（从这点来看，能理解为啥现在传大行降薪了）；头部企业的确做出了很多重要的事情，军工是最明显的；产业升级也得到了极大的促进。
所以，我们可以简单描述一下过去这两年的概况：因为外部环境的变化，就目前来看，太多的社会资源向特定企业集中。这几年下来，国企的资产负债表规模从100多万亿，上升到了300多万亿。如果抛开某些阴谋论的解释，那么大概率就是对外部环境变化做出的应激性反映。如果中美开始缓和，那么大概率新增资源的分配比例结构会从央企转向民企。
就说这么多了，后面再慢慢说，会也看完了.......就这样了
