投资要点
资金面：边际收紧。1月6日-1月10日DR007运行在1.56-1.75%的区间，周二至周五DR007呈现逐步抬升趋势。周一至周五，央行分别开展了141亿元、71亿元、11亿元、41亿元和45亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼2600亿元。存单利率整体上移，1年期存单（AAA）利率上行9bp。本周央行逆回购投放量较少，且宣布暂停国债买入操作，对流动性预期构成一定扰动。
一级市场：需求较好。1月6日-1月10日，利率债发行量回升。受二级市场调整影响，利率招标情绪边际有所转弱，但配置需求依然不差，政金债3-7年全场倍数维持在偏强水平。年初为机构配置窗口，资产荒的大格局下，一级市场整体维持稳定。
二级市场：资金面预期波动，长端调整。1月6日-1月10日，资金面是影响债市的核心矛盾，稳汇率压力下流动性预期发生变化，叠加央行宣布暂停国债买入操作，对市场构成一定冲击。具体而言，周一受货币政策委员会例会提到“择机降准降息”影响，债市情绪延续积极，当天240011下行0.75bp。周二，受央行提示利率风险影响，长端有所回调，当天240011上行2.5bp。周三，国新办新闻发布会并没有推出超预期的增量政策，债市情绪转为积极，当天240011下行0.75bp。周四，稳汇率压力下市场对资金面预期转向谨慎，当天240011上行1.5bp。周五，央行宣布暂停国债买入操作，长端脉冲上行后转向回落，当天240011下行0.75bp。1月6日-1月10日十年国债活跃券240011累计上行1.75bp。
期限利差：曲线走平。1月6日-1月10日，国债10-1利差收窄15bp至44bp，国开10-1利差收窄10bp至26bp。本周短端调整幅度较大，一方面短端在前期计入了过多宽松预期，另一方面央行近期操作使市场对流动性预期转向谨慎。
风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期
报告正文
风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期
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分析师声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【兴证固收】流动性预期摇摆，曲线熊平——利率回顾（2024.1.6-2025.1.10）》
对外发布时间：2025年1月11日
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