宏观分析
国内：央行10月21日开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。同日，中金公司达成了“证券、基金、保险公司互换便利”下的首笔质押式回购交易，质押券为2024年第一期互换便利央行债券。央行10月21日以固定利率、数量招标方式开展了2089亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有427亿元逆回购到期。
国际：美联储卡什卡利重申，他倾向于在未来几个季度放慢降息步伐。他支持美联储上个月幅度大于常规的降息，但表示预计未来会议的降息幅度较小。 欧洲央行管委会成员Gediminas Simkus表示，如果欧洲通胀降温趋势能够持续，欧洲央行将会降息，但12月不一定采取行动。美国9月谘商会领先指标环比降0.5%，预期降0.3%，前值从降0.2%修正为降0.3%；同步指标环比升0.1%，前值升0.3%；滞后指标环比降0.3%，前值持平。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金期货涨0.16%报2734.5美元/盎司，COMEX白银期货涨2.27%报33.99美元/盎司；夜盘黄金+0.08%，白银-1.53%。近期通胀预期再度回升，且地缘局势持续紧张，对黄金价格构成持续利好；但由于美元和美债的强势，上方同样存在一定压力。考虑到目前十年美债收益率和美元处于阶段性高位，未来仍有一定回落空间，金银价格仍可能偏强运行。此外，目前白银相对于黄金的估值仍较低，金银比向下修复或尚未结束，建议重点关注。Comex黄金运行区间【2680,2780】美元/盎司,沪金运行区间【610，635】元/克。Comex白银运行区间【31，35】美元/盎司，沪银运行区间【7700，8600】元/千克。
投资策略：不宜盲目追高，黄金逢低做多，白银暴涨后需要注意高位风险
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
LME铜上一交易日收于9562.0美元/吨，跌0.63%。上海升水-50，广东升水-70。宏观方面，国内LPR兑现降息，1年期和5年期均降息25BP，为单次最大降幅。海外方面，多位美联储官员支持谨慎降息，表态偏鹰，市场对降息预期继续放缓。基本面上，进入十月，冶炼环节扰动加大，预计未来国内供应将延续降低。消费端，节后消费回归不强，下游订单未见明显发力，但再生原料偏紧和经济性问题令再生开工边际有回落。展望后市，因近期政策力度和预期难言结束，宏观整体持续积极，而现货端支撑尚未形成合力。因此，预计短期铜价维持高位震荡。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
LME上一交易日收于2595.5，日跌18或0.69%。周末锭棒整体仍延续小去库，据机构粗略估计，新疆目前站台和厂区锭棒累计积压量在9wt以上，但短期西北发运问题仍未有缓解，月内去库速率或维持。现货市场方面，华东地区在到货紧张情况下选择挺价出货，月度长单最后几个交易日贸易商被动提价收货，交投尚可，现货贴水小幅收窄；铝棒加工费转跌。成本端，氧化铝现货报价高价续涨但高价成交渐少降幅放缓、煤价止跌反弹、炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘冲破5000后小幅回落，整体在4900以上偏强运行。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价小幅上涨、电价上涨。
投资策略：单边观望，2.03w以内套保多头可考虑介入；LME关注12月结构情况，前期内外反套底仓持有，但逢高参与1-2月的内外正套更安全。
风险提示：经济崩溃或者衰退风险、退税政策变化
隔夜伦铅下跌0.99%至2049.5美元/吨，沪铅下跌0.63%至16675元/吨。现货对2411合约贴水0-30元，下游按需采购。当前供需均有恢复，安徽再生铅有检修炼厂复产，对需求端而言，电动车电池行业仍在推进去库存化，补库意愿取决于更低成本。汽车行业受益于新能源汽车产销向好，对整体铅蓄企业开工有提振。随着供需边际改善，消费对价格敏感，铅价适度调整后下游备库意愿有所提升，有望推动短期去库，预期价格维持震荡偏强，沪铅波动区间【16500,17200】元，伦铅主要波动区间【2050,2180】美元。
投资策略：震荡偏强，下游可适量逢低补库，跨市套利可关注反套。
风险提示：宏观风险情绪回落及消费低预期导致价格深度调整。
昨日伦锌震荡下行，一度触及3145美元日内高点，夜间回落至3061.5美元，跌幅0.89%。现货市场，上海市场对2411合约升水130-120元/吨，广东市场对2412合约升水65-55元。锌价上涨后，现货成交逐步转为平淡。国内释放支持政策所带来的利好逐步消化，由于美国大选在即，市场静待最终选举结果及后续的美国政策变化，品种方面看，锌矿端问题再度出现，尤其在锌矿谈判期间，供应端新闻恐频发。预计伦锌近期表现强劲，3200为较大压力位；沪锌主力25200-25500一线压力凸显，可考虑区间下沿轻仓买入
投资策略：可考虑回落后进行补库
风险提示：宏观情绪进一步转弱
隔夜市场LME镍收于16630美元/吨，跌365（2.15%），沪镍主力收于128500元/吨，跌450（0.35%）。宏观方面，美国大选尚未落定，国内政策处于短暂的真空期，情绪暂稳。现货面，印尼镍矿价格Q4有一定下行空间，但鉴于新增配额不及预取，下行空间预计不大；同时镍铁经历了前期的快速拉涨后，情绪趋于观望，价格运行趋稳，在新增镍矿配额发放后，原料紧张有一定缓解，短期产量预计有小幅增长。展望后市，展望后市，在宏观政策的短暂真空期内，若无超预期的重磅政策出台，镍价预计震荡偏弱，偏空对待，短期预计沪镍主力核心区间【12.5，13.5】万元/吨。
投资策略：谨慎观望，适当逢高布空。
风险提示：印尼RKAB等产业政策变化超预期，国内政策不及预期等。
LME锡上一交易日收于30900美元/吨，跌1.28%。沪锡夜盘收于253850元/吨，跌0.79%。基本面上，供应端，有消息称缅甸进行许可证期限缴费，市场或对当地复产形成预期，建议持续关注。国内大型冶炼检修结束，预计本月产量将明显回升。基准情形下，产量水平预计和Q3相近。印尼方面本月成交基本符合以往区间，预计年内月度出口量仍大致持平。消费端，仍对价格较为敏感，近期有边际改善。在印尼供应不足背景下，预计未来大概率仍是去库格局。综上，宏观国内政策预期尚难言结束，基本面原料预期有所松动，短期价格偏多有风险。
投资策略：观望或关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
10月21日夜盘黑色整体收跌，其中铁矿石I2501收跌1.57%至754元/干吨，跌幅最大。国庆假期结束以来，宏观乐观情绪逐步降温，黑色估值持续挤出宏观水分，回归基本面。最近一周，随着钢价下行钢厂利润再度恶化，铁水复产放缓，钢厂原料补库减少。根据平衡表推算，若铁水产量维持目前水平，那么年底45港铁矿石库存将上升至15960万吨，较当前增加约660万吨或4.3%，较去年底增加约3960万吨或33.1%；但若铁水产量下降，那么垒库将加剧。估值方面，当前港口BRBF仓单772元/干吨，I2501贴水2.4%。
投资策略：暂时观望
风险提示：铁水产量超预期变化，政策风险
上一交易日工业硅主力合约2412收12490元/吨，涨-0.24%，主力合约持仓14.00万手，增仓1829手。现货价格硅厂挺价情绪较强，报价持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11500元/吨，通氧553#华东均价11800元/吨，421#华东均价12150元/吨。供给难见大幅减量，需求边际改善有限，基本面维持供给宽松格局，社会库存难以消化。目前硅价下方面临成本压力，同时下游厂家对涨价接受程度不高，近期仓单注销压力持续，预计短期内工业硅维持底部震荡运行，下方空间有限，主力2412合约价格运行区间【12100， 12700】元/吨。11月面临仓单注销压力，近期关注2411、 2412合约的反套机会。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端减产超预期
上一交易日碳酸锂主力合约2501收72450元/吨，涨-1.76%，持仓19.41万手，增仓21970手。现货方面，现货价格延续回落，电池级碳酸锂均价7.35万元/吨；工业级碳酸锂均价6.94万元/吨。消息面，青海盐湖股份4万吨/年基础锂盐一体化项目工程EPC总承包（标段一）纳滤反渗透精制厂房项目顺利封顶。紫金矿业昨日发布三季度业绩报告，预计2025年锂（LCE）产能达到10万吨，新产能将视市场行情实施投产运行。近期基本面回归弱势，供需边际未有超预期变化，中长期过剩预期未改，预计价格以偏弱震荡为主，主力2501合约运行区间【70000,76000】元/吨，近期关注宏观政策影响。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪变化，供给扰动
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