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24Q4利润率环比略有回落，主因受到棕榈油等上涨拖累，提质增效下24全年整体盈利改善明显。全年维度来看，公司预计归母净利润为2.65至2.85亿元，符合此前预期，若剔除22年股票激励摊销对净利润影响的约1000万元，归母净利润范围为2.75亿元至2.95亿元，增幅为48.03%至58.8%。计算来看，公司2024Q4归母净利润预计在0.62-0.82亿左右，较23年同期实现扭亏为盈，若取营收及利润上下限，计算得到24Q4归母净利率预计在6.0-6.8％，环比Q3有所回落，符合此前预期，主要是近期棕榈油以及进口乳品原料价格有所上涨，导致毛利率有所承压，同时费用端在降本增效下预计延续改善。
24年效率实质改善，25年增长抓手清晰，若需求修复有望贡献更大弹性。24年负面因素集中体现，如饼店业态下滑、山姆老品下架、长尾SKU清理，拖累公司增长势能，但经营效率、管理效能等得到实质提升，往25年来看，一是稀奶油在产能保障下延续较快放量节奏，二是山姆渠道无论从自身拓店还是产品上新角度，均有望恢复到正常增长，三是餐饮新零售客户保持稳步拓展，持续贡献营收增量，25年公司增长抓手清晰，营收确定性强，且存在超预期机会，而利润端考虑到棕榈油波动，加上总部基地转固，或仍存在一定压制，若是下游需求恢复，则有望提供进一步弹性。此外，中长期维度来看，冷冻烘焙行业自2021年以来持续调整，目前供给端相对可控，公司作为行业龙头的绝对优势不断强化，而下游需求端，零售商超等正持续推进调改，公司积极迎合趋势，未来也有望受益更多烘焙渠道的变革机遇。
投资建议
风险提示
需求恢复不及预期、市场竞争加剧、盈利波动性较大等。
附录：财务预测表
团队介绍
首席分析师：欧阳予
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，8年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富、新浪金麒麟最佳分析师评选第一名，其中2024年获新财富、新浪金麒麟、水晶球和21世纪金牌分析师等评选第一名。
——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业）
联席首席分析师：沈昊
澳大利亚国立大学硕士，6年食品饮料研究经验，2019年加入华创证券研究所。
分析师：田晨曦
英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
分析师：刘旭德
北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：王培培
南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。
——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等）
组长、高级分析师：范子盼
中国人民大学硕士，6年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：杨畅
美国南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
分析师：严晓思
上海交通大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所
——餐饮供应链研究组（调味品、预制食品、卤味餐饮连锁等）
高级分析师：彭俊霖
上海财经大学金融硕士，5年食品饮料研究经验，曾任职于国元证券，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：严文炀
南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。
执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳
上海财经大学经济学硕士，16年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2024年，获得新财富最佳分析师八届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。
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相关研究报告：
具体内容详见华创证券研究所1月21日发布的报告《立高食品（300973）公司业绩预告点评：效率改善驱动，增长抓手清晰》
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