近两天，重磅政策频出，大A迅速崛起，持续性如何，后市怎么看呢？
9月24日晚上8点，猫头鹰连线中信建投首席策略官陈果，为大家带来精彩解读~
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1.搞起来股票市场是现在央行政策的最主要着力点，这是全球都是罕见的。全球经济跟股市关系不简单，韩国人口减少，资产价格上行，日本过去10几年人口周期也是向下的。现在可以说日本走出通缩要加息，但这只是今年的事情。但是股票市场已经从7000点到了30000点。
2. 第一个工具，给券商保险基金的互换，这个里面有意思的点，是讲的是用权益资产进行抵押，说的是沪深300成分股。今年汇金公司增持的大头也是沪深300。抵押几成？创业板etf、中证500etf是不是打折比例不同，需要细节。这不是央行资产负债表扩表，互换是换央行已有资产变现，流动性非常好，可以折成现金，并用来买股票。没有讲只能投资a股。限定范围不会太严格。这是股票行情的助推器。
3. 回购增持的再贷款工具，定的利率是2.25%，适中偏低。给上市公司股东一个低成本加杠杆的工具，想象空间大，鼓励股东这个阶段积极作为。细则落地，应该看到公告，并将更积极反应。这个信号比普通的分红更强，借钱回购股票。
4. 在立法没有改变情况下，央行不能直接入市买股票，但是在回答记者问的时候，央行明确谈了不排除有平准基金。
5. 汇金公司增持问题，证监会明确了更大规模更大范围。今年汇金的增持已经是战略级别的投入。
6. 市值管理，这也很重要，今年2月份到5月份的行情，跟基本面有关系倒也不大，其实是估值行情，对a股上市公司的可投资性，分红派息的重视。这次很直接。未来一定有市值管理后面公开的指引。
7. 一行一局一会，会议的目的，没有到了倒逼点，也没有流动性危机，为何出政策？中国货币财政政策，在美联储降息之后，从战略防御到战略反攻。美联储加息我们宽松，会资本外逃，会加速崩塌，如果资本管制不足以完全管制外流的话，在美联储的加息周期放松是有压力的。这次政策不仅仅是货币政策，应该是整体性的整体。
8. 容易起来的先起来，不容易起来的后起来，先港股再a股再地产，有顺序。港股不需要讨论见底问题，这很重要，港股如果底很远，a股就是空中楼阁。
9. 地产，租金没有涨幅，实际上一旦进入过度透支后的反转周期，只能成为经济的拖累项。但是收入上去，经济上去，eps上去，股市上去，租金上去，地产稳住。经济托住地产，不是地产托住经济。地产是股票的滞后变量。
10. 大的背景，大的防御到大的反攻，估值先修复，盈利底未确认，且在战略反攻中，一定有财政配合，如存量房贷利率、银行资本金安排这些前置性政策已经布置，财政一定不会缺位。这样，通缩扭转就会发生。
11. 结构和节奏问题。如果只看现在，只看眼下，看的是货币金融估值和反弹，看的是沪深300和非银行金融的上涨，以及部分科技成长的上涨，有可能，真正去是使用融资加杠杆的回购也有小盘公司。市场呈现先货币再财政，先反弹再反转，现在非银后面成长。因此3季度末，市场反攻。
12. 反弹减仓？会miss反转。大行情容易被miss。今天亢奋，可以不追，但是现在不是谈减持的时候。如果10月底没有足够政策（主要指财政政策），减仓也来得及。
13. 市场想到的政策，管理层想到了，市场没有想到的，管理层也想到了。可以设想，个别地方特别激进的单兵作战不太可能，肯定是战略级别考虑。
14. 认同目前资产负债表和预期情况下，货币政策的效果不算高，但是不能认为货币政策无效。美国qe时候也是货币政策为主，财政政策不激进，疫情后，美国财政政策才变强，效果才变好。货币政策对实际利率副作用的抑制作用是有的，对收紧到中性过程是有用的。中国现在降低实际利率降低存量房贷利率，帮助缓解缩表，有效。但是要短期见效，离不开财政。市场在分子端确实需要等待财政政策确认。但是股票市场，货币政策总是有效的。
15. 为何股市是重要抓手？达到什么目的是达标？很多东西，有迹可循不突兀，一个目标是金融强国，对资本市场有诉求，对经济的意义在这个含义下，另一个脉络，在18年底讲过资本市场牵一发动全身这个判断没有变，如何理解，可能有多方面的影响，一个是在融资端角度考虑，宏观资产负债表管理平台本身就跟资本市场相关，同时资本市场有流动性，有变现性，这是房地产周期后的替代作用。居民的财产性收入，内循环，双循环，内需来自于居民的收入，而一部分收入是财产性收入，提升房价不现实有难度，只有股市。
16. 今天会议有轻重缓急，有优先滞后，股票市场在法律法规框架内，定格支持。但是房地产收储不如对股票的程度。收储的受益回报率天花板就放在这里，没有特别补贴，效果一般的。如果财政上特别国债，贴息，再观察。
17. 经济如果起不来？参考2012年之后日本，仅仅靠估值端提升，反转有难度。但是，政策是整体性变化的点，不是单兵突进，经济会起来。
18. 大盘价值风格依然是高胜率之选，之前过于局限在高分红，现在变更成至少是扩散到各类沪深300，未来逐渐走阔。（什么行业都能轮到）在这个背景下，看弹性，取决于货币政策和财政政策组合的力度。如果财政力度非常大，对于更多的消费类、内需成长类的机会上升。中性假设，到一定程度，科技类的方向肯定会分化，排在前面的可能是中小盘科技成长。而另外一些中小盘成长可能排在最后面。现在政策组合对非银有利。未来要看几类东西，一类，互联网，内需中有alpha，过去市场过度回避内需，另一类，更新创新产能周期中的一些要关注，如新能源有些子行业触底有机会，电子有些属于更新和创新周期，时间拉长有弹性。总的来说，以沪深300为底仓，寻找成长。对转型升级谨慎，就是沪深300，如果对转型升级乐观，就是a500。流动性问题不用考虑，这是政策现在就在解决的问题。
19. 美债上限不需要关心。美国两党大选，斗而不破。美股震荡趋势。
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