投资要点
一、银行二永债二级市场量价跟踪框架的构建
量——从成交量和成交换手率看投资者的久期和信用资质偏好。
成交量和成交换手率的总量特征：
12月16日-12月20日（以下简称“本期”）银行二级资本债的成交量和成交笔数分别为1667.21亿元和5038笔，12月9日-12月13日（以下简称“上期”）为2102.79亿元和5589笔；本期银行二级资本债的成交活跃度为4.18%，较上期的5.20%有所下降。
本期银行永续债的成交量和成交笔数分别为1402.54亿元和4167笔，上期为1687.81亿元和4612笔；本期银行永续债的成交活跃度为5.59%，较上期的6.70%有所下降。
分成交期限来看，本期银行二级资本债的成交加权期限为3.77年，较上期（4.02年）有所下降；从各期限的成交换手率情况来看，本期各期限银行二永债成交换手率环比大多上升。
分中债隐含评级来看，本期AA及以下等级银行二级资本债成交量占比有所下降（本期为9.20%，上期为11.43%），其中AA等级的银行二级资本债成交换手率环比有所下降；本期AA及以下等级银行永续债成交量占比有所上升（本期为13.89%，上期为13.73%），其中AA-等级的银行永续债成交换手率环比有下降。
价——银行二永债二级市场收益率和利差表现跟踪体系构建。
本期各等级各期限银行二永债的收益率整体下行，信用利差整体小幅走阔。
从当前估值性价比来看，各等级银行二永债收益率和信用利差仍处于2021年以来的偏低水平。
二、城农商行二永债观察体系（中债隐含评级AA及以下）
成交量和成交换手率：本期山东、河南、重庆、福建等地区的城农商行二级资本债，以及北京、湖北、河北等地区的城农商行永续债的成交热度相对较高。
成交加权期限：从成交期限来看，对于城农商行二级资本债，本期河南、甘肃、山东、江苏等地区加权成交期限相对较长，广西等地区加权成交期限相对较短。对于城农商行永续债，本期陕西、广西、北京等地区的加权成交期限相对较长，湖北等地区加权成交期限相对较短。
收益率和信用利差整体表现：本期各地区城农商行二级资本债的收益率大多下行、信用利差大多走阔。本期各地区城农商行永续债的收益率大多下行、信用利差大多走阔，其中山西、海南、贵州、辽宁等地区的银行永续债收益率下行幅度相对较大。
城农商行二永债挖掘建议：综合各地区AA/AA-级城农商行二永债的估值收益率表现和近一期成交换手率来看，建议近期可以重点关注AA级天津、AA-级山东等地区城农商行二级资本债以及AA级湖北、AA-级河南等地区城农商行永续债的参与价值，投资者可以结合负债端稳定性、自身风险偏好等适度参与以增厚收益，同时需要把握好参与节奏。
风险提示：政策落地不达预期；信用债违约超预期；数据统计可能存在一定偏差。
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