根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。
本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。
事项
公司发布2024年中期利润分配预案公告，拟以现有总股本14.72亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利13.58元（含税）,合计派发现金红利约20亿元（含税）。此外公司将于2025年1月10日召开股东大会，审议中期利润分配方案和关于修订公司《章程》及附件的议案。
评论
中期分红20亿，对应股息率4.2%，积极展现诚意。本次中期分红每10股派发现金红利13.58元（含税），合计20亿元（含税），是公司近20年首次中期分红，按2023年60%的分红率测算，对应24年股息率达4.2%左右，明显高于十年期国债收益率，亦高于保险资管存量负债端成本，对红利资金吸引力充足。本次中期分红综合考虑了公司目前的发展阶段及未来的资金需求等因素，在不影响公司经营现金流和正常经营发展的情况下，切实增强股东回报，也展现了公司对业绩持续增长和高质量发展的信心，以实际行动强化市场信心。
Q4持续去化库存，西南大本营市场保持稳定。受外部需求环境及竞争加剧影响，公司已务实调整规划，追求渠道的可持续发展，下半年尤其是Q4积极消化库存，未进一步追加回款发货，预计实际出库水平好于回款，结合渠道反馈，公司已完成80%左右回款，预计全年可保持个位数正增长。分地区看，西南大本营市场基本盘保持稳定，公司对终端管控能力较强，国窖批价850-860元相对稳定，特曲60版适度以价换量、宴席增长表现较优，老字号受益大众价位带份额相对稳定；华北低度市场受外部需求趋弱影响略有缩减；河南、华东等地库存偏高，但规模较小影响有限。
来年规划或更加务实，需发挥管理优势、寻找增长点。展望来年，公司具体增长规划尚在制定中，整体更为谨慎，渠道初步目标要求增长10%-20%（以实际出货量计算，折算报表预计个位数增长），后续会根据具体情况灵活调整。25年开门红回款要求35%-40%，库存偏低的渠道会适当追加进度，华北等地已开启回款。具体分产品看，预计国窖系列保持个位数增长中枢，高度加强基地市场维护和成长市场拓展，低度加强开瓶率；腰部特曲增速目标或更高，有望增加费用支持力度，继续加强西南地区深耕。公司管理端优势延续，近日唐栋良先生履新副总经理，或可为公司管理思路注入新活力。
投资建议
高股息具备吸引力，估值性价比较强，维持“强推”评级。老窖在千元价格带具备多年深耕的基础，本轮周期中管理层保持定力，战略务实灵活，市场布局相对扎实，降速缓解完渠道库存压力后，有望恢复弹性。目前公司估值对应24年仅14倍，具备一定性价比，且随着公司中期分红落地，股息率4%以上已具备较高吸引力，为长线价值投资者提供充分安全垫。综上，我们维持24-26年EPS预测为9.16/9.54/10.77元，维持目标价206元，维持“强推”评级。
风险提示
需求持续疲软、批价不及预期、经营策略执行不及预期。
附录：财务预测表
团队介绍
组长、首席分析师：欧阳予
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，7 年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2023年获新财富、新浪金麒麟、上证报等最佳分析师评选第一名。
——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业）
组长、联席首席分析师：沈昊
澳大利亚国立大学硕士，5年食品饮料研究经验，2019年加入华创证券研究所。
分析师：田晨曦
英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
分析师：刘旭德
北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
助理研究员：王培培
南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。
——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等）
组长、高级分析师：范子盼
中国人民大学硕士，5年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：杨畅
美国南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
研究员：严晓思
上海交通大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所。
——餐饮供应链研究组（调味品、预制食品、卤味餐饮连锁等）
高级分析师：彭俊霖
上海财经大学金融硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于国元证券，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：严文炀
南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。
执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳
上海财经大学经济学硕士，15年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2023年，获得新财富最佳分析师七届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续五届第一。
长按识别二维码关注我们
相关研究报告：
具体内容详见华创证券研究所12月25日发布的报告《泸州老窖（000568）2024年度中期利润分配点评：中期分红出台，高股息是亮点》
法律声明：
华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。
未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。
订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
