【晨会纪要】2024年12月16日晨会纪要

※ 财经概述

财经事件

1、央行等九部门联合印发《关于金融支持中国式养老事业，服务银发经济高质量发展的指导意见》。《意见》明确，到2028年，养老金融体系基本建立；到2035年，各类养老金融政策效果充分显现。《意见》提出，加强特定养老储蓄、商业保险年金、养老理财、养老目标基金等多元化金融产品创新，满足不同风险偏好人群的个性化养老需求。

2、中国国际经济交流中心举办2024-2025中国经济年会。中央财经委员会办公室副主任、中央农村工作领导小组办公室主任韩文秀表示，预计今年我国经济增长5%左右，对全球经济增长的贡献接近30%；就业、物价保持稳定，国际收支基本平衡，国家外汇储备保持在3.2万亿美元以上。韩文秀还表示，2025年将实施更加积极有为的宏观政策，政策新提法背后有很高含金量，具体方案将在全国两会登台亮相。

3、央行研究局局长王信在谈及下一阶段货币政策实施具体考虑时表示，总量上要加大力度，充分满足有效资金需求，推动资金充分流向实体经济。在流动性层面，目前我国平均存款准备金率是6.6%，进一步降准还有空间。央行开展二级市场国债买卖的探索也更趋成熟，未来要搭配用好多种货币政策工具，提供充足的中长期流动性，保持银行体系流动性充裕。

4、美国财政部长耶伦警告即将上任的特朗普政府，不要干预银行监管。她表示，鉴于银行倒闭引发金融危机的历史，不应采取激进措施干扰必要的监管。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周冲高回落，科创50跌幅最为明显，跌超2%。四期指涨跌不一，中小盘股强于大盘蓝筹股。截至12月13日，市场已连续53个交易日成交额破万亿，交投持续活跃。海外方面，市场对美联储12月降息已基本达成共识。国内方面，经济基本面，11月通胀数据依旧保持低位运行，CPI环比、同比均较上月下滑，经济仍面临通缩压力，食品价格环比降幅尤为明显；工业品需求有所恢复，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄，与制造业PMI的扩张形成呼应，后续随着价格向CPI传导，通缩压力或得到缓解。此外，11月进出口数据中，贸易顺差依旧保持高位，出口同比虽有所回落，但主要受去年基数较高影响，在特朗普关税政策影响下，国内”抢出口“效应明显。政策面，政治局会议及中央经济工作会议定调积极，后续预计迎来政策密集落地。整体来看，海外美联储降息预期再次升温，外部环境对国内市场的压制减弱。国内相关会议定调积极，对市场起到有力支撑，结合此前一系列利好政策，经济有望企稳回升，并推动投资者信心回暖。目前，股指短线虽受外部因素扰动，但长期上涨趋势不改。策略上，建议逢低买入。

国债期货

上周政治局和中央经济工作会议定调明年为适度宽松的货币政策、更加积极的财政政策，各期限国债利率大幅下行，10年和30年国债利率分别下行约19bp、15bp至1.77%、2.01%，资金价格未同步下行，债券利率与资金价格的利差压缩至极低水平。11月社融整体偏弱，M2同比增速回落0.4个百分点至7.1%，财政资金拨付加速，M1同比下降3.7%，较10月回升2.4个百分点，连续两个月回升，随着债务置换及M1统计口径调整，后续或有明显改善。11月社融同比少增1197亿元，政府债是主要支撑项，信贷是主要拖累项。11月新增信贷同比少增5100亿元，其中，企业信贷明显收缩，居民中长贷连续两月改善。当前票据利率较低，信贷或持续偏弱，需要更多政策支持。本周三美联储将召开议息会议，周四将公布利率决策、季度经济预测，美联储12月降息25bp可能性较高。明年特朗普政策陆续落地，关税政策面临较大不确定性，人民币汇率中期承压。资产荒未扭转，债市难大幅调整。在实体经济企稳及社融回升之前，预计货币政策保持宽松，但降息空间受汇率、银行净息差等因素制约。短期内，利率仍有下行惯性，但已定价明年30bp降息空间，若无进一步催化，短国债收益率继续下行空间不大，或保持震荡，关注资金面及机构止盈意愿。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.2756，较前一交易日贬值71个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1876，调贬22个基点。最新数据显示，11月份美国消费者物价环比上涨0.3%，同比增长 2.7%，10 月份增幅为 2.6%，数据符合预期。通胀率不再进一步上升但保持稳定，使得交易员押注美联储降息的可能性加大，据CME工具显示，美联储12月降息25个基点的概率为98%，发布前为86%。我国中共中央政治局会议提出“加强超常规逆周期调节”，凸显稳增长决心，政策从被动应对转换为主动出击；“实施适度宽松的货币政策”是14年以来首度重提，预计明年央行将采取更大力度的降息降准。此外，中央经济工作会议也提出，明年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力，要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息。随着政策加码加力，我国经济基本面向好，因此短期人民币兑美元总体平稳，中长期影响需进一步观察特朗普新政实施效果。此外，地缘政治局势不确定性较大，也将对人民币产生较大影响，需持续关注。

美元指数

美元指数下跌0.07%，报106.9428，本周上涨0.92%。非美货币多数下跌，欧元兑美元上涨0.34%，报1.0503，本周下跌0.62%；英镑兑美元下跌0.41%，报1.2621，本周下跌0.93%；澳元兑美元下跌0.14%，报0.6358，本周下跌0.5%；美元兑日元上涨0.71%，报153.718，本周上涨2.48%。

美国上周数据显示，就业市场逐步降温，符合市场预期。同时，生产者价格通胀数据进一步强化了市场对美联储将在12月18日会议上降息的预期，但预计2025年的降息节奏将放缓。根据CME的FedWatch工具，市场已基本预期美联储将在本周会议上降息25个基点，但1月再次降息的可能性仅约为24%。

欧元兑美元有所回升，但受欧洲央行上周四降息25个基点的影响，欧元仍面临压力。欧洲央行同时表示未来可能进一步放松政策，加剧了市场对欧元的担忧。

日元方面，上周五跌至两周半低点，继续受到此前日本央行或暂停加息的消息影响。此外，日本第四季度短观大型制造业景气判断指数好于预期，但10月工业生产环比增速被下修，对日元形成一定拖累。

展望未来，在通胀仍具较强粘性的情况下，美联储可能会在降息后进入较长的暂停期，分析人士预计暂停期或将持续至明年第一季度。短期内，美元指数可能因市场预期本周降息而出现调整，但整体下行空间预计有限。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格小幅震荡，主力合约周跌1.14%，远月合约收跌10-17%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为3032.96点，较上周上升204.33点，环比上涨7.2%，基差迅速缩窄。近期，加沙停火谈判可能出现实质性进展的原因——哈马斯做出关键让步，红海复航的可能性同样增加，使得远月合约期价迅速回落。特朗普在明年1月20日正式当选美国总统后，料将对进口自中国的所有商品加征10%的关税，关税提高的负面影响最终将体现在需求转弱的基本面因素上，期价上行缺乏支撑。此外，数据显示欧盟经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，停火协议再度重启，叠加欧洲经济衰退不改四季度航运景气或较低，以及船公司涨价未能顺利落地，拖累期价下行。目前交易难度大幅提升，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周五中证商品期货价格指数涨1.04%报1410，呈大幅走弱态势；最新CRB商品价格指数涨0.24%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，玻璃跌4.03%，纯碱跌2.73%，原油涨2.01%。黑色系全线下跌，螺纹钢跌0.5%，热卷跌0.43%。农产品多数下跌，白糖跌0.9%，棕榈油涨1.25%。基本金属多数下跌，沪镍跌2.4%。贵金属全线下跌，沪金跌0.9%，沪银跌1.36%。

海外方面，本周全球多家央行将公布利率决议，市场普遍预计美联储将降息25个基点。上周公布的美国11月CPI、PPI均较10月有所上升，抗通胀进程受阻，但并未动摇市场对美联储降息的预期。此外，日本央行、英国央行预计维持利率不变，在此情况下，美元指数或将走弱。国内方面，市场密切关注今日将公布11月经济数据。上周，政治局会议及中央经济工作会议相继召开，会议对明年经济政策定调积极。具体来看，原油需求依旧疲软，但供应扰动支撑油价，其余能化品多震荡运行；金属方面，淡季行情下，需求整体不佳，有色、黑色承压下行，受前期美元走强影响，贵金属短线回落；农产品方面，供应依旧宽松，价格整体偏弱。整体来看，目前商品基本面仍然偏弱，在国内政策利好短暂消退后，商品指数短期将有所回调，后续商品能否重回涨势，还需关注经济基本面的修复情况。。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2501合约下跌1.01%,国产豆方面，由于政策补贴支持，预计2024年大豆产量2000万吨左右，较2023年增加50万吨左右，增幅2.56%；陈豆库存继续拍卖，成交率大幅提升，陈豆供应以及新季大豆增产，市场豆源供应充足，压制大豆价格。从需求方面来看，政策收储预期支撑下，基层农户挺价惜售，贸易商为春节前的备货旺季适度建库,对现货有所支撑，但产区购销两不旺，豆制品消费需求尚未好转，经销商多按需拿货，市场成交量有限，预计国产大豆低位调整。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆01月合约期价周五收跌0.65%，隔夜豆二2501合约上涨0.17%。美豆方面来看，美国农业部周度出口销售报告显示，截至12月5日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增117.38万吨，较之前一周减少49%，较前四周均值减少42%，美豆丰产落地，出口需求放缓，CBOT大豆震荡为主 。南美大豆主产区未来天气预测保持良好，巴西大豆播种进入尾声，阿根廷大豆播种超过五成，多家机构维持对南美大豆的丰产预测，全球大豆丰产预期持续施压豆类行情。总体来看，全球大豆维持较为宽松格局，豆二预计承压运行。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕01月合约期价周五收跌1.25%，隔夜豆粕下跌0.38%。11月大豆到港量环比减少，豆粕成交上升，豆粕库存有所下降，但开机率较低，原料大豆库存上升，且从后期进口大豆到港预估来看，12月和1月大豆进口量仍较处高位，大豆到港量增加，开机率预计回升，年末豆粕或将小幅累库，后期豆粕供应或维持宽松。从需求来看，巴西大豆贴水下调，国内豆粕市场提前交易贴水，市场购销情绪冷清，观望情绪较浓，维持刚需补库为主。总体来看，豆粕预计小幅累库，以及需求尚未恢复，连粕预计偏弱运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油01月合约期价周五收跌0.09%，隔夜豆油2505合约下跌0.53%。从供应端来看， 11月大豆到港量环比减少， 开机率较低，大豆压榨量及豆油产量下降，库存亦有所下降，但后期进口大豆到港预估来看， 12月和1月大豆进口量仍较处高位，大豆到港量增加，开机率预计回升，豆油库存预计小幅回升，短期豆油供应趋松趋势较难改变。需求端，下游终端提货为主，询价意愿偏低，交投氛围偏弱，以及全球大豆供应宽松格局压制行情，但棕榈油后期处于减产季以及印尼B40生柴政策可能会导致供应进一步紧张，不排除棕油价格有重新上涨的可能，对油脂盘面油较强提振作用，因此预计豆油震荡偏强。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油02月合约期价周五收跌0.33%,隔夜棕榈油250合约上涨1.25%。从高频数据来看，马来西亚棕榈11月棕榈油产量下降，出口分歧较大。马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2024年11月马来西亚棕榈油产量环比下降10.33%， ITS 、 SGS船运调查机构调查数据显示，马来西亚12月1-10日棕榈油出口量环比分别为+3.86%、-26.2%。棕榈油处于减产季，产量下降较为符合预期，但MPOB 报告出口、去库不及预期，报告整体中性偏空，马棕短期完成调整，进口成本跟随盘面下降，进口利润和豆棕价差小幅修复，后期处于减产季以及印尼B40生柴政策可能会导致供应进一步紧张，不排除棕油价格有重新上涨的可能。后期关注产地产量和进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收低，受累于农民加速卖出。隔夜菜油2505合约收涨0.07%。加拿大统计局预计，今年的油菜籽产量较上年同期下降7%，至1784万吨。USDA本月报告将加籽产量从上月预估的2000万吨下调至1880万吨，期末库存同步下调，支撑加籽价格上涨。其他方面，MPOB报告显示，截止11月底马来棕榈油库存环比减少2.6%至184万吨，出口下滑抵消了部分产量降低，库存降幅不及预期，减产边际利好弱化。不过，产地仍处于减产季且印尼生物柴油需求强劲，对棕榈市场仍有支撑。国内方面，短期而言，国内菜籽供应依旧充裕，菜油库存维持相对高位。且近期棕榈油进口成本下滑，给国内油脂带来压力。不过，中加关系可能再度紧张，明年菜籽进口量或受到影响，给远期菜油市场带来支撑。盘面来看，随着减产情绪降温，多头止盈离场，拖累盘面走低，短线参与为主。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周五收跌，因技术性卖盘和需求的担忧。菜粕2505合约收跌0.53%。USDA报告对美豆数据维持上月预估不变，巴西大豆产量预估保持不变，将阿根廷大豆产量预估上调100万吨，全球大豆产量和期末库存均小幅上调，国际豆价持续承压。成本传导下，拖累国内粕类市场。国内市场而言，随着温度下滑，菜粕进入季节性淡季，刚需支撑减弱。沿海油厂菜粕库存压力持续偏高，短期市场供强需弱格局延续。不过，反倾销调查仍未落定，或影响明年菜籽进口量。豆粕而言，年内大豆进口到港预期仍然较多，阶段性供应相对充裕。盘面来看，菜粕基本面偏弱，近来期价维持偏弱调整，近日期价走势略强于豆粕。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周五收低，因美元强势以及出口销售弱于预期。隔夜玉米2501合约收跌0.33%。USDA报告显示，美国2024/25年度玉米库存预估为17.38亿蒲式耳，低于11月的19.38亿蒲式耳，也低于市场预期的19.06亿蒲，报告有所利好，提振美玉米收涨。不过，美玉米集中上市，阶段性供应压力相对较高，且近来巴西和阿根廷频繁降雨，提升了下一年度玉米的产量前，限制其价格表现。国内方面，东北地区中储粮增储持续在市收购，但因吉林、辽宁、内蒙古等地部分地区粮源质量较差，达不到入库标准，深加工企业对毒素等指标限制宽松，市场粮源多流向贸易商和深加工企业，贸易主体以随收随走为主，大规模存粮意愿较弱，深加工企业货源充足，收购价格略有波动。华北黄淮产区基层种植户售粮现象增多，新粮流通加快，贸易商及加工企业采购意愿偏低，集中建库意向不强，导致玉米价格走低，而价格下跌后，种植户惜售情绪有所增强，基层收购量有所下降，深加工企业厂门到货明显下滑，降价幅度开始放缓。盘面来看，在政策利好提振和供应宽松博弈下，玉米低位震荡。

淀粉

隔夜淀粉2501合约收跌0.20%。新季玉米上市阶段原料供应宽松，加之行业利润好转，玉米淀粉行业开机率季节性升高，产出压力增加。同时，玉米现货价格偏弱，拖累玉米淀粉现货同步下滑。库存也持续回升。不过，临近元旦春节，下游淀粉用量尚可，整体走货有所提升。截至12月11日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量92.6万吨，较上周下降1.00万吨，周降幅1.07%，月增幅3.12%；年同比增幅34.20%。盘面来看，近日淀粉期价维持低位震荡。

生猪

生猪行业处于恢复周期，根据Mysteel数据，12月份重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比增长3.22%，需求增加以及对后期预期偏弱，养殖端积极出栏，供应增加；需求端，天气降温，南方腌腊需求启动，屠宰率连续8周增加，但是目前低于去年同期水平，需求增长速度不及供应，供需维持偏松格局，价格仍然承压，不过后市需求有望进一步增长，供需博弈或加剧，加上价格连续下跌或引发抗价情绪，下跌节奏可能放缓。

鸡蛋

蛋鸡存栏处于高位，市场鸡蛋供应充足，且肉类、蔬菜价格持续偏弱，终端消费市场对高价蛋接受度不高，进一步抑制鸡蛋需求。另外，玉米、豆粕价格下跌，使得成本支撑减弱。不过，老鸡淘汰加速，淘鸡下跌幅度超过蛋价跌幅，市场供应压力缓解，加上气温下降利于鸡蛋存储，部分市场走货好转，养殖端盼涨情绪强烈。盘面来看，市场多空交织，在高基差支撑下，提振近月盘面走势。

苹果

库内晚富士成交依然偏淡，产地节日备货氛围不强。据Mysteel统计，截至2024年12月12日，全国主产区苹果冷库库存量为836.53万吨，较上周减少6.15万吨，去库较前期有所加快，同比去年略快。山东产区库容比为61.07%，较上周减少0.26%；陕西产区库容比为69.03%，较上周减少0.42%。山东产区出库整体不快，交易多集中在莱州等低价副产区。陕西产区库内圣诞、元旦节日备货氛围不强，整体出货偏慢，出货仍集中在性价比高的产区。操作上，苹果2505合约建议短期暂且观望为主。

红枣

新疆主产区灰枣收购尾声，一般货成交价格较低，优质货源略高。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2024年12月12日红枣本周36家样本点物理库存在12942吨，较上周减少1238吨，环比减少8.73%，同比增加18.45%，本周样本点库存下降明显。从内地到货情况来看，多数客商已采购货源的五成左右已陆续发回至加工厂，下游渠道库存少量市场购销活跃度增加，中等价格成品及低价等外走货相对顺畅，企业无明显成品库存积压。产区仍有部分客商继续寻货，持续跟进年期市场消费情况。操作上，建议郑枣2505合约短期暂且观望。

棉花

据美国农业部(USDA)报告显示，12月5日止当周，2024/25年度美国棉花出口销售净增15.3万包，较前周减少10%，较前4周平均水平减少37%；2024/25年度美国棉花出口装运量13.74万包，较前周减少13%，较前4周平均水平增加0%。当周美国棉花出口签约量大幅减少，出口销售数据凸显疲软。国内市场：2024/25年度棉花采摘结束，棉花成本固化，新疆机采籽棉南疆收购价格在6.25-6.30元/公斤，北疆收购价6.2-6.3元/公斤，另外全国棉花价格进度快于去年同期，加工量在500万吨左右。终端消费，11月纺织服装出口额同比维持增长趋势，由于下游纺企陆续有春节前订单，但对原料的补库动能仍不足。另外2024年11月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为45.05%，较上月下降15.97个百分点，在连续两月升至景气区间之后再度滑落。棉纺织行业对后市信心仍不足，且市场棉花库存压力持续增加，预计短期棉价趋于弱势震荡，关注市场订单情况。

白糖

据巴西蔗糖工业协会Unica称，11月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗2035万吨，同比下滑15.2%；产糖108万吨，同比下滑23%；24/25榨季截至12月1日中南部累计压榨甘蔗6.02亿吨，同比下滑2.75%，累计产糖3936.1万吨，同比下滑3.72%。11月下半月巴西产糖量同比降幅持续，不过双周糖产量大于预期，数据相对利空糖市。国内市场:截至目前不完全统计，24/25榨季广西开榨糖厂总数已达71家，同比增加8家，预计在12月15-16日开榨完毕，各主产区甘蔗压力进入集中期，后期工业库存进入加速上升周期。不过由于产地干旱天气问题，广西糖增产可能不及预期，且对进口糖减少预期，短期支撑国产糖。另外下游贸易商处于春节前备货阶段，刚需增加的背景下，糖价相对震荡偏强运行可能。操作上，建议郑糖2505合约短期偏多思路对待。

花生

供应端，今年预计全国花生种植面积增加8-10%，产量有所增加，新作花生大量上市，供应趋于宽松；进口处于淡季，10月花生进口量意外增加，但库存累库，预计11、12月保持下降趋势；需求端，油厂压榨利润处于亏损，花生油库存出于高位，油厂开机率小幅下降，花生处于季节性累库阶段，市场销量持续清淡；南美大豆丰产预期较强，粕类偏弱运行，暂无提振作用。不过棕榈油后期处于减产季以及印尼B40生柴政策可能会导致供应进一步紧张，不排除棕油价格有重新上涨的可能，对油脂盘面油较强提振作用， 间接提振花生行情。总体来说，供应趋于宽松，需求偏弱，花生预计以低位震荡走势为主。

※ 化工品

原油

美国就业市场逐步放缓，美联储12月降息25个基点概率升高，美元指数小幅震荡。欧佩克联盟将自愿减产措施延长至2025年4月；叙利亚局势较为动荡，欧美将对俄罗斯石油出口加强制裁，地缘局势有所反复；国际能源署预计明年油市供应充足，欧佩克下调全球原油需求预估，全球需求放缓忧虑加剧市场震荡，短线原油期价呈现宽幅震荡。技术上，SC2502合约考验5日均线支撑，上方测试550区域压力，短线呈现震荡回升走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

欧美可能加强俄罗斯及伊朗制裁措施，市场对美联储降息的预期增强，国际原油上涨；新加坡燃料油市场上涨，低硫与高硫燃料油价差升至96美元/吨。LU2503合约与FU2503合约价差为675元/吨，较上一交易日上升5元/吨；国际原油震荡回升，低高硫期价价差小幅回升，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2503合约多单增仓，净多单出现增加。技术上，FU2503合约测试3300区域压力，建议短线交易为主。LU2503合约测试4000区域压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

欧美可能加强俄罗斯及伊朗制裁措施，市场对美联储降息的预期增强，国际原油上涨；沥青装置开工上升，贸易商库存小幅增加；北方地区炼厂供应平稳，套利资源报盘增加，品牌资源竞争加剧，降温天气阻碍刚需，山东、华北现货市场价格小幅上调。国际原油震荡回升，需求逐步放缓，短线沥青期价呈现震荡。技术上，BU2502合约期价考验3400区域支撑，上方测试3550区域压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场稳中有跌，主营炼厂炼厂个别补跌，珠三角码头成交小跌，市场购销氛围清淡。沙特1月CP预估价小幅上调，港口库存小幅增加；华南国产气价格小幅下跌，LPG2502合约期货较华南现货贴水为628左右。LPG2502合约多空减仓，净空单小幅增加。技术上，PG2502合约考验4300区域支撑，上方测试4450区域压力，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内装置恢复较多，内地甲醇产量继续增加，部分烯烃外采量减少带动企业出货量减少，企业库存小幅增加。港口方面，上周甲醇港口库存大幅去库，伊朗装置因气温降低而停车增加，后市国内进口趋于减少，港口库存有望继续下降。上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率下降，因内蒙古宝丰、山东鲁西烯烃装置延续停车，江浙地区MTO装置维持前期负荷运行为主，部分MTO装置存停车检修预期，后市关注落地情况。MA2505合约短线建议在2590-2640区间交易。

塑料

夜盘L2505冲高回落，收于8130元/吨。供应端，上周燕山石化装置短停，宁夏宝丰、兰州石化等装置重启，产量环比+0.59%至56.41万吨，产能利用率环比+0.49%至82.52%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比-0.65%，其中农膜开工环比-0.11%，持续季节性回落。库存方面，生产企业库存环比+1.77%至40.16万吨，社会库存环比-5.62%至42.92万吨。总库存持续去化，当前处于近三年同期偏低水平。新投产装置开工负荷逐渐提升，停车、重启装置相继出现，短期内预计产量、产能利用率小幅上升。下游需求持续季节性偏弱，农膜订单天数较上周维稳，包装膜订单天数环比下降，拖累下游开工。下游企业采购谨慎、刚需为主。库存预计低位缓慢回升。塑料供需基本面偏弱，但价格受宏观预期、国际油价扰动较大，关注周一国新办新闻发布会。L2505预计偏弱震荡，下方关注8020附近支撑，上方关注8200附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2505震荡偏弱，收于7445元/吨。供应端，上周恒力石化、海天石化、广州钦州等装置停车检修，中化泉州装置重启，产量环比-0.80%至67.11万吨，产能利用率环比-0.71%至73.45%。需求端，上周塑编、管材等制品开工下滑，下游开工环比-0.27%至54.39%。截至12月11日，PP商业库存较上周环比-4.68%至61.66万吨，当前库存水平偏低。新产能开工负荷逐渐提升，同时前期停车装置陆续重启，后市供应压力预期上升。下游旺季逐步结束，塑编、BOPP、管材订单天数回落，拖累制品开工率运行。下游采购谨慎，补库需求不高。供需基本面偏弱势，然价格受宏观预期、原油成本扰动较大，关注下周一国新办新闻发布会。PP2505下方关注7390附近支撑，上方关注7570附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2501下跌反弹，收于8507元/吨。供应端，上周安徽嘉玺35万吨、青岛炼化8万吨装置重启，部分装置负荷降低但不及重启装置作用明显，产量环比+3.93%至32.52万吨，产能利用率环比+2.73%至72.66%。需求端，上周下游开工涨跌互现，以涨为主；EPS、PS、ABS消费环比+2.16%至24.08万吨。库存方面，上周苯乙烯工厂库存环比+5.16%至13.77万吨，延续回升趋势，中性水平；华东港口库存环比+58.27%至2.69万吨，华南港口库存0.7万吨相对稳定，港口库存偏低。目前后市仅华东一套26万吨装置有检修计划，华泰盛富45万吨、浙石化60万吨预计于下旬重启，供应偏宽预期较明确。下游EPS持续受房地产弱势拖累。白色家电内销活跃，出口受圣诞节前备货刺激，驱动下游PS、ABS需求上升。短期内苯乙烯供需矛盾不大，EB2501预计偏强震荡收基差。下方关注8380附近支撑，上方关注8600附近压力。

PVC

夜盘V2501跌1.05%收于4975元/吨。供应端，上周韩华化学40万吨装置停车检修，部分装置负荷下调，产能利用率环比-2.07%至79.50%。需求端，下游淡季延续，管材、型材开工均不足四成。库存方面，截至12月12日，PVC社会库存环比上周-0.96%至47.70万吨。需求偏弱，社库去化不显著，库存仍处于同期高位。12月中下旬暂无新增检修计划，本周韩华化学40万吨装置预计重启，部分地区开工负荷调增，预计产能利用率上升至同期偏高水平。国内主要终端房地产、基建正处淡季，内需偏弱。国外市场方面，市场仍观望印度政策落地，出口签单表现平淡。据悉上周已有部分下游企业完成节前补库，后市采购或边际转弱。总体来看，基本面偏弱奠定主基调，政策利好对近月合约提振有限，V2501预计偏弱震荡，区间在4800-5100附近。

烧碱

夜盘SH2501跌2.55%收于2407元/吨。供应端，上周华南一套20万吨装置停车检修，部分装置开工负荷下降，产能利用率环比-1.3%至83.9%。烧碱、PVC需求偏弱，氯碱综合利润下滑，生产企业通过检修、降负实现供需平衡。下游氧化铝生产变化不大，终端铝消费偏弱；非铝需求步入淡季、表现平淡，上周粘胶短纤装置开工率环比-1.18%至86.80%，印染开工率环比-0.81%至60.34%。截至12月12日，液碱工厂库存较前周+8.17%至30.45万吨（湿吨），库存维持低位回升趋势。据悉本周一套16万吨装置停车检修，前期停车装置影响扩大，预计产能利用率小幅下降。氧化铝利润松动，终端铝消费偏弱，主力采购难有提升。下游粘胶、印染终端需求表现平淡。库存有持续累库预期，供应偏紧格局预计逐步缓解。烧碱主力临近合约月份但基差高位难降，反映市场看空心态强烈。下方关注2300附近支撑，上方关注2500附近压力。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏强。目前PXN价差至182美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为72.94万吨，环比-0.15%。国内PX周均产能利用率86.97%，环比-0.13%。周内福建联合石化延续检修。需求方面，PTA开工率83.98%，周内PTA产量为145.41万吨，较上周-4.21万吨，较去年同期+10.11万吨。国内PTA周均产能利用率至84.47%，环比-2.46%，同比+2.58%。下周PX装置延续福建联合检修，海南炼化和大榭石化重启，预计PX供应环比增加。PTA近期部分装置停车，PX供增需减，油价下方支撑仍在，PX跟随成本端主逻辑偏弱震荡。

PTA

隔夜PTA震荡偏强。当前PTA加工差至306元/吨附近。供应方面，PTA目前产能利用率为83.98%，周内PTA产量145.41万吨，较上周-4.21万吨，较去年同期+10.11万吨。国内PTA周均产能利用率至84.47%，环比-2.46%，同比+2.58%。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为86.38%。库存方面，PTA工厂库存在3.84天，较上周+0.02天，较去年同期-0.74天，聚酯工厂PTA原料库存在8.45天，较上周+0.55天，较去年同期+1.33。近期英力士110万吨装置停车检修，预计12月末重启，逸盛宁波220吨、嘉兴石化150万吨装置因故停车，PTA整体供应萎缩，下游聚酯开工维持在高位，PTA自身供需支撑尚可，期价跟随成本端震荡运行。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏弱。供应方面，乙二醇装置周度产量在39.67万吨，较上周降低1.71%。乙二醇总产能利用率66.35%，环比-1.15%。周内陕西一套40万吨装置停车检修，预计月底重启。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为86.38%。库存方面，截至12月12日，华东主港地区MEG港口库存总量44.45万吨，较本周一降低1.66万吨。海外供应来看，乙烷价格上涨导致海外乙二醇生产成本抬升，叠加人民币走弱压力，乙二醇进口难有大幅提升。 乙二醇产量环比下降，进口量偏低，下游需求拉动乙二醇继续去库，短期乙二醇供需结构偏强，预计乙二醇维持震荡偏强。

短纤

隔夜短纤震荡偏强。目前短纤产销99.36%，较上一交易日上升20.38%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.47万吨，环比持平；产能利用率平均值为75.97%，环比持平。需求方面，周内短纤工厂平均产销率为82.07%，较上期增加23.85%。周内纯涤纱行业平均开工率在77.88%，环比持平。截至12月12日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.57天，较上期降低0.86天，纯涤纱原料备货平均7.95天，较上期减少0.91天。短纤价格维持低位下，下游工厂备货积极性提高，短期短纤产销好转，预计短纤价格震荡走势，注意风险控制。

纸浆

隔夜纸浆走弱，SP2503报收于5778元/吨。针叶浆国内现货价格持平，基差走强。供应端，海关数据显示11月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加。需求端，纸厂利润修复，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工整体提升，白卡纸环比+0.5%，双胶纸环比+0.53%，铜版纸环比+0%，生活纸环比+0.5%。截止2024年12月12日，中国纸浆主流港口样本库存量：191.3万吨，较上期上涨7.2万吨，环比上涨3.9%，库存量在本周期继续累库的趋势，港口库存连续两周呈现累库局面。目前港口库存处于同期偏高水平，外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求偏弱，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2503合约建议下方关注5750附近支撑，上方6000附近压力，注意风险控制。

纯碱

前期停车企业逐步开车及个别负荷提升，国内纯碱供应呈增加趋势，预计短期开工及产量呈现小幅提升。近期下游需求稳定，按需为主，现货价格大稳小动，签单为主，且下游存冬储预期。上周国内纯碱企业库存有所增加，整体库存集中度高，个别区域物流影响库存增加，部分地区提货量大而库存偏低。SA2505合约短线建议在1400-1500区间交易。

玻璃

近期国内浮法玻璃产量小幅增加，上周全国浮法玻璃样本企业总库存减少，其中华北沙河地区厂家整体出货较好，库存维持低位；华中地区出货情况良好，周均产销过百，库存去化；华南地区日度产销普遍较高导致库存下降，带动整体区域库存下降。近期多地深加工订单环比出现下滑，但北方存在一定赶单现象，订单预期可排1月，后续将逐步进入收尾工作。地产政策提振玻璃需求预期，后市关注落地情况和实际带来的增量。FG2505合约短线建议在1300-1400区间交易。

天然橡胶

近期泰南雨水有所减少，供应恢复缓慢，原料价格高位。国内云南产区停割，胶块供应尚可，胶厂积极备货；海南产区天气情况尚可，割胶工作正常开展，当地新鲜胶水干含普遍在25-27水平，部分地区低至23，由于胶水制成率下降，部分加工厂原料采购意愿偏弱。近期青岛保税和一般贸易库存量均出现累库，胶价上涨使得下游轮胎采购天数呈现下降趋势，叠加海外处于上量期间，短期不排除天胶库存继续小幅累库可能性。上周半钢胎和全钢胎排产维持高位运行，产能利用率小幅下降，需求端整体稳定。ru2505合约短线建议在18350-19000区间交易，nr2502合约短线建议在14850-15500区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格上涨，外盘价格上调，供应阶段性偏紧，下游买盘谨慎；顺丁橡胶供价持稳，现货市场出现回落，业者报盘下调促进出货，华东部分品牌报盘仍存溢价，下游谨慎观望，采购跟进有限。顺丁橡胶装置开工上升，高顺顺丁橡胶库存呈现增加；轮胎行业开工小幅下降，下游渠道拿货放缓。上游丁二烯呈现震荡，顺丁胶资源供应较为充足。技术上，BR2502合约考验13200区域支撑，上方测试40日均线压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期部分装置复产，日产量小幅增加，本周预计2家企业计划检修，1家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量减少的概率较大。目前农业处于淡季，储备需求为主，粮食价格较低影响农业储备积极性。上周国内复合肥产能利用率环比增加，但开工提升缓慢，冬储备肥发运改观有限，企业为规避高库存压力，预计生产维持稳定。低价使得市场信心不足，下游接货情绪较为谨慎，尿素企业整体出货缓慢，上周尿素企业库存增加。UR2505合约短线关注前低1720附近支撑，建议在1720-1800区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏强。供应方面，周内聚酯瓶片产量为31.96万吨，较上周减少0.61万吨，降幅1.87%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为76.76%，较上周下滑1.45个百分点。出口方面，2024年10月中国聚酯瓶片出口47.19万吨，较上月增加3.66万吨，或+8.41%。考虑内贸需求减少，预计有装置降负。某大厂110万吨计划内检修，近期聚酯瓶片产量减少，仍维持高位，下游需求维持逢低补货，聚酯瓶片净出口探底回升，瓶片累库压力有所缓解，预计瓶片价格以震荡为主，注意风险控制。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于801元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东报800元/m³、江苏地区现货价格报820元/m³，进口CFR报价持平。周中贸易商出货、低价成交。供应端，海关数据显示10月原木、针叶原木进口量均下降，新西兰原木离港量11月增加。需求端，原木港口日均出库量周度提升，需求环比有所改善。截止2024年12月9日，中国原木港口样本库存量：260.38万m³，环比减少2.89万m³，库存量在本周期转为去库；港口日均出库量周度降低。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格高位降价、进口换算仍倒挂国内价格，原木下游整体需求偏弱，供需两弱格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货弱稳，期货区间震荡看待。LG2507合约建议下方关注790附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收跌，沪银跌幅较大。近期地缘冲突持续，但事态并未出现显著升级，市场避险情绪无明显变化。美国11月进口物价指数环比上升0.1%，高于预期的-0.2%的同时已是连续第二个月上涨，进口物价上升或侧面暗示美国境内通胀压力或有所提高。欧元区10月工业产出环比持平，优于预期的-0.1%，前值修正至-1.5%，整体工业产出回升或侧面反映欧元区经济需求或有所回升。往后看，短期内市场或持续对未来美国经济预期进行定价，同时物价及劳动力市场的韧性或使美联储未来持续降息的空间进一步缩小，利率预期上升或持续给予美元指数及美债收益率一定支撑，贵金属价格或相对承压 。操作上建议，日内清仓做空，请投资者注意风险控制。

沪铜

沪铜主力合约震荡走弱，持仓量减少，现货贴水，基差走弱。国际方面，美国11月PPI同比升3.0%，预期升2.6%，前值从升2.4%修正为升2.6%；环比升0.4%，预期升0.2%，前值从升0.2%修正为升0.3%。国内方面，中央经济工作会议在北京举行。会议确定，明年要抓好大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求等九大重点任务。基本面上，铜矿端TC现货指数仍处低位区间，整体供应预期仍较为紧张。供给方面，国内铜产量因检修企业的减少量级有所回升，加之临近合约到期交割，持货商有集中出货的操作，令市场上整体供给量增加。需求方面，下游加工企业采买情绪仍较为谨慎，多以逢低买入的操作为主，因此整体现货市场成交意愿不高，需求较为谨慎。总体来看，沪铜基本面或处于供给充足、需求谨慎的阶段。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.01，环比-0.017，期权市场情绪偏中性，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

氧化铝主力合约震荡走强，持仓量减少，现货贴水，基差走强。宏观方面，中央经济工作会议在北京举行。会议确定，明年要抓好大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求等九大重点任务。基本面上，原料端进口土矿由于几内亚雨季结束而明显回升，但暂未回复至雨季前水平，原料供给偏紧问题逐步改善。氧化铝供给端，开工保持稳定，国内供给量持稳，但由于海外氧化铝价格回落，加之原料供应问题改善，现货价格坚挺情况有所松动。需求端，国内部分地区电解铝厂因亏损以及检修的原因有所减产，加之现阶段氧化铝价仍高企，采买备货情绪较为谨慎，令整体需求呈现走弱迹象。整体来看氧化铝基本面或处于供给稳定、需求谨慎的阶段。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

沪铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走弱。国际方面，美国11月PPI同比升3.0%，预期升2.6%，前值从升2.4%修正为升2.6%；环比升0.4%，预期升0.2%，前值从升0.2%修正为升0.3%。国内方面，中央经济工作会议在北京举行。会议确定，明年要抓好大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求等九大重点任务。基本面上，电解铝供给方面，四川地区部分电解铝厂由于原料成本高企而造成亏损有减产检修计划，国内供给量上预计将有所收敛。电解铝需求方面，由于消费即将进入淡季，预期开始走弱，下游企业开工率逐步下滑。沪铝社会库存因淡季临近等原因表现较为低迷而小幅累库。整体而言，沪铝基本面或处于供需双弱的局面。期权方面，购沽比为0.72，环比-0.0134，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价跌幅0.69%。宏观面，美国劳工统计局公布的数据显示，美国11月CPI同比增长2.7%，符合市场预期，前值为2.6%；数据公布后，华尔街交易员进一步加大了对美联储12月降息的押注。基本面，再生精铅生产运输受雾霾天气影响已略有缓和，再加上再生铅炼厂盈利空间扩大，其他未受环保管控的炼厂复产意愿较强，现货方面出货积极性一般，报价水平变化不大，再生铅报价贴水陆续增多，下游企业按需采购，且偏向再生货源，铅价走弱。不过近期废电瓶价格涨势坚挺，回收淡季及节前备货下废电瓶价格易涨难跌，捂货惜售情绪异常浓厚，再生铅炼厂的原料到货情况不畅。若原料到货情况一直紧张，则炼厂原料库存将下滑至平均水平以下或限制再生铅产量增幅，铅价或震荡为主。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，宏观面，美国11月生产者物价环比上升0.4%，使得长期降息路径可能放慢，美元指数走强；而近日国内政府召开经济会议，刺激政策预计逐步释放。基本面 ，上游锌矿进口缺乏增长，国内外锌矿加工费维持低位水平，国内原料紧张以及常规检修，导致精炼锌维持减产状态。进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，下游进入传统需求旺季，下游加工企业开工率小幅提升，并且供应收紧预期下，下游采购备货积极性提升，国内库存下降明显。终端方面，汽车产销继续上升；房地产市场仍处探底阶段，基建投资存在增长预期，有助于带动需求改善回暖。技术上，放量减仓下影十字，多头氛围下降，关注MA10支撑。操作上，逢回调做多思路，参考25000-27000。

沪镍

宏观面，美国11月生产者物价环比上升0.4%，使得长期降息路径可能放慢，美元指数走强；而近日国内政府召开经济会议，刺激政策预计逐步释放。基本面，上游锌矿进口缺乏增长，国内外锌矿加工费维持低位水平，国内原料紧张以及常规检修，导致精炼锌维持减产状态。进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，当前不锈钢厂生产利润改善，产量持稳增加，但进入年末消费淡季，钢厂备货需求已经有限，且镍价震荡运行，下游观望心态较强，库存

维持累增。技术上，周度放量增仓，多头氛围升温，面临130000关口阻力。操作上，短线区间操作，或暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼镍矿内贸价下调，RKAB配额充足，原料端供应呈现宽松。冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱；供应端，不锈钢原料成本有所下调，钢厂生产利润改善，300系排产量有所提高。需求端虽然那进入传统需求旺季，但地产行业仍处探底阶段，下游订单情况平淡。当前市场关注刺激政策后续传导作用，下游对需求前景信心偏弱，而持货商降价去库，因此市场主动去库为主，不锈钢价格表现弱势。技术上，MACD底背离，空头氛围较强，关注MA10争夺。操作上，暂时观望。

沪锡

宏观面，美国11月生产者物价环比上升0.4%，使得长期降息路径可能放慢，美元指数走强；而近日国内政府召开经济会议，刺激政策预计逐步释放。基本面，国内锡矿进口量回升明显，缓解国内原料紧张局面，缅甸佤邦锡矿有复产意向，但尚未给出明确答案。冶炼端，随着原料供应改善，以及前期停产检修结束，国内精炼锡产量基本恢复。同时随着进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势。下游方面，近期锡价走高，下游采购氛围减弱，库存小幅增加。长期看国内刺激电子消费政策有望加大，利好焊锡需求前景。短期预计锡价震荡调整。技术上，持仓持稳，多空交投谨慎，关注MA60压力。操作上，短线区间操作，注意把握节奏。

硅铁

上周硅铁市场震荡运行。产业方面，兰炭价格弱势，厂家开工变化不大。需求方面，河钢12月硅铁招标询盘6400元/吨，较上轮降150元/吨，钢厂招标集中期，发货增多，合金厂家多以交付钢厂订单为主，1月临近春节部分钢厂或提前停产检修，市场对冬储预期不高，近期盘面波动较大，贸易商采购情绪转变。本周来看：产业方面，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国38.67%，较上期降1.82%；日均产量16780吨，较上期降400吨，全国硅铁产量（周供应）：11.74万吨，宁夏电费降低，兰炭价格偏弱，成本支撑松动，现货成交僵持，厂家生产积极性下降，硅铁FeS75-B绝对价格指为6054.83元/吨。需求方面，五大钢种硅铁周需求（样本约占五大钢种对于硅铁总需求量的70%）：19911.6，环比上周降0.83%，需求淡季，钢厂按需采购，铁水继续回落但仍在相对高位，贸易商低库存刚需补货，库存水平中性，基本面矛盾不明显，预计短期硅铁延续震荡。策略建议：硅铁主力合约宽幅震荡，操作上建议区间交易，参考6050-6450元/吨，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周锰硅市场震荡运行。产业方面，截至2024年10月，中国已进口近2500万吨锰矿，进口锰矿价格延续低位震荡，南方地区成本较高，挺价情绪较浓；内蒙地区个别前期新点火的炉子产量逐渐增加；宁夏厂家即期利润处于亏损状态，厂家开工波动不大，钢厂陆续开启新一轮采购，部分钢厂准备进行冬储，短期合金需求有所好转。本周来看：产业方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国45.03%，较上周增0.14%；日均产量28220吨，增10吨；全国硅锰产量（周供应99%）：197540吨，环比上周增0.04%，成本端锰矿价格盘整，化工焦下调，现货支撑减弱；西北开工率较为坚挺，短期暂无明显减产意愿，内蒙年底前个别炉子有投产预期，锰硅总体产量仍有上升空间。需求方面，五大钢种硅锰（周需求70%）：123697吨，环比上周减0.48%，主流钢招采量微增，询盘价格6280元/吨，钢厂询盘较为纠结，供需博弈持续，市场观望钢招最终定价指引。关注宏观政策及下游备货情况。策略建议：SM2501合约冲高回落，多日均线呈现空头排列，基本面压力限制上行空间，操作上考虑逢高短空，关注6400附近压力，请投资者注意风险控制。

焦煤

上周焦煤市场暂稳运行。主产地生产持稳，进口蒙煤延续高位，炼焦煤供应偏宽但下游冬储情绪较为低迷，炼焦煤竞拍成交涨跌互现，降幅收窄，市场观望蔓延，焦煤有止跌企稳迹象。受宏观利好推动板块情绪有所修复，但淡季需求限制价格反弹空间。本周来看：产业方面，焦煤供应维持偏宽，线上竞拍成交价窄幅波动。需求方面，焦炭四轮提降落地后多数焦企已由盈转亏，部分焦企有小幅减产计划，在宏观利好提振下近期钢材市场修复，成交有所改善，但终端需求仍处于季节性淡季，钢价涨跌互现，铁水产量下滑，焦钢厂仍将维持低库存运行，市场观望情绪较浓，关注下游冬储情况，短期预计弱稳运行。策略建议：JM2501合约宽幅震荡，日BOLL指标显示三轨向下，日k在中下轨间运行，操作上建议短线以弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

上周焦炭市场弱稳运行。钢厂利润收缩，淡季钢材成交承压，焦炭四轮提降落地后利润挤压，目前出货情况尚可，开工持稳。淡季压力下部分钢厂陆续发布检修消息，在冬储预期及宏观利好共同支撑下短期钢厂情绪略有改善，焦炭降价之后补库节奏加快，多空博弈加剧。本周来看：Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利9元/吨；山西准一级焦平均盈利21元/吨，山东准一级焦平均盈利64元/吨，内蒙二级焦平均盈利-46元/吨，河北准一级焦平均盈利43元/吨，独立焦企全样本产能利用率为74.02%，环比增 0.13%，西北焦企由盈转亏，部分焦企已有减产计划，不过主产地仍有盈利，全国开工整体持稳；终端淡季，市场持续成交平淡，临近年底部分钢厂也陆续开展传统检修计划，铁水产量持续下调，日均铁水产量 232.61万吨，环比上周减少1.26万吨，不过钢厂仍有一定盈利，叠加近期冬储逐步启动，下游对焦炭保持刚需采购。宏观方面，重大会议结束，利好兑现，市场进入政策空窗期，交易逻辑回归供需偏宽基本面，焦炭或弱稳运行，在冬储集中展开阶段小幅反弹，但上方空间有限。策略建议：J2501合约冲高回落，日BOLL指标显示日K试探中轨后回落，操作上建议短线维持弱震荡思路对待，关注1790附近支撑，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘铁矿2505合约收盘797，下跌0.19%，上周五青岛港PB粉报790，下跌9元/吨。宏观面，路透综合逾20家机构预估中值显示，一系列宏观利好政策推动中国11月内需继续回暖，但受去年同期高基数影响，预计中国11月规模以上工业增加值同比增速持平于5.3%。基本面，供应维持宽松，本期铁水产量232.47万吨，环比降0.14万吨，年同比增加5.61万吨，需求端面临季节性回落压力。驱动方面，铁矿跟随成材波动为主，成材冬储价市场预期目前在3200-3300元/吨。技术上方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

周五晚螺纹2505合约收盘3360，下跌0.50%，上周五杭州现货报3440，下跌50元/吨。宏观方面，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委会议。会议强调，坚决落实“稳住楼市股市”重要要求，提升市场监测、预警和应对的前瞻性、主动性，加强境内外、场内外、期现货联动监管。基本面，本期去库4.43%，供减需增，库存数据中性偏多。技术上，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

热卷

夜盘热卷2505合约收盘3490，下跌0.43%，上周五杭州现货报3520，下跌50元/吨。宏观面，中央财经委员会办公室副主任韩文秀表示，2025年将实施更加积极有为的宏观政策，具体方案将在全国两会登台亮相。基本面，供增需减，总库存持稳。技术上，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

上周工业硅现货偏弱运行。产业方面，煤焦市场弱势，部分地区硅煤再次下调，西北地区多数在产硅企生产持稳，仓单注册略超预期，现货成交弱势。需求方面，硅料成交偏弱，多晶硅承压运行；有机硅单体企业报价开始上调，市场低价维持12500元/吨，下游整体采购积极性较低。本周来看：产业方面，部分西北厂家让利出货，西南产区已全面进入枯水期，部分厂家在交付完本期订单后将有停炉，工业硅供应端波动主要集中在北方区域，整体产量相对稳定。需求方面，市场询单不多，下游企业消化前期库存为主，有机硅备货逐渐进入收尾阶段，订单量表现不足，DMC价格或在13000-13200元/吨中震荡；临近年末，电池片等环节年内订单陆续交付完成，价格探涨难以向上传导，多晶硅承压。整体而言，工业硅供需双弱，库存压力较大，宏观利好短暂改善情绪但提振有限，价格反弹乏力。技术上，工业硅主力合约延续低位震荡，日MACD指标显示绿色动能柱持续扩散，操作上建议以逢高短空思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡走弱，截止收盘-1.43%。持仓量环比减少，现货升水，基差走强。资讯解读，中央经济工作会议：坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求。基本面上，基本面供给端，上游锂盐厂对于当前需求情况以及更积极的宏观预期而延续高产量级，进口方面智利出口亦保持较高量级，预计到港后国内供给量充足；需求端，临近年末下游电池加工厂排产情况仍较为乐观，但因库存方面的控制，下游向上采买的情绪较淡，加之当下长单谈判节点，上游挺价情绪较强，令现货市场整体成交情绪表现一般。综合来看，碳酸锂基本面或处于供给充足、需求向好的局面。期权方面，持仓量沽购比值为37.77%，环比-1.271%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略有下降。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。