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方向比数字更重要

财富 2024-11-09 08:26 重庆

11月8日下午4点，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，宣布审议通过近年来力度最大的化债举措。

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一、规模非常大

“3年6万亿”：增加地方政府债务限额6万亿元，分三年安排，2024—2026年每年2万亿元，用于置换存量隐性债务。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。

“5年4万亿”：从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。（这两年已经在做）同时明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还（不必和其他隐性债务一起在2028年前还完）。

市场预期的是“3年6万亿”的增量。政策在此增量的基础上，又在新增专项债中腾挪了5年共计4万亿的化债额度，一共安排了10万亿的化债规模。

二、框架很明确

首先，明确化债的责任主体还是地方政府。

10万亿明确均为地方专项债额度，并非此前传闻的由中央发行国债承接。

其次，关注债务化解范围的扩张。

本轮化债中，市场着重关注的地方融资平台的经营性债务（即拖欠的企业账款）已经纳入全口径监测，除了在10万亿中拨付额度给予支持，还可以通过银行等金融机构来化解。会上表示，金融管理部门已经研究制定了金融支持地方债务化解的政策举措。

最后，经过此轮政策出台，化债压力明显缓解。

2018年排摸的存量隐性债务还有50%尚未化解，规模约14.3万亿。此次政策发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额将从14.3万亿元大幅下降12万亿（6万亿+4万亿+2万亿延后）、至2.3万亿元，地方政府化债压力大大减轻。

本轮置换，5年累计可节省利息支出6000亿。

三、思路有变化

本轮一次性大规模置换隐性债务，体现了化债思路的转变：

一是从应急处置向主动化解转变；

二是从点状式排雷向整体性除险转变；

三是从隐性债、法定债“双轨”管理向全部债务规范透明管理转变；

四是从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变。

主要目标就是：让地方政府腾出资金、政策、精力，全心全意促进发展、改善民生。

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至于会上提及的其他政策内容，我们总结如下：

一、下一步财政政策

中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，目前正在积极谋划下一步财政政策，加大逆周期调节力度。实施更加给力的财政政策：

1、积极利用可提升的赤字空间；（明年可能会调整赤字）

2、扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例；（今年新增专项债安排了3.9万亿，明年会更大）

3、继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设；（当前每年1万亿，明年会不会在此基础上新增？）

4、加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模；

5、加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。

二、财政收支平衡

中央：收入方面，安排有关中央单位上缴一部分专项收益，补充中央财政收入；加强财政支出管理，确保重点支出，特别是中央对地方转移支付资金足额到位。

地方：拿出4000亿元地方政府债务结存限额，用于补充地方政府综合财力；鼓励有条件的地方盘活政府存量资源资产，加强国有资本收益管理，保障财政支出需要。如果确有必要，地方还有预算稳定调节基金等存量资金可以动用。

三、地产政策

专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，正在研究。（决策层还没想好怎么收储）

支持房地产市场健康发展的相关税收政策已按程序报批，近期即将推出。

四、大行注资

补充国有大型商业银行核心一级资本等工作正在加快推进中。（用于大行注资的特别国债，还没安排好）

五、消费支持

这也是大家关注的重点，除了“两新”外，本次会议还没有提及增量政策。

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结论

总体而言，本轮化债政策在规模、框架、思路上是符合预期的，甚至有超预期的部分，政策方案的整体基调非常积极。

而地产收储、大行注资、消费支持等重点领域的政策细节，大多还在研究中，后续要关注各部门制定的具体方案。尤其是刺激消费的相关政策，预计要等待12月份的中央经济工作会议给出指引。

至于明年国债增发和赤字调整的决策，则要等明年的两会做出决策。

之前官媒发文称，要对政策有信心，“X万亿”一定会有，放长目光。（见此文）

现在，政策表示：“X万亿”有了，大家想要的都会有。

工作思路的转变，比数字更重要。

还是那句话，如果我们认为决策者已经转向，那后面关注的应该是政策的节奏，而不是怀疑政策的力度。

（END）

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