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事项
公司近日在上海召开全球经销商大会，会上公司分析当前行业形势，总结2024年整体经营成绩，并分享2025年营销规划，我们点评如下：
评论
回顾2024：营销服务为先，业绩稳步增长。会上公司总结今年经营成绩：一是业绩、品牌影响力稳步提升。2024年公司营收、利润、税收均实现稳步增长，品牌价值位列上市白酒第四、徽酒第一。公司持续聚焦高举高打市场策略，冠名春晚、年文化论坛、秋季开酿大典等活动强化品牌主张；二是坚持以客户为中心，销售工作取得新成效。公司坚守“全国化、次高端、强打井”的战略，坚持“抓动销、去库存、深渠道、稳价格”行动纲领，销售管理团队多次到全国各地实体调研，服务一线销售，稳步推进全国化进程；三是产品品质提升，战略布局清晰。坚持打造四梁八柱的产品质量管理体系，融合传统产业和现代科技，奠定品质基础。
展望2025：清晰认知形势，务实强化服务。公司深刻认识当前复杂形势：外部市场消费遇冷，内部行业分化、内卷加剧、动销缓慢、价格不稳，市场竞争和压力不断增加，白酒仍在新一轮调整期。对此，公司表示要横下“一条心”，一心一意为客户服务，与客户同应对、共命运、心连心；狠抓“两条线”，产品线是产品体系和品牌定位，当前公司拥有完整的价格带产品，人才线是组织和团队，要不断做大基本盘，持续拓展新版图，再聚焦“三品工程”，再激发原浆精神，为广大经销商提供全新的支持和服务；落实“三个作为”，公司作为体现担当和责任，客户作为体现销量和能量，个人作为体现荣誉和价值。实现厂商同心，打造事业、利益、命运共同体。
战略务实降速，营销积极发力。公司充分认知行业压力，当前有序推进春节开门红回款，预计25年务实降速，考虑公司底盘产品韧性及省内市场扎实，预计或仍可维持双位数增长。具体看，产品端古5/古8增长潜力较足，25年预计将加大C端费投贡献核心增量，古16持续挖掘高线宴席潜力，古20以稳价为主，务实去库。区域端省内市场仍有增量空间，强势地区聚焦挖井，费用持续向C端倾斜，通过终端联盟体激发存量活力，薄弱地区加强资源投放，寻找优质经销资源，谋求县县过亿，激发增长潜力，省外市场强化市场培育，控盘稳价聚焦去库。2025年公司持续强化一线服务能力，协助经销商及终端提升经营能力，优化资源分配，预计仍可维持较好增长。
投资建议
经营务实，韧性凸显，维持“强推”评级。当前全年回款基本完成， 目标完成确定性较强。公司清晰认知行业压力，持续强化一线服务能力，协助经销商及终端提升动销流速，25年务实降速预计仍可维持在双位数水平，考虑后续消费复苏，公司亦或跟随受益，重新激发增长弹性，我们维持 24-26 年 EPS 预计为 10.91/12.13/13.52 元，维持目标价 300 元，维持“强推”评级。
风险提示
政策风险、省内竞争加剧、省外扩张不及预期、费投扰乱价盘。
团队介绍
组长、首席分析师：欧阳予
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，7年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2023年获新财富、新浪金麒麟、上证报等最佳分析师评选第一名。
——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业）
组长、联席首席分析师：沈昊
澳大利亚国立大学硕士，5年食品饮料研究经验，2019年加入华创证券研究所。
分析师：田晨曦
英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
分析师：刘旭德
北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：王培培
南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。
——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等）
组长、高级分析师：范子盼
中国人民大学硕士，5年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。
分析师：杨畅
美国南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
研究员：严晓思
上海交通大学金融学硕士。2022年加入华创证券研究所。
——餐饮供应链研究组（调味品、预制食品、卤味餐饮连锁等）
高级分析师：彭俊霖
上海财经大学金融硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于国元证券，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：严文炀
南京大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。
执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳
上海财经大学经济学硕士，15年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2023年，获得新财富最佳分析师七届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续五届第一。
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相关研究报告：
《古井贡酒（000596）2024 年三季报点评：动力充足，韧性凸显 》
《古井贡酒（000596）2024 年中报点评：收入务实降速，业绩弹性延续》
具体内容详见华创证券研究所12月29日发布报告《古井贡酒：清晰认知形势，务实强化服务》
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