想跟上行情，但不知道怎么选基，怎么办？

文摘财经 2024-10-17 11:07 上海

作者：猫头鹰6号

近年，市场风格、热点变化的速度越来越快，例如在近期大盘上涨期间，就接连出现了多个热点：地产、红利、券商、芯片等等，有种让人目不暇接的感觉。

在这样的情况下，普通投资者可能会陷入一种“幸福的烦恼”：到底怎么抓住热点？有没有办法能在大盘上涨时让自己的收益不被指数甩开？

办法当然是有的：指数增强策略，就是其中一种常见而有效的方式。

举个例子，在2004年就推出国内领先的量化产品，且在指数增强领域有良好业绩的光大保德信，旗下的中证500指数增强A（013639），这只至少80%的非现金基金资产投资于中证500指数成份股及备选成份股，同时少部分仓位适当投资于非成份股追求增强收益的产品，在2022、2023年中证500指数接连下跌20.31%、7.42%的情况下，有效控制了回撤幅度，而在今年1-9月指数先跌后涨的过程中，也再次做出了超额收益——

（注：光大中证500非被动跟踪指数型基金，进行增强投资的结果既可能超越业绩比较基准，也可能落后于业绩比较基准）

具体来看，在2022年至今年9月底这段时间，当指数跌的时候，中证500指数增强A（013639）比指数跌得少；当指数涨的时候，它也能比指数涨得多，在这段时间可以说是做到了“跟上指数、超越指数”的预期效果。①

而在光大保德信旗下，通过量化选股的策略来追求超越业绩基准表现的产品，还不止光大中证500指增（013639）。在2018年成立的光大创业板量化优选A（003069）身上，也体现出了“超越基准、超越指数”的特质。

光大创业板量化优选A（003069）是以90%×创业板综合指数收益率+10%×银行活期存款利率（税后）作为业绩基准，在实战中通过量化方式选股、增强收益的策略，在2020年至今年9月底这段时间，它取得了相对业绩比较基准8.96%的超额收益。②

光大保德信为何能在中证500指增、创业板量化选股上做出优秀的产品？为何能在长期运行中为投资者贡献明显的超越标的指数或超越基准的收益？

01、量化指增的沃土

“不跑输指数”、“不跑输大盘”，可以说是基金经理、机构、普通投资者的共同追求了，也由此衍生了“指数增强”的策略与产品。

例如，在宽基上，大盘风格的沪深300指增、中盘的中证500指增、中小盘的中证800指增、小盘微盘的中证1000和2000指增；在行业或主题指数上，还有半导体增强、国企红利指增等等。

不同的指数、指增产品，对应的是不同的投资需求。而对于不想跑输大盘、但又不太清楚买什么或者不想太麻烦构建组合的投资者来说，在风险承受能力允许的前提下，或可关注中证500指增的投资价值。

投资A股，往往要面对一个问题，就是价值VS成长、大盘VS小盘的风格轮转，一旦判断错了，就可能会连续几年收益跑输。

对普通投资者来说，要解决这个问题，方法有两个，一是把所有类型的基金都配一遍，二是选择一个两头都沾边、相对“中庸”的指数基金。显然，后者会更省事。而这也正是中证500指数的重要特征。

通过对比2014-2023年这十年间，沪深300、中证500、中证1000的表现，不难发现：

（1）中证500的年度收益在这期间恰好都排在第二名；

（2）除了在2015、2017这两个比较极端的小盘股牛市、大盘股牛市的年份外，中证500距离区间收益更好的指数的差距都不大；

（3）在2021-2023年大盘往下跌的过程中，中证500甚至连续明显跑赢了沪深300，与此同时跟小盘的中证1000相差不大。

由上图可以看出，过去10年，中证500在市场向好时呈现出较高的弹性收益空间，在2017年中证1000持续回撤，以及2022、2023年沪深300回撤较大时，又较好地守住了底线，确实很适合“想跟上反弹但不知道买什么基金”的群体。

中证500这种特征，自然跟它的成份股构成有关。中证500由沪深两市市值处于301-800位的公司组成，根据中证指数公司的数据，截至9月底，这些公司里，总市值最大为923亿，最小87亿，平均市值为252亿。

200多亿市值，在很多细分行业里其实已经是偏龙头的公司，或者是大行业里的腰部公司，均有不错的行业地位和成长空间。

而从行业角度来看，根据wind，工业、原材料、信息技术、医药、金融、可选消费、通信服务分别占24.4%、15.7%、13.6%、10.1%、9.9%、7.7%、7.1%，构成了主要部分，相当多元化，且多数分布于新兴产业。

这种构成，让中证500本身具备了反映中国技术变革、新兴产业发展的性质，还有中等市值带来的弹性，因此，也就很适合围绕它开发指数增强产品。

国信证券曾经研究过，指增产品相对标的指数的超额收益情况，从下图可以看出，中证500指增产品中位数在过去10年都能取得超额。

注：相关数据仅表示不同指数增强基金与标的指数的历史中位数情况，不代表相关指数及相应基金产品的未来表现，中位数仅表示样本数据中居于中间位置的产品数据情况，具体产品表现既可能好于中位数，也可能落后于中位数。

而在当中，光大保德信的中证500指数增强A（013639）又能做到青出于蓝。例如，在2022年、2023年分别获得相对中证500指数5.68%、6.67%的超额表现。根据银河证券，该基金这两个自然年度在增强规模指数股票型基金中均位列前11%。③

如果说中证500是做指增的沃土，并且光大保德信是当中的优秀耕耘者；那么，在波动大、成长性突出的创业板，更是检验基金公司能否做出让投资者有“获得感”的产品的另一场考试。

创业板自创立开始，就天然具有高成长、高估值、高波动的特性，普通投资者从中赚钱的难度肯定是比较大的。

2014-2023年期间，创业板每股盈利年化增速12.22%，但同期估值年化下降7.72%，年化“净收益”其实只有3.55%，但期间却经历了2013-2015、2019-2020两次大牛市。

高波动与潜在的高收益、高风险，让它也很适合开发量化策略选股的产品，发挥基金经理的作用，致力于“做出超额、控制回撤”，从而让普通投资者获得收益。

从下图对光大创业板量化优选A（003069）在2020年至今年9月底的业绩统计中，可以看出，其在震荡剧烈的2021年获得了明显的超额，在2022、2023年创业板大幅回调的阶段也实现了相对创业板指数更小的回撤，奠定了它后续超额收益的基础。

02、光大保德信量化的“超额之道”

虽然中证500指数、创业板具有很大的不同，中证500指数相对沪深300和中证1000显得更符合“中庸之道”，而创业板个股的走势往往更“暴烈”，但光大保德信的中证500指增产品、创业板量化产品却能在风格不同的细分领域上都做出超额。

通过对比中证500指数增强A（013639）、创业板量化优选A（003069）的业绩、回撤幅度等指标，我们可以发现一个共同之处：回撤控制是跑出超越标的指数或业绩比较基准的超额的关键之一。

注：光大中证500指增成立于2021/9/29，数据周期为该基金成立以来至2024/9/30，业绩及基准表现已经托管行复核。指数业绩来源自中证指数公司。

注：数据周期为2019/1/2-2024/9/30，光大创业板量化业绩及基准已经托管行复核，指数业绩来源自中证指数公司。

从业绩曲线上，可以直观看出，两个产品是从2022年左右，在大盘震荡下跌的过程中，逐步跑出相对中证500、创业板指的超额收益的。

而当中证500在今年初、近期的大反弹时，当创业板在2022年5月、近期快速上涨时，两只产品也都能跟上脚步。

出色的业绩，跟光大保德信在量化领域的长期积累，以及由朱剑涛、王卫林、韩羽辰组成的量化团队与时俱进的投研方法论有着密不可分的关系。

早在2004年，光大保德信基金就发行了国内公募第一只鲜明量化特征的主动权益量化公募产品“光大保德信量化核心”。在长达20年的研究、迭代中，光大保德信积累了大量的量化实战经验，形成了一套有自身特色、覆盖全流程的量化投资体系。

而在2023年朱剑涛加入光大保德信，担任量化团队负责人后，与王卫林、韩羽辰一道更新升级了量化投资体系——

其一，引入机器学习，搭建alpha多因子模型、神经网络因子模型，对传统指标和新兴大数据进行深度挖掘。这突破了传统量化模型面对信息和数据爆炸式增长时所面临的瓶颈，也有利于在机构投资者竞争加剧的情况下更多、更快地挖掘出新的投资机会；

其二，构建量化风险因子模型来控制跟踪误差，力争把大小盘偏离控制在0.1个标准差之内，通过对策略整体的风格及行业暴露进行精准把握来防范风险，并使用算法交易系统高效执行投资目标、降低冲击成本，力争在不同市场环境中保持超额收益；

其三，建立投资组合跟踪、产品业绩归因机制，打造量化与机器学习投研闭环，推动模型、组合的不断迭代优化。

在这种借助前沿量化技术覆盖整个投资流程的“系统化投资”思路下，让光大保德信可以高效开发与运营不同投资目标、不同风险收益特征的产品。

03、站在权益基金的肩膀上

随着市面上权益基金产品数量的大幅增长，现在投资者往往要面临“选基”的烦恼：选哪个才不至于掉队？哪些基金能跟上大盘、跟上指数？哪些基金收费更便宜、申赎成本更低？

为了解决这种投资难题，公募基金推出了一系列简化、可以挑战偏股基金指数和宽基的产品，例如指数增强、FOF、投顾等。

相对来说，FOF、投顾会更多地加入对基金经理投资框架的分析判断，更像“艺术品”；而对标指数的量化产品则会立足于在跟踪指数的基础上用量化、持仓透明、策略可复制的方式的追求超额收益，更像“工业品”。

而且，FOF、投顾通常是双重费率，指数增强则是直接买股票不需要多一层费用。从长期来看，在相同环境、条件下，费用更低的基金，超额往往会更明显。

而在具体实战中，光大保德信的中证500指数增强A（013639）、创业板量化优选A（003069）凭借系统化的量化投资策略，在这几年震荡多变行情下，取得了明显的超越中证500和创业板指数的收益，成功实现了“超越基准、超越指数”的目标。④

在近期宏观政策转向、金融行业承担改革重任的新语境下，A股已经一改过往几年的沉寂。在快速变化的环境中，想“跟分享市场机遇但不太清楚买什么”的投资者，在风险承受能力适配的情况下，不妨多关注这两只优秀的产品。

数据来源：① 2022/1/4至2024/9/30中证500指数增强、业绩比较基准及中证500指数期间收益率分别为 -7.35%、-20.73%、-21.96%，产品及业绩比较基准收益率已经托管行复核，指数收益来自于wind。② 光大创业板量化优选A 及业绩比较基准在2020/1/2至2024/9/30期间收益率分别为36.29%、 27.33%，数据已经托管行复核。同期创业板指数的收益为20.96%，指数收益来自于wind。③ 2022、2023年光大中证500指数增强A排名分别为13/123 、15/145，同类是增强规模指数股票型基金，数据来源自银河证券。④2019/1/1至2024/9/30光大创业板量化及业绩基准分别为82.66%、71.54%，期间创业板指数涨幅为73.93%。光大中证500自2021/9/29成立以来，期间产品业绩及基准表现分别为-7.39%、-19.04%，期间中证500指数涨幅为-20.22%。上述产品业绩相关情况已经过托管行复核，指数涨幅来自wind。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。在进行投资前敬请投资者仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，光大创业板量化的产品风险等级为R4（中低风险），适合风险评级C4（积极型）及以上的投资者，光大中证500的产品风险等级为R3（中风险），适合风险评级C3（平衡型）及以上的投资者。光大中证500非被动跟踪指数型基金，进行增强投资的结果既可能超越业绩比较基准，也可能落后于业绩比较基准，敬请投资者关注产品的风险等级与自身风险评级进行独立决策。本材料不构成任何法律文件或是投资建议或推荐。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩、净值高低、获奖情况及相关行业排名并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对上述基金业绩表现的保证。本产品由光大保德信基金发行与管理，代销机构不承担产品投资、兑付及风险管理责任。

全文完，感谢您的耐心阅读。

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