投资要点
周中央行公布暂停国债净买入公告，利率债调整，债市静待花开。央行短期内进一步宽货币操作的概率降低，前期对于央行宽货币预期的抢跑交易可能需要回吐一部分涨幅，长债利率获取顺畅资本利得的阶段可能告一段落。后续如果负债端波动，则债市短期的波动可能放大。建议投资者控制仓位，保持流动性，静待回调买入的时点。
信用债投资建议：
债市波动放大，信用债交易与配置意愿或出现差异。前期信用利差持续由于无风险利率前期的下行而被动走阔， 但这种状态随着债市情绪的变化而不断调整，本周债市放大的波动调整更多在于交易端，高频交易的品类市场的博弈不稳定性在近期相对更强。信用二级市场需求提升带动利差收敛，后续配置的需求是否能提升是利差表现持续力度需要继续关注的重点。
1） 近期债市波动放大，短期内投资者可以结合资金面的变化， 适度的降低杠杆水平，适度平滑套息策略的收益。2）前期利差被动走阔， 城投债短久期下沉确定性较高， 投资者可以持续关注1年期AA-级和3年期AA级城投债的配置类参与机会。3） 对于长线配置资金而言，可以适度关注10-15年期、 流动性相对较好的偏高等级超长信用债的参与价值。
银行二永债投资建议：
当前（截至2025年1月10日） 3年期AAA-级二级资本债信用利差处于28BP上下， 建议关注资金面变化，以及信用债配置端的整体情绪来考虑适度降低板块博弈。
1）配置盘：考虑到保险等机构负债端成本有望进一步下调，建议可以持续关注高等级银行二永债的配置价值；
2）交易盘：考虑到交易盘对银行二永债更多是通过高频波段交易赚取资本利得， 可以结合自身负债端的稳定性和资金面情况来进行投资， 短期偏谨慎看待偏长久期、 高等级银行二永债的波段交易价值，等待更好的买入时点。
风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。
报告正文
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分析师声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【兴证固收】债市波动放大，关注配置力量——二级市场收益率和利差周度全跟踪（2025.1.3-2025.1.10）》
对外发布时间：2025年1月13日
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股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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