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事项
公司公告对股权激励及持股计划进行调整。（1）修订2023年股权激励计划：沿用原有营收目标，并设置85%的解锁门槛值。（2）新增2025年股权激励计划：拟以13.27元/股的价格，授予高管、管理及核心技术与业务人员共78人188.86万股限制性股票，占总股本0.80%；25-27年100%解锁的营收目标分别约49.27/55.66/59.27亿元，预计首次授予的权益费用总额为1,701.39万元，25-28年分别827.06/567.13/269.39/37.81万元。（3）修订中长期员工持股计划：第二期、第三期员工持股计划原定于25、26年1月推出，修订为于25、26年三季度结束前推出。
评论
投资建议
经营举措积极，关注调整改善。考虑到BFs管理调整及Q4中国区订单延后，我们下调24-26年业绩预测至3.37/4.04/5.02亿元（原预测为3.66/4.54/5.48亿元），对应PE 18/15/12X。但仙乐身为功能食品CDMO赛道龙头，研发及供应链优势依旧突出，预计在大健康产业扩容与出海逻辑下，中期收入有望保持双位数复合增长。且当下公司及时调整激励方式保障士气，并主动适应行业线上化趋势，不断强化竞争力，经营态度积极，建议紧盯调整改善，维持目标价32.5元与“强推”评级。
风险提示
终端需求疲软，BFs业绩不及预期，原料成本上涨，食品安全风险。
附录：财务预测表
团队介绍
组长、首席分析师：欧阳予
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，7 年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2023年获新财富、新浪金麒麟、上证报等最佳分析师评选第一名。
——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业）
食品饮料联席首席，白酒组组长：沈昊
澳大利亚国立大学硕士，5年食品饮料研究经验，2019年加入华创证券研究所。
分析师：田晨曦
英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
分析师：刘旭德
北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：王培培
南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。
——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等）
组长、高级分析师：范子盼
中国人民大学硕士，5 年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：杨畅
美国南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
研究员：严晓思
上海交通大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所
——餐饮供应链研究组（调味品、预制食品、卤味餐饮连锁等）
高级分析师：彭俊霖
上海财经大学金融硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于国元证券，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：严文炀
南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。
执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳
上海财经大学经济学硕士，15年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2023年，获得新财富最佳分析师七届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续五届第一。
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相关研究报告：
具体内容详见华创证券研究所1月13日发布的报告《仙乐健康（300791）公司重大事项点评：调整激励计划，保持内部士气》
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