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陈先龙
海通有色金属研究首席分析师
S0850522120002
价格:稀土价格触底回升。我们认为稀土价格已经完成了底部调整,价格回升反映稀土冶炼生产成本支撑。在需求复苏的环境下,我们看好稀土价格稳步上行。
供给:24年国内供给指标增速放缓,海外产量及进口量下降,供给约束强化。2024年我国前两批稀土开采、冶炼总量控制指标相较23年全年增速分别为5.9% 、4.2%,增速回落到2018年以来最低水平,海外主要稀土公司24年前三季度产量同比无明显增长,稀土进口量萎缩。我们认为,稀土供给格局正在改善,国内供给增速放缓,国外短期内难有较大增量,此外《稀土管理条例》正式实施将进一步强化稀土的供给约束。
需求:新能源相关需求持续增长,机器人有望成为下一个需求爆点。稀土磁材下游应用场景广阔,据上海证券报援引自弗若斯特沙利文,2023-2028年高性能稀土永磁材料全球消费量年均增长率有望达到17.2%。在终端需求中,新能源汽车、节能变频空调、风力发电、机器人及工业伺服电机领域增长值得关注。我们认为随着机器人技术的不断成熟,工业机器人和人形机器人有望成为下一个需求爆发点。
库存:稀土分离厂小幅累库,中下游库存同比减少。我们认为下游需求景气度回升,使得稀土中下游产品如镝铁、金属镨钕、烧结钕铁硼等库存有所下降。
成本:金属镨钕成本给予价格底部支撑。我们认为由于稀土行业的集中度高,且国家对开采量、冶炼量均有生产指标管控,稀土行业的生产成本对于价格支撑力度强。
投资建议:国内稀土龙头资源壁垒深厚,市场份额稳定;稀土下游加工端磁材产品在新兴产业带动下需求向好。
风险提示:经济复苏不及预期,新能源车等不及预期;主要经济体货币政策往不利方向变动;国际地缘政治风险。
本摘要选自海通证券研究所研究报告:海通有色 | 稀土:历尽千帆,迎接新周期
对外发布时间:2024年12月3日