宏观分析
国内：央行11月4日以固定利率、数量招标方式开展了173亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有2416亿元逆回购到期。十四届全国人大常委会第十二次会议审议了学前教育法草案、文物保护法修订草案、矿产资源法修订草案、能源法草案、反洗钱法修订草案、监督法修正草案，审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。
国际：美国9月工厂订单环比降0.5%，预期降0.4%，前值由降0.2%修正为降0.8%。 欧元区11月Sentix投资者信心指数-12.8，预期-12.5，前值-13.8。 欧元区10月制造业PMI终值46，预期45.9，初值45.9，9月终值45.0。德国10月制造业PMI终值43.0，预期42.6，初值42.6，9月终值40.6。法国10月制造业PMI终值44.5，预期44.5，初值44.5，9月终值44.6。
贵金属
上一个交易日贵金属价格继续下跌；COMEX黄金期货跌0.12%报2745.8美元/盎司，COMEX白银期货跌0.31%报32.58美元/盎司；夜盘沪金-0.32%，沪银-0.04%。金银价格下跌一是因为此前金银已经经历一轮大涨，且临近重要事件节点，部分资金选择了结离场；二是目前美债利率和美元处于高位对贵金属形成利空；三是新增非农虽然大幅回落但失业率保持稳定，且就业市场的扰动多由于飓风、罢工等临时因素，基本面仍较为稳健，市场预计联储政策仍将保持偏鹰。考虑到目前十年美债收益率和美元仍处于阶段性高位，阶段性的利空仍将存在；未来可以继续关注利率和美元回调带来的利好机会。此外，目前白银相对于黄金的估值仍较低，金银比向下修复或尚未结束，建议重点关注。Comex黄金运行区间【2680,2850】美元/盎司,沪金运行区间【610，645】元/克。Comex白银运行区间【32，36】美元/盎司，沪银运行区间【7900，8800】元/千克。
投资策略：逢低做多；由于金银下跌空间有限，也可卖出虚值看跌期权
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
LME铜上一交易日收于9676.0美元/吨，涨1.44%。上海升水45，广东升水30。宏观方面，国内人大常委会召开，审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。海外方面，美国9月工厂订单环比降0.5%，略低于预期并且前值由降0.2%下修至降0.8%。基本面上，进入十一月，预计未来国内供应环比大致持平。进口方面预计到港将有所降低。消费端，短期消费边际有所改善，此外再生杆开工继续回落，有利于精铜消费。展望后市，近期临近国内外宏观重要节点，政策发力仍可期待，而现货端支撑尚未明显发力。因此，预计短期铜价震荡偏强。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
LME上一交易日收于2619，日涨19.5或0.75%。短期西北发运略有好转但不明显，周末铝锭仍延续去库表现较好，但在途货量增加，预期后期库存边际走弱但整体仍能去库。现货市场方面，库存去化仍支撑持货商挺价，贸易商接入小升水货源交单，华南现货贴水继续收窄，华东持稳；铝棒加工费小幅下跌。成本端，氧化铝现货报价续涨、煤价继续小幅走弱、炭块价格持稳；氧化铝夜盘先跌后涨，整体在4800-5000区间宽幅波动，结构维持深度back 。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价和电价均上涨。
投资策略：单边建议观望，保值性多头2.03-2.04w以下可考虑介入；12月LME挤仓大概率弱于10月，但近端成本内弱外强对比价不利，前期内外反套底仓持有。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大
隔夜伦铅冲高回落收跌0.07%至2037美元，沪铅收涨0.18%至16830元/吨，现货对2411合约贴水报价，下游观望，散单成交偏弱。当前铅价波动趋缓，市场等待宏观指引，由于部分地区天气污染环保管控因素，对供应有干扰，铅价震荡偏强，而终端在持续去库，后续因汽车产业及电池出口有边际改善，预期铅市场累库大幅放缓，铅价下方有支撑，价格或区间震荡，预计沪铅波动区间【16500,17520】元/吨，伦铅主要波动区间【2000,2200】美元/吨。
投资策略：下游可适量逢低补库，尝试跨市反套。
风险提示：美国大选带来的政策不确定性对商品的剧烈冲击。
昨日伦锌区间震荡，市场静待美国大选的结果，伦锌最终收报3033.5美元，跌幅1.06%。现货市场，上海市场对2411合约转为贴水30-50元，广东市场对2412合约升水350-250元。沪锌基差继续推升，从而令现货对远期升水推高。周五沪锌当月基差依旧维持较高，沪伦比价继续走高。单边价格上，由于市场静待国内国外重要节点告一段落，因而短期锌价或将维持较低波幅，关注伦锌3000美元一线的支撑有效性。此外，接近11合约交割，警惕当月合约继续减仓所带来的基差强势。
投资策略：可考虑回落后进行补库
风险提示：宏观情绪进一步转弱
上一交易日LME镍收于16145美元/吨，涨25（0.16%），沪镍主力收于124000元/吨，跌790（1.04%）。宏观事件密集期，注意宏观情绪波动可能。现货方面，镍生铁市场成交冷清，当前ss价格下钢厂对高价镍铁接受度不高；10月不锈钢产量出炉，相比此前排产增加约10万吨，对应社会库存也有所增加。展望后市，基本面弱势结合宏观情绪波动预期，预计沪镍主力核心区间【12.0，13.5】万元/吨。
投资策略：区间下沿可适当建立多仓。
风险提示：印尼产业政策变动超预期，国内外政策不及预期等。
LME锡上一交易日收于32190美元/吨，涨1.23%。沪锡夜盘收于262200元/吨，涨0.27%。基本面上，供应端，国内短期仍将面临原料偏紧问题，本月或有冶炼排产小幅降低出现。消费端，现实情况表现变化不大，消费仍与价格高度敏感，低价有一定弹性。在印尼供应不足背景下，预计未来大概率仍是去库格局，但幅度弱化。综上，宏观国内外临近重要节点，整体看宏观驱动偏多，而基本面矛盾暂时不尖锐，预计锡价震荡偏强，上方空间或需关注宏观。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
11月4日周一夜盘，焦炭J2501收涨1.77%至2043元/吨，领涨黑色。上涨驱动：（1）周一上午十四届全国人大常委会第十二次会议在北京召开，会议审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。市场乐观情绪重燃。（2）多家焦化企业被中央生态环境部督察点名通报，催生焦化行业环保趋严的预期。不过，近期焦炭基本面偏弱。上周钢厂铁水小幅减产，结束前8周持续增产局面，焦化厂焦炭连续2周减产，库存被动垒积。我们认为，近期黑色基本面供需边际转差，市场上行动能趋弱，但如果财政强刺激政策落地，叠加年末基建赶工和工业材补库预期兑现，那短期政策底和市场底有望共振，边际转强。估值方面，当前港口准一冶金焦仓单2032元/吨，J2501升水0.5%。
投资策略：暂时观望
风险提示：供需超预期变化，政策风险
上一交易日工业硅主力合约2412收12910元/吨，涨-1.49%，主力合约持仓11.93万手，增仓-10497手。现货价格硅厂挺价情绪较强，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11650元/吨，通氧553#华东均价11850元/吨，421#华东均价12200元/吨。西南集中减产，新疆签订较多期现商订单，硅厂挺价意愿强，市场低价货源少。需求疲软，工业硅11、12 难见去库。在无突发扰动（如北方环保限电） 情况下，虽短期内西南减产对市场情绪有所提振，但基本面疲软，库存高企，继续向上缺乏支撑， 主力2412合约价格运行区间【12600,13200】元/吨。
投资策略：逢低做多，区间操作
风险提示：宏观情绪扰动，供给端减产超预期
上一交易日碳酸锂主力合约2501收77250元/吨，涨1.05%，持仓23.57万手，增仓2783手。现货价格上涨，电池级碳酸锂均价7.46万元/吨；工业级碳酸锂均价7.05万元/吨。供给端生产平稳，终端需求表现强劲，年底排产突破季节性，需求端高开工率有望维持至12月份，超此前市场预期，年末价格中枢预期较此前上修。2025年平衡仍有10万 LCE以上过剩预期，中长期过剩观点维持。预计近期碳酸锂主力合约下方支撑加强，价格运行区间预计【80000,73000】元/吨，后续关注下游排产和上游冬季检修情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪变化，供给扰动
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