投资要点
债市小幅波动，整体表现依然较强。近期虽然有小幅度波动，但利率债持续交易“适度宽松”的货币政策预期。资金面波动的风险降低，市场在长、短端利率债上都继续博弈。与此同时，基本面好转的验证可能较为滞后，叠加上年末新需求有先行配置的考虑，短期仍建议投资者对债市保持乐观，对高流动性品种的久期适度拉长。
一、信用债投资建议
债市整体持续交易“适度宽松”货币政策预期的过程中，信用债后续将有加速表现。短期信用利差由于无风险利率的快速回落而被动走阔，但这种状态会随着市场情绪的继续向好而持续修复。当然，也需要关注整体预期的进一步变化带动信用债增量资金入场的节奏。
近期信用债套息价值边际走高+资金面波动风险下降，短期内投资者可以结合资金面情况对中短端+中高等级信用债通过加杠杆套息策略增厚收益。
化债政策落地+当前利差被动走阔，城投债短久期下沉确定性较高，投资者可以适度关注1年期AA-级和3年期AA级城投债的参与机会。
伴随着新的货币政策预期，可以适度关注10-15年期、流动性相对较好的偏高等级超长信用债的参与价值。
二、银行二永债投资建议
考虑到无风险利率已经下行，利差中枢可能再次系统性下移，当前（截至2024年12月20日）3年期AAA-级二级资本债信用利差处于45BP上下，建议考虑加大板块的配置比例。
配置盘：考虑到保险等机构负债端成本有望进一步下调，建议可以持续关注高等级银行二永债的配置价值。
交易盘：考虑到交易盘对银行二永债更多是通过高频波段交易赚取资本利得，由于近期信用债行情加速，可以结合自身负债端的稳定性和资金面情况，关注偏长久期、高等级银行二永债的波段交易价值，但需要把握好交易节奏。
风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。
报告正文
风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。
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