宏观分析
国内：住建部数据显示，10月份商品房成交同比、环比实现“双增长”，其中，全国新房和二手房成交总量环比增长5.8%，是2007年起首次“银十”超过“金九”；同比增长3.9%，自今年2月份连续8个月下降后首次实现同比增长。10月财新中国制造业PMI录得50.3，较9月回升1.0个百分点，在9月短暂收缩后重新升至荣枯线以上。10月中国制造业生产经营活动重现扩张，需求止跌回稳，市场信心回升。央行11月1日以固定利率、数量招标方式开展了171亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有2926亿元逆回购到期。当周央行公开市场净回笼8514亿元，本周将有14001亿元逆回购到期。
国际：美国10月季调后非农就业人口新增1.2万，为2020年12月以来最小增幅，预期增11.3万，前值由增25.4万修正为增22.3万。美国10月平均每小时工资同比增4%，预期增4%，前值增4%。 美国10月失业率4.1%，预期4.1%，前值4.1%。 美国10月ISM制造业PMI为46.5，预期47.6，前值47.2。美国9月营建支出环比增0.1%，预期持平，前值从减0.1%修正为增0.1%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格继续下跌；COMEX黄金期货跌0.12%报2745.9美元/盎司，COMEX白银期货跌0.67%报32.575美元/盎司；夜盘沪金-0.14%，沪银-0.88%。金银价格下跌一是因为此前金银已经经历一轮大涨，且临近重要事件节点，部分资金选择了结离场；二是目前美债利率和美元处于高位对贵金属形成利空；三是新增非农虽然大幅回落但失业率保持稳定，且就业市场的扰动多由于飓风、罢工等临时因素，基本面仍较为稳健。考虑到目前十年美债收益率和美元仍处于阶段性高位，阶段性的利空仍将存在；未来可以继续关注利率和美元回调带来的利好机会。此外，目前白银相对于黄金的估值仍较低，金银比向下修复或尚未结束，建议重点关注。Comex黄金运行区间【2680,2850】美元/盎司,沪金运行区间【610，645】元/克。Comex白银运行区间【32，36】美元/盎司，沪银运行区间【7900，8800】元/千克。
投资策略：逢低做多；由于金银下跌空间有限，也可卖出虚值看跌期权
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
LME铜上一交易日收于9539.0美元/吨，跌0.08%。上海升水55，广东升水10。宏观方面，美国10月非农新增1.2万远不及预期，失业率4.1%。美国10月ISM制造业PMI降低至46.5。市场对本次将小幅降息的预期变动不大。基本面上，进入十一月，预计未来国内供应环比大致持平。进口方面预计到港将有所降低。消费端，短期消费边际有所改善，此外再生杆开工继续回落，有利于精铜消费。展望后市，近期临近国内外宏观重要节点，驱动方向性暂时不强，而现货端支撑尚未明显发力。因此，预计短期铜价维持高位震荡。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
LME上一交易日收于2599.5，日跌26.5或1%。实际消费方面汽车方面消费仍略有好转，光伏开工分化、小厂开工走弱，铝棒等合金开工需求转差；库存表现来看，西北发运略有好转但不明显，铝锭上周去库延续向好，但在途货量增加，预期后期库存边际走弱但整体仍能去库。现货市场方面，库存去化仍支撑持货商挺价，贸易商压价采购无果后逐渐接入升水货源以交单，华南现货贴水继续收窄，华东持稳；铝棒加工费继续小幅上涨。成本端，氧化铝现货报价续涨、煤价继续小幅走弱、炭块价格持稳；周五夜盘跟随有色整体走弱，但现货强支撑下近端氧化铝维持偏强。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价和电价基本持稳。
投资策略：单边建议观望；LME关注12月结构情况，前期内外反套底仓持有，但逢高参与1-2月的内外正套更安全。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大
上周五伦铅收涨0.07%至2038.5美元，沪铅反弹0.42%至16760元/吨，现货对2411合约贴水报价，下游观望，散单成交偏弱。当前铅价波动趋缓，市场等待宏观指引，由于部分地区天气污染环保管控因素，对供应有干扰，而终端在持续去库，后续因汽车产业及电池出口有边际改善，预期铅市场累库大幅放缓，铅价下方有支撑，价格或维持区间震荡，预计沪铅波动区间【16500,175200】元/吨，伦铅主要波动区间【2000,2200】美元/吨。
投资策略：下游可适量逢低补库，尝试跨市反套。
风险提示：美国大选带来的政策不确定性对商品的剧烈冲击。
上周五伦锌震荡运行，周五夜间美国公布非农数据远不及预期，美元指数应声走软，伦锌收涨3066美元，涨幅0.94%。现货市场，上海市场对2411合约转为贴水30-50元，广东市场对2412合约升110-115元。周五沪锌当月基差依旧维持较高，沪伦比价继续走高，进口亏损大幅收窄。单边价格上，由于市场静待国内国外重要节点告一段落，因而短期锌价或将维持较低波幅，关注伦锌3000美元一线的支撑有效性。
投资策略：可考虑回落后进行补库
风险提示：宏观情绪进一步转弱
上一交易日LME镍收于16120美元/吨，涨385（2.45%），沪镍主力收于124610元/吨，涨1280（1.04%）。本周宏观事件密集，国内人大常委会和美国大选进行中，注意宏观情绪或有大幅波动。现货面，印尼镍矿升水持稳，菲律宾雨季到来，菲矿贸易商维持观望；镍铁-不锈钢产业博弈持续，近期钢厂外采生产利润较差，高价镍铁成交不佳，若维持高价或有冰镍产线转产镍铁，预计镍铁价格或承压运行。展望后市，基本面弱势结合宏观情绪波动预期，预计沪镍主力核心区间【12.0，13.5】万元/吨。
投资策略：区间下沿可适当建立多仓。
风险提示：印尼产业政策变动超预期，国内外政策不及预期等。
LME锡上一交易日收于31800美元/吨，涨1.35%。沪锡夜盘收于260620元/吨，涨1.92%。基本面上，供应端，有消息称缅甸进行许可证期限缴费，但尚未听闻具体措施，建议持续关注。国内仍面临原料偏紧问题，本月或有冶炼排产小幅降低出现。消费端，现实情况表现变化不大，消费仍与价格高度敏感，低价有一定弹性。在印尼供应不足背景下，预计未来大概率仍是去库格局，但幅度弱化。综上，宏观国内外临近重要节点，目前看单边趋势性驱动不强，叠加供需矛盾弱化，预计锡价偏强震荡。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
11月1日周五夜盘黑色系整体收跌，其中焦煤Jm2501收跌2.27%至1314元/吨，跌幅最大。近期焦煤呈现下游主动去库，上游被动垒库局面，价格承压。钢联数据显示，最近一周钢厂铁水小幅减产，结束前8周持续增产局面；焦化厂焦炭连续2周减产，库存被动垒积，焦煤需求下降，主动去库；上游矿山精煤增产垒库，港口进口炼焦煤库存持续攀升；10月中旬开始，焦煤全社会总库存超过过去两年同期，目前库存同比增长14.3%。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单1348元/吨，Jm2501贴水2.5%。
投资策略：暂时观望
风险提示：供需超预期变化，政策风险
上一交易日工业硅主力合约2412收12905元/吨，涨-0.35%，主力合约持仓12.98万手，增仓-23207手。现货价格硅厂挺价情绪较强，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11600元/吨，通氧553#华东均价11850元/吨，421#华东均价12200元/吨。西南减产供给下降，但需求预期不佳，基本面改善有限，后续北方及其他非主产区有新产能投放，工
业硅11、12 难见去库。在无突发扰动（如北方环保限电） 情况下，虽短期内西南减产对市场情绪有所提振，但基本面疲软，库存高企，继续向上缺乏支撑， 主力2412合约价格运行区间【12600,13400】元/吨。
投资策略：可逢低做多，区间操作。
风险提示：宏观情绪扰动，突发环保限电
上一交易日碳酸锂主力合约2501收76500元/吨，涨2.68%，持仓23.29万手，增仓-2116手。现货价格区间波动，电池级碳酸锂均价7.39万元/吨；工业级碳酸锂均价6.97万元/吨。供给端生产平稳，周度产量看基本持平。终端需求表现强劲，年底排产突破季节性，需求端高开工率有望维持至12月份，超此前市场预期，年末价格中枢预期较此前上修。2025年平衡仍有10万 LCE以上过剩预期，中长期过剩观点维持。预计近期碳酸锂主力合约下方支撑加强，价格运行区间预计【81000,73000】元/吨，后续关注下游排产和上游冬季检修情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪变化，供给扰动
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