宏观分析
国内：截至2023年底，全国国有企业资产总额371.9万亿元，国有金融企业资产总额445.1万亿元，行政事业性国有资产总额64.2万亿元，国有土地总面积52371.4万公顷，全年水资源总量25782.5亿立方米。10月财新中国服务业PMI为52，为三个月来最高，前值50.3；财新中国综合PMI反弹1.6个百分点至51.9，为7月来新高。央行11月5日以固定利率、数量招标方式开展了183亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有3828亿元逆回购到期。
国际：。美国10月ISM非制造业PMI为56，创2022年8月以来新高，预期53.8，前值54.9。美国9月贸易帐逆差844亿美元，创2022年5月以来新高，预期逆差841亿美元，前值从逆差704亿美元修正为逆差708亿美元。其中，出口2679亿美元，前值2718亿美元；进口3523亿美元，前值3422亿美元。
贵金属
上一个交易日贵金属价格出现反弹；COMEX黄金期货涨0.26%报2753.4美元/盎司，COMEX白银期货涨0.51%报32.775美元/盎司；夜盘沪金+0.11%，沪银+0.74%。目前恰逢重要宏观事件节点，部分市场资金选择回避观望，贵金属市场整体处于震荡调整阶段。考虑到目前十年美债收益率和美元仍处于阶段性高位，阶段性的利空仍将存在；未来可以继续关注利率和美元回调带来的利好机会。此外，目前白银相对于黄金的估值仍较低，金银比向下修复或尚未结束，建议重点关注。Comex黄金运行区间【2680,2850】美元/盎司,沪金运行区间【610，645】元/克。Comex白银运行区间【32，36】美元/盎司，沪银运行区间【7900，8800】元/千克。
投资策略：逢低做多；由于金银下跌空间有限，也可卖出虚值看跌期权
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
LME铜上一交易日收于9733.0美元/吨，涨0.59%。上海升水30，广东升水30。宏观方面，人大常委会听取金融工作情况等报告。此外，10月财新服务业PMI报52，为三个月来高点。海外方面，美国10月ISM服务业PMI报56，两年多以来新高。基本面上，进入十一月，预计未来国内供应环比大致持平。进口方面预计到港将有所降低。消费端，短期消费边际有所改善，此外再生杆开工继续回落，有利于精铜消费。综上，近期临近国内外宏观重要节点，政策发力仍可期待，而现货端支撑尚未明显发力。因此，预计短期铜价震荡偏强。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
LME上一交易日收于2653，日涨34或1.3%。周初铝锭仍延续去库表现较好，后续随着西北发运缓解到货增加，去库预期放缓但整体仍能小幅去库。现货市场方面，铝价大涨，基差同样涨至较高刺激持货商出货，好在下游有大户入市收货带动成交向好，华东华南现货贴水走强；铝棒加工费继续下跌。成本端，氧化铝现货报价续涨推升成本、煤价维持弱稳、炭块价格持稳；氧化铝远月合约跌至边际成本线附近后夜盘大幅拉涨，涨幅达7%，月差明显缩小。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价和电价基本持稳。
投资策略：单边建议观望，保值性多头2.03-2.04w以下可考虑介入；12月LME挤仓大概率弱于10月，但近端成本内弱外强对比价不利，前期内外反套底仓持有。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大
隔夜伦铅收跌0.49%至2028.5美元，沪铅收涨0.71%至16670元/吨，现货对2411合约贴水报价，下游观望散单成交偏弱。昨日铅价走低，安徽污染天气橙色预警解除，供应干扰降低，市场预期再生铅开工短暂回弹，尤其在去库缓慢背景下，铅价表现震荡偏弱。整体上看，终端在持续去库，存在原料补库预期，后续因汽车产业及电池出口有边际改善，预期铅市场累库放缓，铅价下方在16500一线有支撑，预计沪铅波动区间【16500,17520】元/吨，伦铅主要波动区间【2000,2200】美元/吨。
投资策略：下游可适量逢低补库，尝试跨市反套。
风险提示：美国大选带来的政策不确定性对商品的剧烈冲击。
近期美国大选已进入尾声，市场静待其大选结果，昨日伦锌收报3110.5美元，涨幅2.54%。现货市场，上海市场对2412合约升水300-250元，当月持持仓依旧坚挺，广东市场对2412合约升水350-100元。沪锌基差继续推升，从而令现货对远期升水推高。周五沪锌当月基差依旧维持较高，沪伦比价继续走高。单边价格上，由于市场静待国内国外重要节点告一段落。此外，接近11合约交割，警惕当月合约继续减仓所带来的基差强势。
投资策略：可考虑回落后进行补库
风险提示：宏观情绪进一步转弱
上一交易日LME镍收于16125美元/吨，跌20（0.12%），沪镍主力收于126600元/吨，涨2510（2.02%）。消息面，印尼镍矿商协会总秘书透露印尼即将出台ESG标准，此外，涉及IUP、税收和SIMBARA系统的大幅改革的新法规将于11月发布，印尼镍供应存在扰动预期，沪市反应积极，镍价冲高。宏观面，美国大选和国内政策关键期，注意宏观情绪大幅波动。展望后市，供需过剩依然，不过结合宏观情绪波动预期，预计沪镍主力核心区间【12.0，13.5】万元/吨。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：印尼镍产业政策变动超预期，国内外政策不及预期等。
LME锡上一交易日收于32385美元/吨，涨0.61%。沪锡夜盘收于263460元/吨，涨0.50%。基本面上，供应端，国内短期仍将面临原料偏紧问题，本月或有冶炼排产小幅降低出现。消费端，现实情况表现变化不大，消费仍与价格高度敏感，低价有一定弹性。在印尼供应不足背景下，预计未来大概率仍是去库格局，但幅度弱化。综上，宏观国内外临近重要节点，整体看宏观驱动偏多，而基本面矛盾暂时不尖锐，预计锡价震荡偏强，上方空间或需关注宏观。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
11月5日周二夜盘黑色系震荡，其中焦煤Jm2501收跌1.47%至1345元/吨，领跌。近期相对黑色其他品种，焦煤表现偏弱，主要驱动在于近期焦煤下游主动去库，上游被动垒库。数据显示，上周钢厂铁水小幅减产，结束前8周持续增产局面；焦化厂焦炭连续2周减产，库存被动垒积，焦煤需求下降，主动去库；上游矿山精煤增产垒库，港口进口炼焦煤库存持续攀升；10月中旬开始，焦煤全社会总库存超过过去两年同期，目前库存同比增长14.3%。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单1348元/吨，Jm2501贴水0.2%。我们维持观点，近期黑色基本面供需边际转差，市场上行动能趋弱，但如果财政强刺激政策落地，叠加年末基建赶工和工业材补库预期兑现，那短期政策底和市场底有望共振，边际转强。
投资策略：暂时观望
风险提示：供需超预期变化，政策风险
上一交易日工业硅主力合约2412收12715元/吨，涨-1.51%，主力合约持仓10.64万手，增仓-12874手。现货价格硅厂挺价情绪较强，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11650元/吨，通氧553#华东均价11850元/吨，421#华东均价12200元/吨。西南集中减产，但供给量相对充裕，下游需求延续疲软，多晶硅悲观行情预计延续至2025年。社会库存持续累库，在无突发扰动（如北方环保限电） 情况下，虽短期内西南减产对市场情绪有所提振，但基本面疲软，库存高企，继续向上缺乏支撑， 主力2412合约价格运行区间【12500,13000】元/吨。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端减产超预期
上一交易日碳酸锂主力合约2501收77350元/吨，涨0.65%，持仓23.52万手，增仓472手。现货价格上涨，电池级碳酸锂均价7.50万元/吨；工业级碳酸锂均价7.08万元/吨。供给端生产平稳，终端需求表现强劲，年底排产突破季节性，需求端高开工率有望维持至12月份，超此前市场预期，年末价格中枢预期较此前上修。2025年平衡仍有10万 LCE以上过剩预期，中长期过剩观点维持。预计近期碳酸锂主力合约下方支撑加强，价格运行区间预计【80000,73000】元/吨，后续关注下游排产和上游冬季检修情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪变化，供给扰动
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