宏观分析
国内：十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在北京举行。会议将审议国务院关于金融工作情况的报告、关于2023年度国有资产管理情况的综合报告，以及学前教育法草案、矿产资源法修订草案、能源法草案、反洗钱法修订草案等。央行10月25日开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为67890亿元。同日，央行以固定利率、数量招标方式开展了2926亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有1084亿元逆回购到期。上周央行净投放19571亿元，为2023年初以来周净投放新高。本周将有22515亿元逆回购到期。财政部：1-9月，全国一般公共预算收入163059亿元，同比下降2.2%；全国一般公共预算支出201779亿元，同比增长2%。
国际：美国9月耐用品订单初值环比降0.8%，预期降1.0%，8月终值持平。 美国10月密歇根大学消费者信心指数终值70.5，预期69.0，初值68.9，9月终值70.1。一年期通胀率预期终值2.7%，初值2.9%，9月终值2.7%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金期货涨0.43%报2760.8美元/盎司， COMEX白银期货涨0.25%报33.88美元/盎司；夜盘沪金+0.58%，沪银+0.44%。考虑到目前十年美债收益率和美元处于阶段性高位，金银价格短期上行可能遇到一定阻力；未来要关注利率和美元回调带来的利好机会。此外，目前白银相对于黄金的估值仍较低，金银比向下修复或尚未结束，建议重点关注。Comex黄金运行区间【2680,2780】美元/盎司,沪金运行区间【610，635】元/克。Comex白银运行区间【32，36】美元/盎司，沪银运行区间【7900，8800】元/千克。
投资策略：逢低做多；由于金银下跌空间有限，也可卖出虚值看跌期权
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
LME铜上一交易日收于9563.5美元/吨，涨0.01%。上海升水-70，广东升水30。宏观方面，财政部副部长表示除货币政策外还将加大财政政策逆周期调节力度，有信心实现全年5%的经济增长目标。海外方面，美国9月核心耐用品订单环比0.5%，高于预期。基本面上，进入十月，冶炼环节扰动加大，预计未来国内供应将延续降低。进口方面近期到港较多。消费端，节后消费回归不强，下游订单未见明显发力。展望后市，因近期政策力度和预期难言结束，海外11月降息预期相对确定，宏观整体持续积极，而现货端支撑尚未形成合力。因此，预计短期铜价维持高位震荡。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
LME上一交易日收于2670，日涨30.5或1.16%。供应端缓慢增加，消费端出现转差迹象——建材和光伏材端开工有些恶化，某消费地的合金厂开工下滑明显；从库存表现来看，铝锭维持去库但速度放缓，往后看，西北发运问题解决大概要到11月中旬，短期铝锭或延续去库。现货市场方面，周内到货渐紧，转运主导去库，叠加铝价大跌，现货成交较为活跃，华南现货贴水继续收窄，华东现货维持小升水；铝棒加工费转涨。成本端，氧化铝现货报价续涨、煤价和炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘受供应端扰动影响，持仓再次升至高位，涨超2%。海外美国现货升水下滑，欧洲升水小幅上涨；海外成本端欧洲天然气价上涨、电价小幅下跌。
投资策略：单边投机多头建议观望，2.05w以下套保多头可考虑介入；LME关注12月结构情况，前期内外反套底仓持有，但逢高参与1-2月的内外正套更安全。
风险提示：经济崩溃或者衰退风险、退税政策变化
上周五夜盘伦铅下跌1.45%至2041.5美元，沪铅收跌0.18%至16765元/吨，2410合约贴水0-30元，成交偏平淡。当前国内由于原生铅冶炼检修减少供应持稳，再生铅处于盈亏平衡附近，河南地区因天气污染因素供应小降，消费的提振作用不明显，这造成当前累库幅度减缓，而去库动力不足，铅价短期陷入低位盘整。目前铅价波动区间越来越窄，原料端矛盾未缓解，低产业利润下价格僵持，或意味着国内铅价下方有较好支撑，11月初或有美国大选初步结果，铅价也等待宏观进一步指引，短期沪铅波动区间【16500,17200】元，伦铅主要波动区间【2030,2180】美元。
投资策略：区间震荡，下游可适量逢低补库，尝试跨市反套。
风险提示：宏观风险情绪回落及消费低预期导致价格深度调整。
上周五伦锌继续交仓，近月端back的结构也显著收窄，伦锌下跌，一度跌破3100美元，最终收报3099.5美元，跌幅2.35%。现货市场，上海市场对2411合约升水30-40元/吨，广东市场对2412合约升30-40元，现货升水有所回落。从价格看，短期扰动事件暂告一段落；锌价回归基本面：纵然需求恢复较为缓慢，但供应问题也在年底谈判期频繁出现，短期内锌价依旧表现坚挺，伦锌在3000-3050美元一线表现较强的支撑，沪锌主力则在24500-24800一线表现支撑。
投资策略：可考虑回落后进行补库
风险提示：宏观情绪进一步转弱
上一交易日LME镍收于16120美元/吨，跌140（0.86%），沪镍主力收于126430元/吨，跌190（0.15%）。宏观方面，国内第十四届人大常委会将于11月4日-8日在京举行，海外美国大选结果预计于11月6日落定，届时宏观情绪或将大幅波动。镍铁-不锈钢市场降温，镍铁价格承压下行。不锈钢期现价格维持震荡，前期镍铁价格上涨大幅挤压钢厂利润，本周镍铁采购热情有所消退，周内暂无大批量高价报价传出，镍铁价格于高位开始承压下行。前驱体方面，需求维持弱势，中间品折扣系数持稳，硫酸镍价格小幅下滑。展望后市，镍铁-不锈钢产业博弈或将持续，价格传导是否顺利仍需观察不锈钢下游出货情况；镍价在宏观政策关键点时期或有大幅波动，短期价格震荡区间或将扩大，预计沪镍主力核心区间【12.4，13.5】万元/吨。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：印尼RKAB等产业政策变化超预期，国内政策不及预期等。
LME锡上一交易日收于31400美元/吨，涨0.88%。沪锡夜盘收于256320元/吨，涨0.74%。基本面上，供应端，有消息称缅甸进行许可证期限缴费，但尚未听闻具体措施，建议持续关注。国内冶炼产量预计回升至正常水平。印尼方面本月成交基本符合以往区间，预计年内月度出口量仍大致持平。消费端，现实情况仍不佳，未见明显发力。在印尼供应不足背景下，预计未来大概率仍是去库格局，但幅度弱化。综上，宏观国内政策预期尚难言结束，基本面原料预期有所松动，供需矛盾不强，单边趋势性受限。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
10月25日周五夜盘黑色整体拉涨，其中铁矿石收涨2.81%至787元/干吨，领涨。上涨驱动：（1）25日晚间消息报道，财政部表示截至10月20日，各地累计发行专项债券3.63万亿元，占全年额度的93%，支持项目超过3万个，经统计，待发额度加上已发未用资金，年内各地共有2万亿专项债券资金可安排使用。这意味着，今年计划发行的3.9万亿新增专项债中，将有一半左右的专项债资金在11-12月集中使用，实物工作量或将出现脉冲增长。（2）近期板材需求向好，库存去化有所加速，市场对11-12月存在基建赶工和工业板材补库预期，需求正反馈逻辑升温。（3）近一周铁水仍有复产，日均产量环比增加1.33万吨至235.69万吨，铁矿石日耗增加，45港铁矿石垒库放缓。我们认为，短期在宏观与基本面乐观预期共振下，铁矿石价格或震荡偏强运行。估值方面，当前港口BRBF仓单776元/干吨，I2501升水1.5%。
投资策略：短期偏多思路，或买铁矿石空螺纹钢。
风险提示：钢材需求不及预期，铁矿石供应大幅增加。
上一交易日工业硅主力合约2412收13040元/吨，涨2.21%，主力合约持仓17.50万手，增仓11398手。现货价格硅厂挺价情绪较强，报价持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11500元/吨，通氧553#华东均价11800元/吨，421#华东均价12150元/吨。 近期消息频出，市场情绪改善，提振硅价。但需注意，基本面边际改善有限，北方新产能投产补充西南减产的供给。展望后市，消息炒作及情绪提振下硅价表现偏强，但硅价继续向上缺乏基本面支撑，预计短期内工业硅维持宽幅震荡运行，关注主力2412合约13200元/吨的突破情况。11月面临仓单注销压力，近期关注2411、2412合约的反套机会。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端减产超预期
上一交易日碳酸锂主力合约2501收74700元/吨，涨0.88%，持仓23.10万手，增仓9123手。上一交易日现货价格持稳，电池级碳酸锂均价7.33万元/吨；工业级碳酸锂均价6.92万元/吨。需求旺季进入尾声，而锂盐厂生产平稳，同时9月智利出口中国碳酸锂量增幅明显，后市需求预期转弱而供给偏强，当前去库趋势恐难以维持，平衡重回过剩。临近月底采购节点，下游采买对锂价较为敏感，刚需采购下对锂价支撑力度不强，预计近期碳酸锂以偏弱震荡运行，主力运行区间【72000,77000】元/吨，近期关注宏观政策情绪影响
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪变化，供给扰动
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