宏观分析
国内：央行11月12日开展1255亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日有183亿元逆回购到期。、国务院决定修改《全国年节及纪念日放假办法》，自2025年1月1日起施行。此次修改后，我国全体公民放假的假日增加2天，即农历除夕、5月2日，放假总天数由11天增加至13天。
国际：美联储卡什卡利表示，不想宣布通胀胜利，但有充分的理由保持信心；考虑到住房市场的动态，通胀率降至2%可能需要一到两年的时间；如果通胀在12月之前出现意外上升，这可能会让美联储暂停降息；在生产率较高的环境下，中性利率较高，意味着美联储降息的空间较小。欧洲央行管理委员会成员、芬兰央行行长雷恩表示，欧洲央行将进一步降息，存款利率可能在明年上半年达到所谓的中性水平。
贵金属
上一个交易日贵金属价格持续下跌；COMEX黄金期货跌0.5%报2604.7美元/盎司，COMEX白银期货涨0.69%报30.825美元/盎司；夜盘沪金-0.63%，沪银-0.09%。短期来看，随着大选的结束以及特朗普的当选，市场不确定性逐渐消除，且此前通胀预期上行为贵金属带来的利好出尽；叠加强势美元和美债利率的利空逐渐显现；短期金银仍可能面临一定调整的压力。但其影响更多是脉冲式的，贵金属上期看涨的趋势并不会改变。Comex黄金运行区间【2550,2700】美元/盎司,沪金运行区间【595，630】元/克。Comex白银运行区间【30，33】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8300】元/千克。
投资策略：暂时观望
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
LME铜上一交易日收于9144.5美元/吨，跌1.66%。上海升水25，广东升水270。宏观方面，市场对特朗普交易担忧令美元继续走强，施压金属价格。美联储官员表示在特朗普政策对经济的影响变得明确之前，不会对其建模分析。此外，今日将公布美国通胀数据，建议关注。基本面上，进入十一月，预计未来国内供应环比继续小幅下降。进口方面预计到港量重心降低。消费端，临近年底下游消费有一定发力预期，此外铜价重心略下降有利于消费。综上，基于国内政策将保持积极，并且现货端在低价阶段消费有一定回归，预计短期对铜价支撑开始有所表现。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险继续发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
LME上一交易日收于2561，日跌11.5或0.45%。前期西北到货使得华东延续累库。现货市场方面，华东累库压力下持货商多见持续甩货，好在下游逢低采购需求回暖，交投边际向好，华东现货贴水小幅走阔；铝棒加工费继续上涨。成本端，氧化铝现货报价续涨、煤价阴跌、炭块价格持稳；氧化铝期价方面，据机构了解，在GAC矿出口暂停后，现在矿山到港口的铝土矿运输也被冻结，GAC仍在努力谈判；此外，山东某大型氧化铝厂搬迁产能预计最晚年底前将旧产能停掉，利多消息刺激下夜盘仍延续跌势，后有小幅修复。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价和电价高位续涨。
投资策略：2.07w附近的保值性多头可考虑介入；前期内外反套底仓持有。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大
隔夜伦铅收涨0.02%至2024美元/吨，沪铅收涨1.12%至17145元/吨，昨日炼厂挺价出货，下游散单市场接货力度一般。尽管当前冶炼检修不多，但秋冬季重污染天气导致供应干扰加大，消费端维持相对稳定，且后续还有产业补库预期，预计铅市场累库幅度减缓，我们预估铅价支撑偏强，价格重心小幅上移，沪铅波动区间【16700,17200】元，伦铅主要波动区间【2030,2150】美元。
投资策略：价格或维持荡偏强，下游可适量逢低补库，尝试跨市反套。
风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。
昨日伦锌震荡走低，日内一度触及2916美元，收报2946.5美元，跌幅1.12%。现货市场，上海市场对2412合约升水430-400元，广东市场对2412合约升水420-390元。沪锌11合约接近交割，且当月进口盈利已经接近打开，持仓量开始下降，基差波动较大大幅。单边价格方面，锌价回归基本面：纵然需求恢复较为缓慢，供应问题已被反复交易过，预计锌价近期弱势盘整，3000美元一线已下破；下一个支撑位在2930美元附近，关注短期支撑位的有效性。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱
上一交易日LME镍收于15985美元/吨，跌85（0.53%），沪镍主力收于125960元/吨，跌1570（1.23%）。消息面，印尼镍矿征税和计价方式改革，后续矿价走势方向不明，不确定性较大；镍铁方面，不锈钢进入季节性淡季，对高价镍铁接受度不佳，镍铁价格继续承压运行，后续或进一步回归国内铁厂现金成本线的均衡价格。展望后市，在印尼矿端税收政策尚未落地的情况下，成本变动预期不明，建议维持观望，预计沪镍主力核心区间【12.0，13.2】万元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：印尼产业政策变动超预期，国内外政策不及预期等。
LME锡上一交易日收于30200美元/吨，跌3.22%。沪锡夜盘收于251590元/吨，跌2.27%。强美元风险仍有发酵，金属普遍下行。基本面上，供应端，缅甸矿少格局下，国内短期仍将面临原料偏紧问题，本月或有冶炼排产小幅降低出现。消费端，现实情况表现变化不大，消费仍与价格高度敏感，低价有一定弹性。在印尼供应不足背景下，预计未来大概率仍是去库格局，但幅度弱化。综上，因国内宏观预计保持积极，基本面预计年内延续去库，锡价未来仍可按偏强运行对待。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
11月12日周二夜盘黑色系窄幅震荡，其中铁矿石I2501收涨0.46%至767.5元/干吨，涨幅最大。当前成材总库存偏低，总量矛盾不大，且冷轧表需强劲，钢材需求结构上存在亮点，但受螺纹钢连续3周垒库拖累，成材总库存去化放缓，铁水连续2周减产。根据平衡表测算，11-12月铁矿石存在进一步垒库的预期。我们认为，在财政增量政策不及预期，基本面边际转差的情况下，短期黑色负反馈逻辑或升温。估值方面，当前港口BRBF仓单772元/干吨，I2501贴水0.6%。
投资策略：择机做空，或中长期买成材空铁矿。
风险提示：成材需求强劲，铁水加速复产，铁矿石供应收紧。
上一交易日工业硅主力合约2501收12435元/吨，涨0.48%，主力合约持仓15.34万手，增仓9095手。现货硅价持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11650元/吨，通氧553#华东均价11850元/吨，421#华东均价12200元/吨。基本面上，需求疲软，西南减产，总体基本面改善幅度有限，过剩延续。下方成本对硅价有一定支撑，同时硅价缺乏上涨驱动，预计短期内工业硅主力维持弱势运行，主力价格运行区间【12200，12700】元/吨，后续关注宏观情绪影响和北方新产能投产情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端减产超预期
上一交易日碳酸锂主力合约2501收81150元/吨，涨3.38%，持仓28.58万手，增仓12049手。现货价格近期偏强，贸易商报价偏高成交较少，电池级碳酸锂均价7.67万元/吨；工业级碳酸锂均价7.29万元/吨。近期期价表现偏强，Q4需求亮眼，去库表现超市场预期。总体而言，市场情绪改善，现货流通货源有限，预计短期内碳酸锂主力表现偏强，观望向上85000元/吨的突破情况，后续关注下游需求兑现和上方套保盘压力。
投资策略：择机套保
风险提示：宏观情绪变化，供给扰动
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