在资产管理行业，桥水基金（Bridgewater Associates）的全天候策略（All Weather Strategy）无疑是最为著名的投资策略之一。尤其是在2008年全球金融危机期间，该策略表现出色，成功抵御了市场的大幅波动，奠定了其在资管行业的传奇地位。
全天候策略不仅是一种投资方法，更是一种风险管理的哲学，值得每一位投资者深入研究。全天候策略的核心是做风险配置而非收益配置。
我们通常所说的资产配置，往往着眼于资产的预期收益，即如何通过配置股票、债券、大宗商品等资产来获取更高的回报。
然而，桥水基金的创始人雷·达利欧（Ray Dalio）却提出了一个截然不同的思路——风险配置。他的关注点并不在于资产的预期收益，而在于每类资产的风险。
达利欧认为，投资者应该根据资产的风险水平来配置组合，而不是单纯追求收益。通过这种方式，投资组合能够在不同的市场环境下保持相对稳定的表现，从而实现“全天候”的投资目标。
为了更好地理解风险配置，我们可以用一个简单的例子来说明。假设股票的波动率为20%，债券的波动率为5%，那么股票和债券的风险比就是4:1。如果我们用波动率的倒数来作为权重，那么股票和债券的配置比例就应该是1:4。这样一来，股票和债券在组合中对风险的贡献就基本相同了。
这里的关键在于，历史波动率对未来波动率的指示作用，比历史收益率对未来收益率的指示作用要稳定得多。因此，盯住波动率来进行资产配置，比单纯依赖历史收益更为可靠。
当然，达利欧的全天候策略并不仅仅依赖于历史波动率，而是综合考虑了多种风险因素，包括地缘政治、信用风险、经济环境等。他认为，投资组合应该包含多种资产类别，并且这些资产之间的相关性要尽可能低。通过这种方式，组合可以在不同的市场环境下保持相对稳定的表现。
达利欧有一句名言：“投资的圣杯，就是找到15~20个良好的、互不相关的资产回报。”
这句话深刻揭示了全天候策略的核心思想——通过分散投资于多个低相关性的资产类别，降低整体组合的风险，同时在不同市场环境下捕捉收益机会。
我在做周周星投指数通组合的时候，为了维持稳定的净值曲线，刚开始配置了70%的债券基金，后来债券基金的持仓降低到60%。也是部分借鉴了波动率对组合稳定性的影响。
除了全天候策略，桥水基金的企业文化和投研精神也是我个人比较认可的，国内类似的公司有高瓴投资。
桥水基金以其独特的“极度透明”和“极度求真”文化著称，公司内部鼓励员工直言不讳，挑战权威，追求真理。这种文化不仅帮助桥水基金在投资决策中保持客观和理性，也为其长期成功奠定了坚实的基础。
桥水基金采用“可信度加权决策机制”，即根据员工在特定领域的历史表现和判断准确性，赋予其观点不同的权重。这种机制旨在确保决策基于最可靠的信息和最有经验的人的意见，而不是简单的多数投票。
每个员工都有自己的可信度系数，在做决策的时候，会根据你的可信度权重采纳部分建议。为了确保“创意择优”，所有员工需公开表达观点，并且进行录音录像，确保信息共享。员工发表的观点需要观点需基于数据和逻辑，减少主观偏见。你的可信度随时间和表现变化，权重相应调整。
这是继民主制度以来，最优的决策机制。
尤其是有了区块链技术，每个人说的话，做的决策都会被记录下来，你的观点，逻辑，投资收益，都会被市场验证。如果你干的好，你的权重就会越来越高。这是符合古希腊传统的智者治国理想的。其实中国古代的科举制度也类似的逻辑，聪明的人经过乡试，会试，殿试就可以入职翰林院，然后择机提拔管理国家。
朱少醒经常说的置信度概念也差不多是这个意思，只是应用在筛选上市公司上，如果一个公司的战略规划，产品路径，最终的盈利数据长期表现一致，而且说到做到，我们就可以给上市公司更高的置信度权重。
全天候策略作为一种经典的风险配置方法，为投资者提供了一种在不同市场环境下保持稳健表现的思路。通过关注资产的风险而非单纯追求收益，我们可以构建一个更加平衡和抗风险的投资组合。
与此同时，桥水基金的企业文化和投研精神也为我们提供了宝贵的启示——在投资中，保持透明、求真和理性，是长期成功的关键。尤其是我们复盘的时候，要对自己的错误进行深刻的反省，这样我们才能进步。
无论是个人投资者还是机构投资者，全天候策略都值得深入研究和借鉴。在未来的投资道路上，理解并应用这一策略，或许能帮助我们在复杂多变的市场中，找到属于自己的“投资圣杯”。
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每个基金有它的脾气
别人说的话随便听一听
自己做决定
