十大基金配置策略之四：恒定混合策略

基金配置策略各有特点，每种策略都有特定的使用场景，全天候策略是从风险的角度考虑组合配置问题，股债平衡策略是从相关性的角度考虑组合的配置问题。60-40策略是从有效前沿的角度考虑问题。

基民买基金最常遇到的问题是：应该买哪个？

这也是后台给我留言最多的问题，粉丝知道我用靠谱指数选基金，经常会让我给推荐一个基金，但是我很少这么做，一方面是因为我并不是持牌的机构，推荐产品不太合适。

更重要的一点是，在不知道投资目标，风险承受能力的情况下随便推荐一个基金是非常不负责任的。

严重的情况下会导致基民亏钱，这样的案例在2021年市场高点发生过很多。最多的据说亏了超过-40%，这太吓人了。

对个人来说，选出几个好基金并不难，只要拉一拉数据，稍微做一点计算就可以办到，可是要用这些基金挣到钱就完全是另外一件事，而且难度很大。

要解决这些问题，需要很复杂的方案，需要很多知识储备以及行业经验的积累。

而资产配置策略是一种具体化的，相对简单的方案。

说白了，资产配置就是择时。

现代的金融世界，你不可能把财富埋在院子里的石头下，等30年后再挖出来。你必须时刻持有资产，即使你的账户里面空仓的时候，你也要持有现金。

现金是什么呢？

现金是央行发行的法定货币。

法定货币本质上是央行的信用凭证，你相信法定货币可以换到对应的财富。

那么央行的信用凭证发行的原则是什么呢？

原则上来说，美联储的货币供应量应该等于美国的总财富。但是实际操作上，美国的货币供应量更接近于财政部的国债发行量。

如果你把财政部看成是一个会计，在他的账上，一边是国家的总财富，一边是国家的总债务，这两笔理论上是相等的。

总债务其实就是总的货币供应量。

也就是说，如果你把美联储发行的所有货币都收集起来，理论上是可以买下美国的所有纸上财富的（不包括人口）。

啰嗦这么多想说明什么呢。

很简单的道理，现金也是一种资产。

你空仓的时候就会持有现金，你满仓的时候就会持有股票和债券，而资产配置就是在现金，股票，债券这些资产中间做腾挪。

如果你觉得市场要跌，那么你就多配电现金，再配电债券，不要配股票。

如果你觉得市场要涨，那么你就可以多配置点股票和债券，少配点现金。

资产配置的逻辑就是这么简单。

从投资组合的角度看，资产配置的作用是分散风险，寻找两种或者多种相关性低的资产，从而降低组合的波动率，或者提高组合预期收益，是寻找有效前沿的概率统计。

从基民的角度看，资产配置就是择时。

当2024年我采用70%的债券+30%的股票来构建基金组合的时候，隐含了我对股票市场并不看好。

而2025年我把指数通组合的配置调整为60%的债券+40%的股票。就意味着我看好2025年的股票市场，尤其是房地产，医药，消费等传统行业。

资产配置就是择时。

今天要说的恒定混合策略以其简单、稳定的特性，成为许多投资者的选择。

恒定混合策略的核心在于保持投资组合中各类资产的固定比例，适合风险承受能力较稳定、投资目标明确的投资者。

无论是新手还是经验丰富的投资者，恒定混合策略都提供了一种清晰且易于执行的投资框架。

恒定混合策略的基本思想是：在投资组合中，各类资产的比例始终保持不变。

例如，一个经典的恒定混合组合可能是60%的股票和40%的债券。无论市场如何波动，投资者都会定期调整组合，使其恢复到初始的资产比例。

这一策略的假设前提是：资产的收益情况和投资者的风险偏好没有发生重大变化，因此最优的资产配置比例也无需调整。通过维持固定的资产比例，投资者可以在长期投资中实现风险与收益的平衡。

这是恒定混合策略最重要的假设，但是这个假设在实际投资当中需要谨慎对待。

我们采用数据回测的方式都会遇到时间周期的问题。

如果你回测过去三年，并且给股票基金一个波动率的假设，但是你的交易周期是三个月，最后你的组合就可能会跑偏。

根据历史数据做配置的基本逻辑就是你的配置周期和历史波动周期是一致的。

此外还有一个重要的问题需要考虑，就是恒定混合策略的又一个隐含的假设，就是市场在你的再平衡周期范围内，有一个显著的特征：均值回归。

恒定混合策略假设市场涨多了就会跌，跌多了就会涨。因此组合中的两位资产如果有偏离，就说明其中一种资产上涨多了，就可以及时止盈卖掉，买入另外一种下跌的资产。

采用恒定混合策略很重要的一点是回测数据，看你买的资产有什么样的波动规律，尤其是波动周期，非常值得研究。

如果市场平均上涨18个月，平均下跌时间长达54个月，那么你的再平衡周期就需要仔细研究。

恒定混合策略的运作机制非常简单，主要包括以下步骤：

1. 初始配置：根据投资者的风险承受能力和投资目标，确定各类资产的固定比例。例如，60%股票+40%债券，20%股票+80%债券等等。

2. 定期调整：在固定的时间间隔（如每季度或每年），检查投资组合中各类资产的比例是否偏离目标。如果偏离，则通过买卖资产使其恢复到初始比例。

3. 长期坚持：无论市场如何波动，始终坚持这一固定比例，避免因短期市场变化而改变投资策略。

恒定混合策略的优势

1. 简单易行：恒定混合策略的操作非常简单，不需要复杂的分析或预测，适合普通投资者。

2. 纪律性强：该策略要求投资者严格按照固定比例进行定期调整，避免了情绪化操作，有助于培养良好的投资习惯。

3. 风险控制：通过分散投资于不同资产类别，可以有效降低投资组合的整体风险。

4. 长期稳健：恒定混合策略在长期投资中表现稳健，能够在不同市场环境下实现相对稳定的回报。

尽管恒定混合策略具有诸多优势，但也存在一定的局限性：

1. 市场波动影响：在极端市场环境下（如股债双杀），该策略可能无法完全规避风险。

2. 收益上限：由于该策略始终维持固定的资产比例，可能会在市场大幅上涨时错失部分收益。

3. 调整成本：定期调整资产比例可能会产生交易成本，尤其是在频繁调整的情况下。

此时就需要用数据回测，去寻找历史波动规律，或者搞清楚驱动历史波动的原因，根据经济基本面，基钦周期，或者产业景气度，政策周期，人口周期等因素来调整再平衡时机。

恒定混合策略特别适合以下类型的投资者：

1. 风险承受能力稳定：投资者的风险偏好和投资目标在较长时间内没有重大变化。

2. 长期投资者：该策略适合长期持有，能够抵御短期市场波动的影响。

3. 追求稳健回报：投资者希望通过分散投资实现风险与收益的平衡，而非追求短期高收益。

在实际应用中，投资者可以根据自身的风险承受能力和投资目标，对恒定混合策略进行调整。

例如：

激进型投资者：可以将股票比例提高至70%或80%，债券比例相应降低。

保守型投资者：可以将债券比例提高至60%或70%，股票比例相应降低。

此外，投资者还可以在资产类别中进一步细分，例如在组合中除了股票基金，债券基金，还可以增加黄金基金，石油基金，比特币基金，大宗商品基金，CTA基金，还有部分对冲基金，量化的市场中性基金等等。债券基金也可以寻找高信用，短久期，低杠杆的利率债基金。

恒定混合策略作为一种经典的投资方法，以其简单、稳定的特性，成为许多投资者的“基石策略”。通过维持固定的资产比例，投资者可以在长期投资中实现风险与收益的平衡。

尽管该策略并非完美无缺，但其核心理念——分散投资、纪律操作、长期坚持——值得每一位投资者学习和借鉴。

在未来的投资道路上，恒定混合策略为投资者提供了一种清晰且易于执行的配置方法。

它不仅能帮助我们在波动的市场中保持冷静，还能为我们的长期财富增长提供坚实的保障。无论市场如何变化，恒定混合策略都是一种值得信赖的配置思路。