如何寻找A股牛市的主线？

A股从8月“万籁俱寂”的熊市到9月底“人声鼎沸”的突然大涨，短短一两周时间就扭转了原本的走势。

这种急速爆发的牛市，某种程度上打破了过往市场逐步凝聚共识、走出主线的那种“牛市模式”，可能让很多人要么还“一脸懵”，要么心急如焚要开户冲进去大干一场。

随着10月以来，指数在大涨过后市场稍微冷静下来，越来越多的人开始思考：

接下来的行情主线是什么？如果做配置才能把握住未来的机会？

在这个阶段，聆听基金公司策略研究的声音，不失为一种高效理解当下形势、从而辅助未来判断的好方式。

01、政策点燃行情，基本面决定行情主线

在A股周期性的牛市中，往往穿插着两个核心线索：

（1）经济刺激政策往往是一次牛市的发令枪；（2）产业景气度和企业基本面决定了谁能成为市场的主线。

天弘基金的资深策略分析师黄子函在跟猫头鹰研究院的交流中，复盘了过往A股牛市的演变路线，并明确指出了这种“二重奏”的结构。

例如，在1999年，当时中国外部需要面对亚洲金融危机的冲击，内部需要解决工人下岗、银行负债等严峻的问题。此时，资本市场改革，成为突破困境的关键领域。在5月19号，出台了6条旨在活跃资本市场的政策，迅速为市场注入了活力。随后人民日报又发表了坚定股市信心的相关言论，进一步推动了闪电般上涨的行情。

与此同时，在上涨过程中，领风头是带有科技属性的公司，因为当时美股、港股等市场正处于互联网泡沫化过程中，投资者对互联网的未来增长有着极高的期待与热情。

又如，在2005-2006年，国有企业市场化改革、走向IPO，点燃了市场行情。而在牛市中接力不断上涨的板块，则是煤炭、有色金属、地产、银行、汽车等“五朵金花”，因为当时中国正处于城市化、工业化的高速发展期，这几个行业都是最明显受益于此历史进程的领域。

再如，在2019-2021年，注册制、科创板的落地，点燃了第一把火，随后消费升级、新能源产业崛起，带动了食品饮料、电力设备行业公司的业绩爆发，形成“茅指数”、“宁指数”你追我赶的牛市核心动力。

黄子函指出，由此可见，A股多次牛市，启动时刻往往由看似偶然的政策出台所决定，而在后来的走势中，什么行业涨得更好，还是取决于基本面因素。

站在2024年10月底的时间点上，黄子函认为，依然可以根据政策、基本面这两大线索，去推断这一次A股指数短期大涨后的演变。

本次行情启动，同样来自一篮子政策的出台：9月24日三大部委领导开会宣布资本市场刺激政策，从5000亿互换工具、3000亿回购贷款，到降低存量房贷利率、降低首付比例，再到地方化债等等。

随后行情向上，机构、个人、外资开始加仓，迅速推动上证指数一周就从2700点涨到3600点。

但这肯定不是刺激政策的终点。黄子函指出，临近年底，人大会议、中央经济工作会议将有很大可能会继续发布刺激政策，这些都需要进一步追踪。此外，财政部、发改委、证监会等各部门的配套落地政策也值得密切留意。尽管市场对刺激力度各有预期，但刺激政策越来越多的趋势是没有疑问的。

而在基本面的层面上，黄子函认为，（1）创业板、科创板上的新质生产力公司，（2）银行板块，将可能是受益于刺激政策、且基本面不断改善的两大板块，从而有更大的可能成为市场主线。

黄子函指出，创业板、科创板上的新质生产力公司，之前受制于市场对中国经济过度悲观的预期，导致这批优质资产的估值创历史新低，只要之后能解决投资者对中国经济信心不足的问题，它们将迎来可观的估值修复。

而银行则是周期底部反转的资产。银行主要靠贷款利息挣钱，在经济低迷期，企业不贷款扩张，家庭不贷款买房，银行业绩承受巨大压力。而当经济景气度提升，企业、个人重新加杠杆，银行的业绩改善是高度确定的事件。此外，银行所带有的高分红属性，也是值得投资者配置的理由之一。

02、那些位于行情主线上的基金

在牛市里，投资者能否配置到适合的基金产品，往往决定了能否获得更高的收益。作为管理规模过万亿的公募大厂，天弘基金在打造产品体系、便利投资者方面向来用功极深。

眼下，在新质生产线与银行高股息这两条线上，天弘基金都有丰富且独特的产品。

（1）新质生产力类

过去，中国制造在全球广受欢迎的同时，主要以“物美价廉”的轻工业产品为主。但在近年，中国出口商品的结构悄然发生了变化，中国制造已经从低端转向高端创新。

从高铁、汽车、船舶，到芯片、创新药，中国新质生产力已经开始加速走向世界。在政策与市场大力支持下的科技创新，让很多技术、产品在短短数年内从无到有、从有到强。例如，中国创新药在全球市场曾经长期难以占据一席之地，但在2023年，中国药企license-out第一次超过lincense-in；又如，国产机床市场在全球的占有率从不足1%提高到去年底的31.9%；再如，中国造船业拿下今年前三季度全球75%的新订单等等。

国产科技创新和高端制造产业一直都在发力，而科创板和创业板就是这类企业的聚集地。天弘基金为了更好满足投资者参与中国科技发展带来的投资机会，打造了一批投资创业板、科创板的投资工具。

其中，双创龙头ETF（159603），跟踪中证科创创业50指数，成分股为50家科创板和创业板较大市值的公司。截至今年9月底，电子、通信、计算机、新能源、生物医药行业权重占比超过80%。前十大权重股占约53%，云集宁德时代、迈瑞医疗、中际旭创、阳光电源、中芯国际、澜起科技等著名新能源、医疗器械、芯片细分领域龙头公司，是布局科技创新的利器。

创300ETF（159836）、创业板ETF天弘（159977）则分别跟踪创业板300指数、创业板综指，比双创龙头ETF（159603）更“宽”一些，所涵盖的细分行业、公司也更多。

而这三只产品的共同点是，可以让权益投资经验低于2年的新投资者，参与到弹性更大、涨跌幅20%的创业板、科创板中。

此外，一些细分行业的指数基金，比如计算机ETF（159997）、电子ETF（159998）、芯片ETF（159310）等也值得关注。

（2）银行、红利类

在与猫头鹰基金研究院交流时，黄子函在看好双创、科技板块的表现之余，也指出，创业板科创板波动更大，而且随着经济复苏，也会有更多行业受益。

在这样的背景下，他在科技板块以外，也提出一种“底仓”思路：用银行、红利低波产品做底仓。

在这方面，天弘基金也有相应的产品。

银行ETF天弘（515290），跟踪的是中证银行指数，其实在过去几年熊市里就跑出了明显超越沪深300的超额，而该指数在今年截至10月22日，又斩获了35.17%的年内收益（数据来源：同花顺），表现非常抢眼。

而红利低波动ETF（159549），则跟踪中证红利低波动100指数。该指数是先选取300家过去三年平均股息率高的公司，再从中选取100家过去一年低波动的公司，最后按照股息率与波动率的比值加权。在去年11月发行以来，红利低波动ETF（159549）就受到投资者的热捧，规模从发行时的2.7亿，显著增长到今年6月底的34亿。

刚才提及的相关指数基金产品如下。

03、政策协调力度空前：行情有望延续

作为一个体量不断增长、坐二望一的超大经济体，中国经济的复苏进程、A股的行情演绎，都不是一蹴而就的事情，甚至过程中还可能会出现一定的波折。

在政策不断加码、产业结构不断优化、新质生产力喷薄而出，却是具有高度确定性的趋势。

而且，今年以来，资本市场的重要程度已经被相关政策制定方注意，政策的协调性也得到了空前的重视与改善，对本轮行情的持续性可以更乐观一些。

在这种情况下，不管是承担着打破卡脖子任务的科技行业，还是承担着信贷扩张新方向的银行，抑或是监管着重强调的提高分红改善股东回报，都是值得投资者重点关注的方向。