国家统计局9月9日公布的数据显示，8月CPI同比0.6%，预期0.7%，前值0.5%；环比上涨0.4%。核心CPI同比上涨0.3%，小幅回落。PPI同比下降1.8%，环比下降0.7%，环比、同比降幅均较上月走阔。
一、高温降雨天气影响，食品项价格回涨。8月份，食品价格同比由上月持平转为上涨2.8%，环比上涨3.4%，涨幅比上月扩大2.2个百分点。夏季高温和局地强降雨影响，鲜菜、鲜菌价格分别上涨18.1%、9.8%；去年能繁母猪产能去化影响，使得今年三季度供应量总体偏紧，叠加二次育肥和压栏情绪持续推动，猪肉价格环比上涨7.3%，与其他肉类价格分化进一步加大。接下来，能繁母猪存栏量下行趋势有望延续，从而继续支撑猪价。并且除去猪肉外，作为替代品的其余肉价不升反降，与猪价分化持续加剧，或反映食品消费需求较弱。考虑到气候因素带来的影响多为短期扰动，而随着天气改善，多数食品供应端或更加充足，但生猪价格上涨趋势有望延续，整体食品项价格同比增速料小幅回落。
二、假期临近尾声，服务价格如预期下行。本月非食品价格环比由上月上涨0.4%转为下降0.3%，而同比涨幅也回落0.5个百分点。目前中以色列与哈马斯停火谈判陷入僵局，达成协议的可能性“接近于零”，再度推迟红海复航的时间，市场对全球经济衰退的担忧不减，避险需求始终存在，国际金价、油价高位波动。据CME工具最新数据显示，美联储9月会议降息50个基点的概率为30%，降息25个基点的概率为70%，降息到来或促使避险类资产价格延续目前价格水平；临近开学出游需求有所回落，飞机票和旅游价格分别季节性下降5.1%和0.7%， 从同比增速来看，飞机票和宾馆住宿价格分别下降11.9%和3.6%，也说明了目前居民消费能力恢复依旧较慢。从核心CPI来看，同比较上月继续收窄 0.1个百分点，虽包含基数走高影响，但也在一定程度上反映内需不足的特征，仍需政策进一步加码加力。后续随着天气扰动因素影响消退，通胀进一步回暖动力不足，短期内CPI同比增速料回落。
三、不同行业间生产价格分化明显。8月PPI同比、环比降幅均走阔，依旧受需求端影响较大。而国际与国内大宗商品表现分化，仍是当前PPI仍在筑底的主要原因。受美国经济不及预期和降息临近影响，国际油价调整带动国内石油开采业PPI环比下跌4.3%；煤炭供给充裕，水电发力充足，火电厂库存仍高，压制动力煤价格，煤炭采掘业PPI环比下跌1.2%。房地产市场继续调整以及高温多雨天气影响建筑施工，钢材、水泥等建材市场需求仍然偏弱，黑色金属冶炼和采选业价格环比下降-4.4%和-2%。但值得注意的是，部分新兴产业如飞机、工业机器人、计算机制造价格上升均有不同幅度上涨，或反映新兴产业和传统制造业景气度分化加剧。接下来，随着天气影响逐渐减弱，设备更新、以旧换新等政策持续见效，有助于带动上游商品价格回升，PPI同比降幅有望收窄。此外我们发现，生产资料价格和生活资料剪刀差虽收窄，但主因生产资料同比大幅回落，上下游行业利润料持续承压。
相关图表：
图 1 核心通胀继续回落
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图 2 CPI环比季节性回落
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图 3 高温多雨带动食品价格上行
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图 4 能繁母猪存栏量
资料来源：Mysteel，瑞达期货研究所
图 5 蔬菜受天气影响显著上涨（中国寿光指数）
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图 6 地缘局势僵持不下，油价波动加剧
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图 7 PPI同比环比降幅扩大
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图 8 生产、生活资料剪刀差迅速回落
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图 9 PPI分行业同比
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图 10 PPI分行业环比
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图 11 CPI、PPI剪刀差走阔
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
研究员：廖宏斌 期货从业资格号F3082507 期货投资咨询从业证书号Z0020723
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