海研精品 | 物业财报“从迷雾走向精深”系列(1)——如何判断分红价值

财富   2024-12-21 07:02   上海  

重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。


引言:海通证券研究所以高质量研究为目标,推出“海研精品”报告系列,从已外发报告中内部投票选出优质报告,每两周一次。入选报告在年度考核中加分,以激励分析师多写优质精品报告。


本次入选报告:《积极财政:发力哪些方向?——2025年宏观展望之一》、《物业财报“从迷雾走向精深”系列(1)——如何判断分红价值》。


海通地产

物业财报“从迷雾走向精深”系列(1)——如何判断分红价值


涂力磊   S0850510120001

曾佳敏   S0850524100002

HOT

投资要点

研究背景。过去三年,红利资产受到资本市场追捧。除像煤炭、钢铁、金融、交运等已经具备稳定分红历史的传统红利策略行业外,我们认为物业板块作为轻资产、现金创造力强且新兴形成的上市板块,同样具有稳定向好且可持续分红能力,是值得关注的潜在红利策略行业。本文是物业报表研究系列的第一篇,着重分析如何从财报出发分析物业企业分红能力,并提出选股思路和方向。


物业行业长期分红能力值得重视。1)物企业务具有可循环性。大部分公司在管面积和物业费波动小,当期现金流创造能力稳定。即使考虑管理面积增速不高,但依然会有较好的现金流贡献;2)业务及收入稳定。物业公司最显著特点在于永续经营和“现金牛”,为分红提供较为坚实基础;3)现金流对净利润覆盖率高,企业整体经营现金流充足,净利润基本能够转化成真实现金流入;4)物企与地产母公司关联交易影响整体可控,且从发展趋势看影响在不断减小。


物业板块分红形式优劣比较。

A:从计算方式角度。从主流上市物企的分红形式看,主要有基于盈利水平的三种形式:归母净利润分红、核心净利润分红和EBITDA分红。在同等比例分红条件下,我们更倾向于采用核心净利润分红和EBITDA分红,主要是由于:1)核心净利润能够更好地体现公司日常经营的稳定性,避免非经常性项目带来的盈利波动从而影响分红的可持续性;2)企业能在非经常性收益获得更高利润的年份,通过EBITDA分红更大限度回馈股东。


B:从时间收益角度。考虑到分红再投资所产生的复利效应,我们认为在全年分派率一致情况下,年度内进行多次提前分红比年底一次性分红的企业,更有利于投资者在同等时间内获得更高的投资回报率。举例来说,我们假设企业的股息率为5.0%,年度分红总金额为50000万元,每股派息0.5元,按年底一次性分红的模式,投资5年和10年的收益率分别为27.63%和62.89%;若按年中分红再买入(中期分红50%,年底再分红50%)的模式,投资5年和10年的收益率分别为28.01%和63.86%。


分红能力筛选。对于红利资产/个股的选择上,我们主要注重三个标准:1)稳定的经营利润和盈利能力是红利资产的基础条件;2)现金流质量,净利润能否完全转化为真实现金流或仅仅是停留在报表层面上的应收账款成为衡量企业分红可持续性的重要标准。除考虑物企在手现金这一指标外,我们将企业经营性活动现金流对净利润覆盖率作为备考项;3)企业分红意愿,不同企业分红意愿的差别会决定该红利资产股息率的高低;4)此外,我们认为独立性是物企不同于其他行业需要额外参考的指标。


风险提示。1)关联方经营风险;2)管理规模扩张不及预期。



本摘要选自海通证券研究所研究报告:海通地产 | 物业财报“从迷雾走向精深”系列(1)——如何判断分红价值

对外发布时间:2024年12月8日

法律声明

向上滑动阅览

本公众订阅号(名称“海通研究”,微信号“ht_research”)为海通证券研究所运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。

本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。

市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。

本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。

本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并须注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。

海通证券研究所对本订阅号(名称“海通研究”,微信号“ht_research”)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所名义注册的、或含有“海通证券研究所”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所官方订阅号。


海通研究
海通研究
 最新文章