宏观分析
国内：据央行初步统计，10月末，M2余额同比增长7.5%，增速比上月末高0.7个百分点；M1同比下降6.1%，较上月收窄1.3个百分点，为年内首次增速回升。前十个月，人民币贷款增加16.52万亿元；社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。10月份新发放企业贷款加权平均利率为3.5%左右，新发放个人住房贷款利率为3.15%左右，均处于历史低位。央行11月11日开展1337亿元7天期逆回购操作，当日有173亿元逆回购到期，单日净投放1164亿元，终结此前连续八日的净回笼。
国际：日本央行10月政策会议的意见摘要显示，该行政策委员会成员讨论了对上调基准利率保持谨慎的必要性，并且没有给出关于下个月行动的明确提示。日本首相石破茂宣布了一项价值650亿美元的计划，旨在通过补贴和其他财政激励措施推动该国芯片和人工智能（AI）产业的发展。石破茂明确表示，政府将不会通过发行赤字弥补债券来为这一计划提供资金。根据相关草案，预计这些措施将对经济产生约160万亿日元的影响。
贵金属
上一个交易日贵金属价格持续下跌；COMEX黄金期货跌2.55%报2626.1美元/盎司，COMEX白银期货跌2.11%报30.785美元/盎司；夜盘沪金-2.05%，沪银-1.92%。短期来看，随着大选的结束以及特朗普的当选，市场不确定性逐渐消除，且特朗普交易为贵金属带来的利好出尽，叠加强势美元和美债利率的利空逐渐显现；短期金银仍可能面临一定调整的压力。但其影响更多是脉冲式的，贵金属上期看涨的趋势并不会改变。Comex黄金运行区间【2650,2750】美元/盎司,沪金运行区间【610，630】元/克。Comex白银运行区间【30，33】美元/盎司，沪银运行区间【7500，8200】元/千克。
投资策略：逢低买入
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
LME铜上一交易日收于9299.0美元/吨，跌1.42%。上海升水10，广东升水210。宏观方面，国内金融数据公布，10月新增社融1.4万亿元，新增人民币贷款5000亿元，社融和人民币贷款增速放缓。M1降幅收窄至6.1%。海外方面，市场对特朗普关税政策担忧令美元继续走强。基本面上，进入十一月，预计未来国内供应环比继续小幅下降。进口方面预计到港量重心降低。消费端，临近年底下游消费有一定发力预期，此外铜价重心略下降有利于消费。综上，基于国内政策将保持积极，并且现货端在低价阶段消费有一定回归，预计短期铜价将延续震荡有支撑表现。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险继续发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
LME上一交易日收于2572.5，日跌50.5或1.93%。供需双减，周初铝锭转为小累库差于预期，或因前期西北发运略有缓解带来的部分到货，往后看，预计库存去库放缓但整体仍能延续小去库。现货市场方面，集中到货使得华东地区出货略显拥挤，接货方压价少采整体成交不佳，华东华南现货贴水不同程度走弱；铝棒加工费转涨。成本端，氧化铝现货报价续涨、煤价阴跌、炭块价格持稳；昨日有色金属协会针对当前氧化铝波动较大发声，叠加夜盘宏观情绪转弱，氧化铝期价回落。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价高位续涨，电价小幅上涨。
投资策略：2.07w附近的保值性多头可考虑介入；前期内外反套底仓持有。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大
隔夜伦铅震荡收平至2023.5美元/吨，沪铅收涨0.39%至16925元/吨，下游接货一般，市场成交平稳。尽管当前冶炼检修不多，但秋冬季重污染天气导致供应干扰加大，消费端维持相对稳定，且后续还有产业补库预期，预计铅市场累库幅度减缓，我们预估铅价下方支撑仍偏强，短期沪铅波动区间【16600,17200】元，伦铅主要波动区间【2030,2180】美元。
投资策略：价格或维持区间震荡，下游可适量逢低补库，尝试跨市反套。
风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。
昨日伦锌窄幅震荡运行，最终收报2980美元，跌幅0.13%。现货市场，上海市场对2412合约升水420-380元，广东市场对2412合约升水300-400元。沪锌11合约接近交割，且当月进口盈利已经接近打开，持仓量开始下降，基差波动较大大幅。单边价格方面，锌价回归基本面：纵然需求恢复较为缓慢，供应问题已被反复交易过，预计锌价近期弱势盘整，3000美元一线已下破；下一个支撑位在2930美元附近，关注短期支撑位的有效性。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱
上一交易日LME镍收于16070美元/吨，跌240（1.47%），沪镍主力收于128050元/吨，跌500（0.39%）。印尼矿端成本年内可能受征税改革政策影响上涨，后续方向暂且不明。镍铁方面，不锈钢进入季节性淡季，对高价镍铁接受度不佳，镍铁价格继续承压运行，后续或进一步回归国内铁厂现金成本线的均衡价格。展望后市，在印尼矿端税收政策尚未落地的情况下，成本变动预期不明，建议维持观望，预计沪镍主力核心区间【12.0，13.5】万元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：印尼产业政策变动超预期，国内外政策不及预期等。
LME锡上一交易日收于31205美元/吨，跌1.79%。沪锡夜盘收于258440元/吨，跌0.72%。强美元风险仍有发酵，金属普遍下行。基本面上，供应端，缅甸矿少格局下，国内短期仍将面临原料偏紧问题，本月或有冶炼排产小幅降低出现。消费端，现实情况表现变化不大，消费仍与价格高度敏感，低价有一定弹性。在印尼供应不足背景下，预计未来大概率仍是去库格局，但幅度弱化。综上，因国内宏观预计保持积极，基本面预计年内延续去库，锡价未来仍可按偏强运行对待。
投资策略：观望或等待低位多配机会。风险提示：
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
11月11日周一夜盘黑色系涨跌互现，其中铁矿石I2501收涨0.39%至767元/干吨，涨幅最大。当前成材总库存偏低，总量矛盾不大，且冷轧表需强劲，钢材需求结构上存在亮点，但受螺纹钢连续3周垒库拖累，成材总库存去化放缓，铁水连续2周减产。根据平衡表测算，11-12月铁矿石存在进一步垒库的预期。我们认为，在财政增量政策不及预期，基本面边际转差的情况下，短期黑色负反馈逻辑或升温。估值方面，当前港口BRBF仓单770元/干吨，I2501贴水0.4%。
投资策略：择机做空，或中长期买成材空铁矿。
风险提示：成材需求强劲，铁水加速复产，铁矿石供应收紧。
上一交易日工业硅主力合约2501收12405元/吨，涨-1.27%，主力合约持仓14.43万手，增仓4078手。现货硅价持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11650元/吨，通氧553#华东均价11850元/吨，421#华东均价12200元/吨。期现点价成交价格更具有优势，期现贸易成交活跃度增加。需求方面，多晶硅生产负荷继续下调，有机硅行业低价竞争激烈，整体需求表现疲软。目前工业硅基本面改善改善有限，下方成本对硅价有一定支撑，硅价缺乏上涨驱动，预计短期内工业硅主力维持弱势运行，主力价格运行区间【12200，12700】元/吨，后续关注宏观情绪影响和北方新产能投产情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端减产超预期
上一交易日碳酸锂主力合约2501收80950元/吨，涨4.32%，持仓27.38万手，增仓44365手。锂矿股市价格大幅上涨带动期价上行，市场情绪改善明显，利多传闻较多。现货方面，现货价格近期偏强，下游近期有集中备库意愿，成交重心上移， 电池级碳酸锂均价7.55万元/吨；工业级碳酸锂均价7.14万元/吨。海外澳矿挺价，部分报价800美元/吨以上，但暂时成交有限。基本面上，年底需求表现突破季性，11、12月排产预期仍然维持高位，去库有望持续，对碳酸锂基本面有所改善，市场成交重心有所上移。市场传闻龙头电池企业将大幅上调capex，25年需求或继续超预期。总体而言，市场情绪刺激，需求表现超预期，预计短期内碳酸锂主力表现偏强，观望向上85000元/吨的突破情况，后续关注下游需求兑现和上方套保盘压力。
投资策略：可择机套保
风险提示：需求不及预期
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