大家新年好啊，大鱼这里给大家拜年啦！
仍然记得，正式开始这个公众号恰好就是去年春节前，那个时候我们正经历了DMA这些策略的崩盘。这一年以来，收获颇丰，关注我的小伙伴们也为我的研究工作提供了大量的帮助。我们也在想，以什么样的方式，能够更好的回馈大家。
过去的1年，是魔幻的一年。
年初经历了小盘股杠杆带来的股灾，3月份之后，几乎就是单边下行，一直到了9月份，然后经历了8天的牛市——龙年的煎熬，如果这8天你不在，那牛市就和你基本无关了。
年末，Deepseek又给了我们一个惊喜，这让我想起了2023年的春节，那个春节假期发酵最猛烈的事情就是OpenAI的chatGPT横空出市。在除夕前夜，英伟达损失了4万亿RMB的市值——这应该是人类历史上单日最大损失了。
而仅仅是5个月之前，市场中还弥漫着国运要完了的悲观气息，那个时候开会，大家一片迷茫和质疑——大家也可以翻看一下我当时的一些文章，问题是有，但是我看到的数据指向却完全不同。
中观层面给了我强烈的信心，我看到的是中国老百姓的衣食住行教育医疗，在人均资源获取上，已经全面超越了美国人均水平（这是一个客观的事实，是有数据支撑的），结果不久就发生了tiktok难民的事情，中美人民开始了大对账。
经历过对账，其实中美之间的很多问题也越来越清晰了。在老百姓的衣食住行等密切相关的方面之外，年底的军事装备的大爆发，还有这次deepseek的横空出世，大家难道还没有看到什么吗？
懂研发的小伙伴其实应该知道，一个产品的出现，不是一个简单的问题。中国的六代机出现：最初级的看到的是中国的战斗机领先了美国一代，我们很开心；复杂一点的看到的是，中国的发动机技术，风洞技术这些基础的平台型技术领先了美国，那么后面的新产品必然会源源不断；最高级的看法就是，这些都是人创造的，中国能造出来六代机，必然是人才梯队的完善，在主要方向没有短板——更重要的是看到了这些人才所形成的梯队，这是半个世纪领先的基础。
Deepseek这个事情的出现，首先已经实打实的降低了AI的部署成本，这是最关键的一点，所以那些巨头的资本开始合理性就需要向资本市场解释。不管ds最终是怎么拉动需求的，但是按照原本的资本开支+垄断市场这样的预期，去给的定价，现在必然要经过一次调整，才可能重新开始——AI必将降临，但是未必就是这些企业给出的解决方案。
DS的出现，让我们看到了一批年轻的中国人，他们的水平到底怎么样？我们不能静态的看待我们的国际竞争力——尤其是在和美国比较的时候。就如同最近这段时间我对国际教育和美国教育制度的一个反思是一样的。中国的大多数学生，只要能考上大学，基本都能读的起。但是美国的学生，必须首先考虑能否承担学费的问题，其次是毕业之后的就业问题——如果不能解决毕业之后的收入问题，那么读大学就是一笔赔钱的买卖。
这次的DS，让人们看到了中国人力资本的潜力，而且客观来说，这些人力资本还没有充分的发挥出来自己的力量。未来20年，这些在学术能力和眼界上基本可以对标全球最高标的年轻人，大量的涌入市场，毕业也会创造出来一个完全不同的世界。
投资者的情绪和认知是非常短视的，但是有时候又是那么固执——偏见存续的时间远比想象中的强。追赶型经济体中，必然会放弃很多东西。
在工业化的早期，其实是放弃了消费，通过各种制度安排实现了强制储蓄，这个时候会出现对规模扩张的过度追求，而非对效率的追求——宁可浪费一些，也要快速的追上；另外就是生产和消费的失衡，这种失衡直到今天仍然是一个非常显著的迹象。这个阶段的突出特征是：简单的堆量。高杠杆，产能过剩等等，一系列的问题。
到了当下，看军工，看大模型，看半导体，我们基本可以确认，我们进入到了第二阶段：人力资本驱动的发展阶段。这个阶段当下是刚刚开始，现在才看到成果，未来20-30年，人力资本在经济中的贡献会越来越强，这是不可改变的一个事实。这个阶段，会在一定程度上放松对规模的追求，转而实现在一定程度上对效率的追赶。从量到质的转变，是未来很长一段时间的主导特征。那么依托于量的扩张而生存的企业，未来若干年必然会遇到比较大的压力，能提升效率的企业，未来会发展的比较不错。这种转换过程中，由于存量经济规模过于庞大，出现短周期的下行也是一个必然会发生的事情——这就是为何过去4年，股市表现不尽如人意的主要原因。
未来，真正的大牛市，长期牛市的出现，必须依托于产业分工的存在。在下一轮中国主导的全球分工浪潮中，也必然会吸收这一轮全球化中好的一面，也会尽量规避美国在这一轮全球化过程中战略失误的一面。这个过程，和第二个过程耦合在一起，难免让人不知所措。
在新的一年里，也许我们会看到更多的惊喜，A股的投资人过去这几年经历的事情，其实和我们在90s末期经历过的那次转型是一样的。好的地方时，这次转型中的下行周期应该快要结束了........
人很容易被短期的事情过度影响，转型的过程也必然不会一帆风顺，但是至少现在看到了曙光，看到了成果。最重要的是，做出当下成果的这批人还很年轻，而且后面还有更多和他们一样朝气蓬勃的年轻人....
这是希望所在.....
祝大家在新的一年里，投资顺利！
