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关于通缩的话题突然被摆到了台面上。
此前上海外滩金融峰会上,央行前行长易纲表示“中国现在应该把重点放在抵挡通缩压力上,中国面临内需疲软的问题,尤其是在消费和投资方面。”
我们的判断:
1、中国GDP平减指数(名义GDP/实际GDP)连续5个季度为负,暗示目前已经身处于通缩之中,这其中既有短期性的信心失衡,也有长期性的经济结构失衡(重投资轻消费)。
2、通缩最典型的表现其实并非物价一直下跌,而是“价格挤出”,比较通俗的话来说,就是“买得起的都在涨价,买不起的都在降价”,和当下的诸多情况多有惊人相似之处。
3、中国居民可支配收入占比GDP只有43%左右,内需不振一直是长期以来的通病,实际上我们一直尝试调节生产和消费之间的经济结构。
4、通缩虽然摆到台面了上来,但只是央行的前行长在提,是否未来会进一步被现任官员提及,还有待观察。
而在刚刚结束的中国投资会议上,摩根士丹利团队与智库专家进行了深入的交流,会议纪要显示,各方已经充分意识到通缩的危害性,尝试打破原有的政策路径依赖。
预判未来的政策将会出现两大转向:
一是开始面对通缩,从简单的保增长转向治理复杂结构问题;二是要从重投资重生产转向重消费,越来越考虑中长期的增长前景。
主要的抓手大概有两方面,一个是完善和强化社会保障和社会兜底机制,瞄准支持中低收入群体,另一个是中央政府注资来缓解房地产问题,瞄准支持富人、中产群体。
之前就传出过可能会出台“房储专项债”政策以打消地方收房顾虑,当时只是流传,现在再来看,可能性已经越来越大。
房地产和社会福利领域的具体政策有望在近期的高层会议后得到明确,但初期推出的政策规模可能不会太大,可能还是以谨慎推行后逐步调整力度为主。
后续的中央经济工作会议、中央财经会议等将是我们观察政策的具体走向和实施力度的重要窗口。
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